对话英诺天使李竹：我怎样看2019年的投资机会？

2018是艰难的一年，却可能是未来十年最好的一年。

新年伊始，英诺天使基金仍在忙着寻找投资项目，节前，他们还有一场集中路演，项目规模将达到百家，其中的幸运儿，将得到英诺天使抛出的橄榄枝，过个“安稳”年。

近日，英诺天使基金创始合伙人李竹接受了创头条记者的采访，面对严峻形势，企业及投资机构该如何应对？2019年存在哪些红利？李竹给出了自己的答案。

（以下为创头条整理的采访实录，略有删减）：

2018年哪几件事对投资市场有明显影响？

有好几件。第一个是二级市场整个的估值在下滑，对一级市场形成反压的作用；

第二个是曾经有一段时间关于投资机构、创业企业的税收，在征收上出现了一些不同的声音，造成了一些人心的浮动；

第三个，我们国家在资金的控制方面，做了一些举措。对整个行业、一些上市公司出现了爆仓，实际上影响了一些创投资金的供给。

受二级市场影响，一级市场的估值体系也在进行调整，英诺对估值方面有什么具体的调整吗？

由于二级市场估值的下滑，导致一级市场投资的估值也在下降。英诺做早期投资，我们给第一张支票，估值就更容易跟创业者达成一致。所以在这方面我们没有感到有什么障碍，而且我认为这会是一个新常态。

硅谷就是这样，早期公司的估值开始上升的比较慢，一旦它形成了验证，可能就快速的增长。所以我觉得中国的创业投资行业也在越来越成熟，更加客观地看待创新创业项目，更加客观地评价，我认为这个新常态会一直持续下去。

对于大部分企业来说，应该怎么过冬？

对于所有企业，我认为要把现金流放到第一位。如果在这个时候不能自我造血，那么就要不停地去寻求融资，在寻求融资的时候，不要过度在意自己的估值，能拿到钱、能往前跑、能把事情做起来、能够在寒冬里面超越其他的竞争对手，就是一个很好的结果。所以我想，造血技能或者是融资，都是非常重要的。

您建议创业者在特殊的时间段不要太去讲估值，对于他们来讲，有什么样的标准？一个什么样的估值对他们来讲是合适的？

一般来说，优秀的创业公司，基本上每过一年融资的时候，能增长50%到100%，就是一个合理的空间。但在过去几年，也有不少一年涨十几、二十倍的公司。这些公司有的确实是比较优秀，但也有一些是由于资本的泡沫或者大家的追捧。

我觉得，在整个大环境变化的情况下，你的估值只要能够达到一年翻一倍，就是一个合理的估值。当然你做的很好，能翻两倍、翻三倍，甚至翻十倍那也更好。

所以创业者在资本寒冬里，每一轮融资可以小步快跑地去做。虽然你融了好几轮，每一轮增长都不多，但是累积下来估值也有很好的增长。

在资本高涨的时候，往往大家就说我融一轮估值可能比较高，而且还能拿到比较多的钱，那个时候就用另外一种方式来融资。我觉得策略和方法应该是不一样的。

2019年5G是很受关注的一个方向，除了5G之外，你认为底层技术层面或者通用层面，还有哪些可能带来比较大的红利？

短期来说，我认为就是人工智能和5G，这两个是比较明确的。前两天我们到CES上也去看了，其实就是人工智能的一些应用落地，还有5G智能网联车，智能网联车其实也跟人工智能有关。这两个会是未来几年我觉得创新的一个热点。

你提到5G可能带来的一些机会，C端可能会有哪些产品上的机会，to B这一块有哪一些革新？

C端，我觉得更多跟内容创意产业有关系。比如说高清的内容、AR、VR等。AR、VR的计算量、数据量很大，在过去传统互联网上用户体验不是很好，有时候会有眩晕感、帧率不够等等。

现在5G来了，这些问题都会得到解决，包括游戏、视频等等，会出现一些新的品类。还有就是跟教育有关的，在线教育方面也会得到更多的一个发展。

to B方面，我们比较看好的是智能网联车、工业互联网，还有远程医疗，这几个方向是明显能够提升整个效率的。在过去3G/4G的环境下，有些事情是不能做的。比如车联网、无人驾驶。

因为在快速行驶的过程当中，车与车之间需要通讯，如果有延迟，可能两个车就撞上了。在一个路口可能有很多辆车，需要高并发。低延迟、高并发这些东西都是在5G到来之后，无人驾驶才能做到的。

我觉得5G会带来一些机会，可能是跨界创新。在过去做起来比较难，甚至做不到的地方，5G来了之后，能够成为现实。

2018年年底有一些声音说，小程序的红利已经过去了，你认为小程序这一波流量的红利还在吗？

小程序，我认为它的流量红利还在。因为人们在微信上花的时间目前还是排在最前面，既然人们在上面花了这么多时间，社交媒体通过小程序把原来所有用APP做的事情重做一遍，可以平滑地切换，往往就是等于扩大了一个APP可能的使用人群。

比如H5小游戏，一下把玩游戏的人又扩大了很多，可能原来不玩游戏的，玩重度游戏的，要下客户端的游戏，现在都不需要了。

还有就是直接带来的交易，原来在电商平台上需要广告，广告导入后，大家去买东西。那么可能在这种社交媒体里面广告都不需要了，直接导流过去，就产生交易。所以有可能广告主在这种社交媒体上，价值会降低。

您认为2019年经济形势会发生大的变化吗？

2019年其实还存在一定的不确定性，因为国内经济还在一个转型的过程当中，还在寻找新的增长点，毫无疑问肯定要通过创新来促进经济转型。

但是不光是我们国家自己在经历这么一个阶段，全世界的经济都在调整和寻找方向，所以我觉得有可能会有一些不定因素，可能蝴蝶效应会带来全球经济的一些变化，比如说全球化的红利消失，各国很多人口红利也都消失了，原来是大家相互合作的，现在转成相互竞争。

这种外部环境的变化，有可能导致一些局部的危机演变成全球的金融危机，因为大家的合作态势不像过去，出现一些不确定的因素，这是我们担心的。

但是对于中国来说，过去几十年的改革开放，还是积累了相当深厚的底子，我们有这么多的人口和消费能力，中国人又比较勤劳，勤奋聪明。所以我觉得有什么样的难关都能度过去。

这些是不是也是对早期资本未来几年的挑战？

是的，未来两三年肯定是经济环境、经济形势会有一些不确定性。这个时候出来的创业者会相对少一些，因为只有最优秀的创业者，看到了刚性需求，才会出来创业。

这时候反而是我们做天使投资的人出手的一个非常好的时期，因为天使投资是反经济周期的，在这个时候没有那么多的竞争，反而投资的企业，成功的概率更大。

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