双创服务个股“失色”，为什么不能怪资本市场不讲武德？
作者 | 沉舟
绕道SPAC（借壳海外上市）的优客工场，在美上市后股价表现不佳。
11月25日，优客工场的开盘价为9.25美元/股，今日美股收盘，优客工场报7.07美元/股，总市值6.66亿美元。
6.66亿美元，距离其2018年11月拿到D轮融资后的30亿美元整体估值相比，缩水达到8成。
“优客工场在资本市场的目前表现一部分原因在于其项目本身的增长潜力是‘线性’的，如果优客只做联合办公并不会实现爆发式的收益，成长趋势是可预见的。实际上，不仅仅是优客，国内资本市场上的基于双创服务模式本身的标的我们可以看到其估值和市盈率一般也都不算太高。”一深耕双创服务领域的业内人士向创头条表示。
经历多年的发展和培育，双创服务机构逐渐走进资本市场，但为数不多：创头条统计到，除了在美上市的优客工场，截至目前，双创服务领域的上市公司中，创业板有主营培创业辅导培训的“创业黑马”、主营园区经济的“中新集团”以及正在申请IPO的联合办公企业“创富港”；此外，新三板中相关公司也尚有9家。
“需要区分的是，股价、市值仅仅是资本层面对包括联合办公在内的双创服务载体的评估，这并不能代表他们本身的商业模式就存在问题。”财富书坊创始人周锡冰告诉创头条。
优客估值缩水，国内联合办公市场却依然刚需
创头条了解到，从优客工场的角度来说，虽然此番上市过程曲折、估值缩水严重，但国内联合办公的市场依然是刚需的。
一业内认识表示，“优客的问题主要在于IPO差了点运气”。此前，同样模式的美国共享办公巨头“WeWork”曾经在整个2019年遭受了IPO滑铁卢，最后创始人卸任带着资金出走，独角兽跌落神坛，这对优客工场来说是较大打击，“结果是——美国资本市场不再认可共享办公这个资本故事了”。
“再有，今年以来，疫情加速了对优客工场现金流的冲击，因为线上办公变相提高了联合办公的空置率。”周锡冰认为，“还有，今年美股对中概股的IPO审查更加严格了，从重重背景上来看优客没有赶上好时机。”
优客工场比较缺钱，从优客工场本身提供的上市材料来看其亏损没有改善，且在2018年底之后就没有再拿到融资了。
综合情况下优客必须要融资，借壳融资也是一种通道。
“但是联合办公的商业需求依然存在。跟美国相比，中国的创客基数非常大；同时，国内创业无论是硬件配套还是技术服务等软件设置等创业成本都非常高。所以联合办公以及类似的孵化机构的存在对创业者本身来说是十分刚需的。”周锡冰继续解释，“不能因为目前经营状态是亏损的就去质疑这个模式到底行不行得通，如果市场是刚需的，就证明它的模式是可以成立的，但是对于优客工场的问题是，下一步该如何优化盈利形式。”
需求存在，现状是做好的不多或正在转型
从上述资本市场上双创服务机构的形态来看，有培训机构、众创空间以及园区。形式虽然不容，但服务目标却是相同的：为创业团队及个人创客提供办公场地、社交空间以及各种资源共享平台。
“现在的问题是确实很多机构没有将这个事情做好，所以跑出来的龙头并不多。”创头条从业内人士处了解。
“以孵化器来说，理想的收益结构应该是增值服务匹配投资服务。未来孵化器的很大一部分收益是从投资收益中得来，但是现在的很多孵化器的生存方式是去吃政府的补贴，或者还仅仅是充当二房东角色。”韵网创始人颜振军告诉创头条。
创头条了解到，从空间赋能再到政策、资本以及产业赋能，未来的双创服务商业模式必然是越来越注重增值服务，走向专业化、精细化和垂直化。“各类不同的载体商业模式是可以互通的。”
创头条观察到，目前国内该行业内企业也都在逐渐开始向增值服务等方向转型。
以创富港为例，同作为联合办公企业，现如今“增值服务”（注册企业、财税代理、社群服务等）已经被提至与“租赁业务”同等重要的位置。
创富港董事长薛春认为，“正常情况下，当联合办公的增值服务和租金差发挥的作用相等时，会是一种比较好的状态。比如增值服务收入能覆盖所有人工成本，或者租金差能覆盖所有的人工成本。”
行业本身有“绕不开”的难题
艾瑞咨询指出，虽然中国孵化器行业从2000年就开始发展，但从国内孵化器整体的盈利情况、运营稳定性和品牌影响力来看，整体行业的仍处于较为初期的发展阶段。
经历20年，行业依然没有做大，业内人士认为，因为行业本身自带难题。
“孵化器是一种特殊的经济-社会组织，带有市场和社会双重属性。”颜振军解释，“一个企业是为市场提供某种特定的产品或者服务，但是孵化器的模式比较复杂，既有促进就业、扶持创新的社会功能，在运营上又要遵从市场逻辑。”
孵化行业本身亦需要“孵化”。颜振军认为，“建议国家相关部门成立一支母基金，联合社会资本，在不同产业、不同地域对优秀的处于成长初期的创业孵化机构进行投资“孵化”，为孵化器赋能。”
再有，尽管双创服务机构的商业模式理论上是可以打通的，但并不能有一家公司能将所有的业务都涉足。业内人士向创头条表示了担忧，“每家企业都有自己的基因，好比习惯了快跑的人可能并不适合跑马拉松。高级增值服务的潜力是很大，但要求相对也非常高，并不是每个企业都能做好。”
本文作者：沉舟，邮箱：chenzhuo@ctoutiao.com
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