市值突破2000亿！双汇发展到底有多赚钱？

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截至8月28日收盘，双汇发展市值2163.18亿元，在河南A股上市公司中仅次于牧原股份（3362.93亿元），位居第二，是第三名华兰生物（1071.09亿元）的两倍。

盘中双汇股价一度涨停，最高达65.36元/股，成为牧原股份之后，又一家迈进2000亿元俱乐部的河南上市公司。

数据显示，今年以来，双汇发展股价由28.03元/股，涨至59.42元/股，累计涨幅111.99%，跑赢大盘82.23个百分点。其市值也水涨船高，增至1008亿元。

Wind数据显示，双汇发展目前股东为71841户。以此计算，若从年初持股至今，这些股东人均浮盈达140万元。

市值创新高的背后，是双汇发展良好的业绩支撑。

据双汇发展发布的2020年半年度财报显示，报告期内双汇发展实现营收363.48亿元，同比增长43.01%；归属于上市公司股东净利润为30.41亿元，同比增长26.74%。

双汇发展的商业模式很简单，从上游养猪产业收购生猪，屠宰，部分做成肉制品销售，部分卖生鲜肉。

据半年报显示，2020年上半年，双汇发展屠宰生猪327.4万头，同比2019年上半年下降61.83%；鲜冻肉及肉制品外销量（含禽类产品外销）149.6万吨，同比2019年上半年下降3.79%。

虽然产销双降，但由于上半年猪肉价格上涨，带动双汇的营收同比增加。

中报显示，肉制品上半年贡献营收140亿元，营业成本97.72亿元，毛利率30.20%，是公司的核心利润支柱。

对于双汇来说，肉制品业是最赚钱的，但是贡献营收最大的业务其实是屠宰业，也就是杀猪。

2000年公司引进了第一条现代化、规模化、标准化的屠宰冷链分割生产线，率先把冷链生产、销售、配送、连锁经营的冷鲜肉模式引入国内，实施品牌化经营。

公司在全国18个省（市）建有30个现代化肉类加工基地和配套产业，公司拥有上百万个销售终端网点，每天有超过上万吨产品销往全国各地。

屠宰业的行业集中度较低，2019年市场CR6的屠宰量仅占总时长的7.2%，双汇是绝对龙头，如果对比海外的屠宰市占率，丹麦的CR2市占90%，美国的CR5市占61%，国内的龙头公司还有一定的增长空间。

提起双汇发展很多人可能没什么印象，但王中王火腿肠大家一定吃过，它就是双汇旗下的知名火腿品牌。

双汇的前身是漯河肉联厂，成立于1984年，那个年代国内工业机械化比较落后，肉厂的产品线也比较单一，所以公司一直处于亏损状态期间濒临倒闭。

1992年，肉联厂花费1600万元一次性引进了10条国际先进的火腿肠生产线大力生产火腿肠，更先进的设备加上公司几次成功的改革定位，到1998年火腿品牌拿下了国内销量第一。

目前，双汇是国内最大的肉制品供应商，公司业务涉及饲料、屠宰、肉制品加工、新材料包装、冷链物流、商业外贸等全产业链化运营，年产销肉类产品近400万吨。

河南创业圈发现，双汇自1998年上市至今，20余年从未出现过亏损。

从近6年的财报情况来看，公司的业绩前五年一直处于平稳状态，2019年营收开始高增，营收和净利润均创下历史财报年新高。2020年中报营收363.73亿元，净利润30.41亿元，预计2020年全年会保持高增趋势。

像双汇这种老牌企业，毛利率一直稳定在30%左右，足以说明公司的产品核心竞争力比较强，下游的客户也比较稳定。2019年，双汇入选BrandZ™最具价值中国品牌100强，猪肉这条产业链上唯一家喻户晓的品牌也就双汇。

在经营性现金流方面，双汇近10年经营活动现金流净额一直为正数，2020年上半年经营活动产生的现金流净额17.68亿元，同比增长17.68亿元，说明公司卖出去的产品都能正常的回款。

在负债端，公司每年的利息支出在1亿元以内，2020年中报财务费用净额支出3900万元相比上年同期下降了7%，这说明公司的整体负债情况还比较健康。

在营运能力方面，公司近10年以来应收账款周转天数一直保持在1天，而应付账款的周转天数一直在15天左右，意思就是公司产品概不赊账，也说明了公司在上下游产业链中具备绝对的议价权，这可是龙头型企业才有的待遇。

