首家科创板IPO被否，恒安嘉新缘何触雷？

在经历20次审议会议放行44家企业之后，科创板终于对申请者亮起了第一次红灯。

日前，证监会官网信息公示称，不予同意恒安嘉新IPO。

创头条通过查阅上述公司招股书申报稿（以下简称“申报稿”）发现，其保荐人为中信建投证券，计划募集资金 8亿元，用于投资 5G 相关的产业项目。

对于否决原因，证监会称，源于该公司的两大财务披露问题。

首先，该公司缘何调整了收入确认时间点致净利润减近了近八千万？

证监会发文称，恒安嘉新于2018年12月28日和12月29日签订当年签署验收报告的4个重大合同，金额约为1.59亿元，2018年底均未回款，且未开具发票，但是公司将上述4个合同收入确认在2018年。

2019年，发行人以谨慎性为由，经董事会及股东大会审议通过，将上述4个合同收入确认时点进行调整。相应调减2018年主营收入1.37亿元，调减净利润7827万，扣非后归母净利润由调整前的8733万变为调整后的906万，前后相差近八千万。

其次，该公司调整了股份支付确认时间点，导致净利润出现近六千万的差额。

申报稿显示恒安嘉新2016年归属于母公司所有者的净利润均为3916.05万，而在招股说明书上会稿（以下简称“上会稿）中显示，恒安嘉新2016年度归属于母公司所有者的净利润却均为-2054.47万，差异额高达约六千万。

这个原因在于，2016年，发行人实际控制人金红将567.20万股股权分别以象征性1元的价格转让给了刘长永等16名员工。

在提交上海证券交易所科创板上市审核中心的申报材料、首轮问询回复、二轮问询回复中发行人都认定上述股权转让系解除股权代持，不涉及股份支付。

但是三轮回复中，发行人、保荐机构、申报会计师认为时间久远，能够支持股份代持的证据不够充分。基于谨慎性考虑，会计处理上调整为一次性确认股份支付5970.52万。同时，恒安嘉新未按招股说明书的要求对上述前期会计差错更正事项进行披露。

但是，上述情形与科创板相关规定不符。

根据《上海证券交易所科创板股票发行上市审核问答(二)》第十六条，首发材料申报后，如发行人同一会计年度内因会计基础薄弱、内控不完善、必要的原始资料无法取得、审计疏漏等原因，除特殊会计判断事项外，导致会计差错更正累积净利润影响数达到当年净利润的20%以上或净资产影响数达到当年(期)末净资产的20%以上，以及滥用会计政策或者会计估计以及因恶意隐瞒或舞弊行为导致重大会计差错更正的，应视为发行人在会计基础工作规范及相关内控方面不符合发行条件。

实际上，恒安嘉新于2019年4月3日递交申报稿，2019年7月2日递交上会稿，其中经历了四轮问询。但是创头条记者发现不仅仅在于财务指标上，恒安嘉新其他方面也存在问题。

行业领军企业之一，但毛利率和营收不及竞品

申报稿显示自身是具有“云—网—边—端”整体解决方案的通信网安全领军企业。同时将任子行、绿盟科技、美亚柏科列为同行业可比上市公司。

但在报告期内（2016年-2018年），美亚柏科的毛利率分别为65.39%、64.18%、59.50%。任子行的毛利率分别为57.80%、51.64%、51.15%，绿盟科技的毛利率为77.81%、71.16%、76.93%。

而称通信网安全领域的领军企业之一的恒安嘉新在报告期内的毛利率为42.05%、48.41%以及50.47%，较竞品公司存在较大的差距。

营收方面，在2018年度，恒安嘉新的营业收入为4.88亿元。任子行的营业收入为12.03亿元。绿盟科技的营业收入为13.45亿元。美亚柏科的营业收入为16.01亿元。相比之下，同行业内恒安嘉新还存在一定距离。

现金流净额吃紧

在现金流净利润方面，申报稿显示在2016 年度、2017 年度及 2018 年度，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-3545.86 万、3728.28 万和-5149.24 万。

恒安嘉新的解释在于基于对行业前景和公司发展的信心，公司业务规模和员工规模持续增长，产品的研发投入持续增加，导致公司支付给员工的工资和费用以及整体采购支出相应增长。由于资金支出与销售回款之间存在一定的时间差异，影响经营活动产生的现金流量净额。

客户集中，应收账款高

上会稿显示，恒安嘉新的产品主要应用于电信运营商、安全主管部门等政企客户，2016 年度、2017 年度、2018 年度，公司对前五名客户的销售额占公司营业收入的比例分别为 80.29%、74.24%、83.17%，客户集中度相对较高，具有一定的客户集中风险。

在应收账款方面，报告期各期末，恒安嘉新的应收账款前五大单位占应收账款余额的比例分别为79.89%、86.24%、80.57%，应收账款也是比较高的。

资深券商人士指出，恒安嘉新事件反映了发行人和保荐机构的会计处理过于“任意”，会造成主观调节利润的嫌疑，显示出公司会计基础工作薄弱，内控缺失。

实际上，科创板即便实行的是注册制，但并不是走过场形式。企业和保荐人都应该侧重于质量控制，督促拟上市公司进一步完善信息披露，让企业契合科创板发行条件。

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