聚焦创新型中小企业，进一步提升北交所流动性

近日，北京证券交易所（以下简称“北交所”）121家上市公司均已完成三季报披露。数据显示，2022年前三季度，北交所上市公司合计实现营业收入732.07亿元，同比增长33.25%。其中，第三季度北交所上市公司实现营业收入267.39亿元，同比增长36.48%。

目前，北交所上市公司中，中小企业占比超76%，战略性新兴产业、先进制造业等占比超八成，覆盖工业材料、医药健康、“双碳”、消费等多元细分创新领域。可以说，北交所的设立，为中小企业带来更便利的直接融资机会和更大的创新发展平台。北交所设立一年多来，发展现状如何？如何进一步促进北交所高质量发展？

三方面问题亟待破解

接受中国经济时报记者采访的多位企业家表示，北交所的优势明显，比如审核时间预期稳定，排队审核的周期相比其他板块相对较短，时间预期较为可控。但是，在市场定位、流动性、定价机制等方面仍须进一步完善。

一位经营高科技企业的企业家告诉本报记者，虽然北交所定位于服务创新型中小企业，和科创板有很多明显不同的特征，但还须进一步明晰市场定位。“科创板交易更活跃，便于融资，虽然二者投资门槛相近，但我认为，科创板能够更加聚焦企业家和投资者的目光。”

民建海淀区企业委员会主任王欣宁在接受本报记者采访时表示，北交所投资者门槛确定为50万元，按数据测算，在1.9亿名股民中，符合50万元以上门槛的只有3%的比例，市场流动性欠佳。此外，北交所对投资者的市场宣传不足、机构投资者较少等因素，也导致其流动性欠佳，板块聚集效应未能体现。

“北交所的定价机制有待完善。”北京市大地律师事务所高级合伙人康爱军对本报记者表示，当前，北交所新股以直接定价为主、低价发行，虽然对短期的市场稳定有利，但长期鼓励低价，有造成劣币驱逐良币的“逆向选择”风险，即优质企业不太愿意折价来北交所上市，不利于北交所的长期可持续发展。

精准定位、搭建桥梁探索更加灵活的定价机制

从目前中国资本市场建设层次来看，北交所是为了进一步满足从VC/PE机构到主板上市之间中小企业在公开市场的股权融资需求。

因此，在精准寻找自身定位方面，王欣宁建议，进一步聚焦创新型中小企业，坚持“更早、更小、更新”，围绕创新指数和发展指数两个主要特征，构建新三板基础层、创新层到北交所层层递进的市场结构，强化各市场板块特别是科创板之间的功能互补，解决当前反映的定位不明确问题。

“建立北交所和准上市企业之间的有效沟通桥梁同样至关重要。”王欣宁建议，经济界团体与专业机构和专家学者联动，进行投融资与并购重组需求对接，推动越来越多的优质企业进入上市培育库，构建数量众多、结构合理的上市“后备梯队”，帮助核心竞争力较强、具有发展前景的优质企业借力多层次资本市场实现高质量发展。

康爱军表示，北交所作为新生代市场，新股定价的询价试点应该更开放、包容、市场化，应抓住“新市场”机遇，探索更灵活的定价机制。

在他看来，当前市场对新成立的北交所新股市场比较积极，为引导新股直接定价向询价过渡提供了基础条件。应充分与券商投行、上市企业及相关中介沟通，争取在定价权、配售权等方面探索更加灵活的询价机制，警惕新股直接定价的路径依赖。同时，引导有条件的新股开展询价发行，从而吸引更多优秀的创新型企业上市融资。

多措并举提升市场流动性

如何提升北交所的市场流动性？受访者表示，关键在于处理好投资者门槛、配套机制、指数发布三大关键要素。

第一，要适当优化北交所投资者门槛，进一步提升北交所的活跃度。

第二，要进一步增强北交所的配套措施，加大北交所的交易制度创新，增加对机构投资者的吸引力。康爱军建议，可加快对北交所主题基金的审批，推动混合做市交易，增强北交所市场中各方的“博弈”。

第三，北交所指数发布至关重要。王欣宁认为，指数不仅仅是市场行情的体现，还具有重要的引领和指导作用，可以吸引长期、稳定的资金入市。尽快择机发布指数，将会带动市场流动性变好，促进北交所更高质量发展。

（完）