虽然双汇在今年上半年实现了营收和利润的双增长，但销量的不断下滑也是其必须正视的发展隐忧。

中报显示，双汇发展在2020年上半年的销量出现了近3.79%的下滑，延续了2019年的下滑态势。

近年来双汇发展净利润的表现则更为跳脱，效益好的时候大涨400%，效益不好的时候又下跌80%。结合2020年上半年来看，主要在于双汇发展的业务受到原材料结果波动影响较大。

以2020年上半年为例，在新冠疫情和非洲猪瘟的叠加影响下，猪肉价格一路腾飞。数据显示，2020年上半年猪肉价格上涨104.3%。相对应的，双汇发展在原材料涨价的压力下也紧跟提价政策，其肉制品业务通过几次提价，整体涨幅约20%。

“双汇发展虽然在行业内算是龙头企业，但近年来它的业绩增长乏力的趋势越来越明显，而新的消费环境下，其老化的产品结构开始与消费者需求脱节。” 业内人士表示，即便现在猪肉价格上涨能一定程度上带动公司业绩发展，但从长远角度看，双汇发展需要在猪肉价格回落之前找到问题并解决。

为转型，双汇也做出了很多努力。无论是双汇筷厨、辣香肠、火炫风刻花香肠的新品推出，抑或是借助人气明星和街舞大赛、直播带货、抖音挑战赛、网红地摊等年轻化的营销方式，双汇发展显然很懂年轻人的心。

据河南创业圈了解，2020年双汇发展的研发费用投入为3736万元，而同期的销售费用高达12.5亿元。

“双汇发展的销售费用并不是盲目投入，这是一个传统老企业在面对新兴消费群体所必要的市场教育成本。”另一位业内人士分析表示，但问题在于，当产品的内核无法迎合逐渐深化的健康饮食的消费观念，最终“火腿肠”、“好看的火腿肠”、“好玩的火腿肠”都只是昙花一现。

在双汇发展的现有业务中，屠宰业务和肉制品业务的收入基本上六四分。2019年，公司屠宰业务增长35.22%，但很大程度上受益于从美国进口分割肉。

2019年，公司屠宰生猪1320万头，同比下降19.04%，第四季度单季度屠宰量几乎腰斩。

如何提升屠宰量是双汇发展当前的大烦恼。

随着2015年国家对于生猪产业链的环保要求的提高，猪瘟之后，政策又鼓励“就地屠杀、冷链运输、冷鲜上市”，大量小型或者违规的生猪养殖企业和屠宰企业正在退出市场。

相关政策将助推行业集中度的提升，再加上国内屠宰业的行业集中度极低，2018年，行业前五大的市占率合计只有7.62%，双汇发展作为屠宰业的龙头，市场份额也仅有2.35%，向上的空间还很大。

双汇发展在全国有15个现代化屠宰基地，总裁马相杰称在全国大部分地区可以做到朝发夕至。目前公司的屠宰产能可达3000万头，2019年利用率还不到一半。行业集中度的提升，必然会使双汇受益。

天花板不是问题，产能不是问题，怎么抢猪源才是问题。

目前，国家政策上鼓励大型规模养殖企业自建屠宰场，一些专门养猪的上市公司已经开始行动，天邦股份拟建设500万头生猪屠宰及肉制品加工基地建设项目，牧原股份同样上马了500万头产能的屠宰项目。温氏股份和大北农选择以合作的方式共建屠宰场。

巨头的进入，对双汇发展来说，或许是一大挑战，其有向上游布局增加生猪养殖的动作，但规模不会很大。

面对无猪可屠的窘境，双汇开始拓展新的养殖业务。河南创业圈从双汇发展之前披露的公告中获悉，双汇发展拟进行一次规模达到70亿元的募资，用于肉鸡产业化、生猪养殖、生猪屠宰、肉制品加工、双汇总部等项目以及补充流动资金。其中，肉鸡产业化产能建设项目就占用了整个募资规模的47.6%。不过业内人士认为，肉鸡行业巨头稳固，此时切入短时间内难以形成强劲局面。

而今，站在600亿收入的新起点，立足超过2000亿市值的新高点，双汇能否走出舒适圈，再次腾飞？