股价高标，业绩预警，科创板明星晶晨股份的病灶在哪？

8月8日首批登录科创板上市的晶晨股份(688099)公一度暴涨超过300%，公司实控人钟培峰家族财富逼近350亿元，在2018年福布斯中国富豪榜中位列第38位，仅次于美团点评创始人王兴。截止8月21日，晶晨股份以每股106.5元收盘。

出乎市场意外的是，上述公司近日披露的财报显示，2019年一季度公司净利润下滑近三成。

该财报还显示，晶晨股份预计，2019年上半年公司扣非后归属母公司股东净利润为9623万元，同比下滑18.30%。而2018年全年，公司净利润增速为261%。公司公告称，若未来公司下游市场需求发生重大不利变化，公司可能面临业绩持续下滑的风险。

对于业绩的变化，晶晨股份董事长兼总经理钟培峰表示，全球收入占据公司收入比重超过一半，受国际形势影响，业绩会有所波动。

对于上述解释，创头条记者结合晶晨股份首次公开发行股票科创板上市公告书和公开资料发现，尽管晶晨股份在芯片细分领域已经是龙头地位公司，但是未来的风险不止一点。

芯片细分领域老牌公司  今年以来财务指标下滑

企查查资料显示，晶晨股份原名晶晨半导体（上海）股份有限公司，注册资本37000万元，在2003年7月上海成立，法人代表为钟培峰。

晶晨股份是一家芯片设计公司，致力于为智能家电和互联网电子产品开发半导体整体解决方案，为多种开放平台提供各种多媒体电子产品，包括OTT、IP机顶盒、智能电视和智能家居产品。截至目前，晶晨股份产品遍及全世界80多个国家和地区，已经是全球最大的智能芯片供应商之一。

2016年-2018年，晶晨股份实现营收分别为11.50亿元、16.90亿元和23.69亿元，2017年、2018年营收分别同比增长47.06%及40.14%。2016年-2018年，晶晨股份的综合毛利分别为3.62亿元、5.95亿元和8.25亿元，2017年、2018年同比分别增长64.22%和38.64%。

此外，在晶晨半导体投资方名单中， TCL、上汽、小米、创维等知名企业在列，还有华登国际、凯石资本、中域资本等VC/PE机构，雷军、李东生、陈大同等隐形大佬藏身其中。

然而，招股书还显示，2019 年第一季度，公司实现智能机顶盒销售收入 3.28 亿元，同比下降 7.53%。公司预计 2019 年 1-6 月智能机顶盒芯片销售收入 58,961.54 万元至 62,921.78 万元，同比下降2.94%至9.05%。

净利润方面，公司扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润 9,623.86 万元，较上年同期减少 2,155.92 万元，同比下降幅度为 18.30%。

对于下滑原因，公告显示公司业绩波动主要因毛利下降、期间费用同比上升等因素所致。公司营业收入虽然同比增长，但期间费用仍继续增长，导致净利润下降的情形尚未明显好转，公司 2019 年全年业绩存在同比下滑的风险。

风险不止一点

实际上，不仅仅在于产品方面，创头条根据晶晨股份的招股书以及公开资料可以发现，晶晨股份还存在以下不同风险：

（一）股东客户收入占比较高

晶晨股份显示，截至本上市公告书签署日，TCL、创维、小米分别持有发行人的股份比例为 11.29%、2.03%和 3.51%。

公告显示，由于在业务合作方面，晶晨为小米科技和TCL以及创维提供产品和服务支持，在交易过程中形成资本往来。

TCL于 2013年完成对晶晨的投资，符合TCL围绕其主业相关上下游企业的产业投资理念。报告期内，晶晨股份通过直销模式和经销模式销售给 TCL 的合计金额分别为 6,722.51 万元、7,339.90 万元和 8,562.49 万元，占当年营业收入的比重分别为 5.85%、4.34%和3.61%。

鉴于公司在视频、音频相关系统芯片领域具有的研发能力，2013 年，创维通过境外投资主体 Winform入股晶晨。报告期内，公司通过直销模式和经销模式销售给创维的金额分别为 10,655.52 万元、9,062.78 万元和 15,573.73 万元，占当年营业收入的比重分别为 9.27%、5.36%和 6.57%。

2018 年 11月，小米集团通过 People better 入股晶晨股份，此前，晶晨股份与小米已保持长期的合作关系。报告期内，晶晨股份通过直销模式和经销模式销售给小米的金额分别为 8,375.15 万元、21,516.77万元和 58,659.88万元，占当年营业收入的比重分别为 7.29%、12.73%和 24.76%。

但是，值得警惕的是，晶晨股份对股东客户的销售占比并未得到下降趋势。晶晨股份自己也指出，若创维、小米股东客户在未来增加投资，相关交易将构成关联交易，这样公司关联交易的占比将显著提升。

同时若股东客户生产经营发生重大变化或者对公司的采购发生变化，将导致对公司的订单减少，可能对公司生产经营产生较大不利影响。

（二）存货跌价和周转率下降

公告称，报告期各期末，公司存货账面价值分别为 17,624.41万元、22,758.10万元及52,949.91 万元，存货规模随业务规模扩大而逐年上升；报告期内，公司存货周转率分别为 6.46 次/年、5.43 次/年及 4.08 次/年，虽然整体呈下降趋势，但存货周转速率仍高于同行业平均水平。

晶晨股份也表示，随着公司业务规模的不断扩大，公司存货绝对金额随之上升，进而可能导致公司存货周转率下降。若公司无法准确预测市场需求并管控好存货规模，将增加因存货周转率下降导致计提存货跌价准备的风险。

（三）订单延迟导致存货跌价

公告显示，截至2018年末，公司在手订单大于期后3个月出货量的存货净值为12,886.29 万元，存在客户延迟提货的情形，主要因部分客户下游市场需求延后及订单执行周期较长所致。

针对此，晶晨股份已经与上述客户签署了销售框架协议及具有约束力的订单。

但是，客户延迟提货将增加公司存货金额，降低存货周转水平，延长资金回笼周期。若未来公司客户存在因下游市场需求情况持续恶化或其自身经营状况出现严重问题，将可能增加公司相关存货无法正常销售进而导致计提存货跌价准备的风险。

（四）整个智能机顶盒业务下滑

由于智能机顶盒芯片市场已相对成熟，为维持公司在该市场的价格优势，报告期内公司智能机顶盒芯片销售价格水平亦随单位成本的下降而下调。

但是，如果未来全球范围内政策推进力度和持续时间不及预期、下游客户缩减采购规模或选择其他芯片供应商，或市场竞争对手大幅下降销售价格出现竞争加剧，将有可能对公司智能机顶盒芯片业务的经营情况和盈利能力产生一定影响。

实际上，除了上述风险外，作为一家科技技术公司晶晨股份显示还面临技术授权、人才流失、客户集中、研发失败、核心技术泄密等等风险。

但是，科创板的推出在于培育和挖掘新兴高科技公司。对于晶晨股份的上市，尚颀资本管理合伙人冯戟表示：“高端制造企业面临技术壁垒高、研发投入大、融资效率低等问题，科创板的诞生一方面能提高科技创新型企业的融资效率，同时也拓宽了投资机构的退出渠道，也可以促进企业核心技术产业化落地。”

进入科创板为晶晨股份的发展带来了强大的资金和资源支持，晶晨股份唯有不断解决上述种种问题、致力于技术研发和产品实践才能推动企业的不断发展。

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