小牛电动IPO定价9美元，募资金额缩减超过50%

赴美上市的小牛电动，定价下调，募资金额四度缩水。

19日晚间，小牛电动将在纽交所挂牌交易，股票代码为“NIU”。小牛电动的IPO发行价为9美元，位于此前调整后发行区间9美元至10美元的低端，发行量也低于最新公布的830万股，降低至700万股，预计小牛电动最多募集资金6300万美元，不及最初计划募资规模的二分之一。

这已经是小牛电动自9月底提交公开募股申请书后第4次降低募资金额，公司最初计划募资金额是1.5亿美元。一周前，小牛电动将IPO发行区间定为10.5-12.5美元，计划募资1.2亿美元。上市前一天，再次调整定价区间至9.0-10.0美元，募资金额下降到8300万美元。

仅仅过了半个多月，小牛电动募资金额多次下调，这与10月以来的美股震荡不无关系。经历了美股三大指数相继下滑的“黑色星期三”之后，美股大盘异动一直延续到了今天。截止周四收盘，三大股指又上演了全线收跌，标普500指数收跌1.44%，盘中一度跌超400点，纳指收跌2.06%，道琼斯指数收跌1.27%。

在股市大环境低迷的情况下，有不少计划10月IPO的企业已经公布了推迟上市计划，这其中包括美股上市的腾讯音乐和港股上市的艺星医美等。而小牛电动倒有点“壮士断腕、逆流而上”的势头，即使一再下调募资也要着急入市，这与小牛电动目前的经营现状大有干系。

虽然有电动车版“特斯拉”的称号，但是成立4年的小牛电动一直处于亏损状态，并且亏损的鸿沟还在不断扩大。

根据招股书，小牛电动在2016年和2017年的净亏损分别为2.33亿元、1.85亿元，到今年上半年，净亏损额增高至3.15亿元，接近此前两个财年的净亏损之和。另外，小牛电动的总负债有6.4亿元之多，负债率74.6%。在这样的情况下，寻求上市输血的迫切性也就有了解释。

事实上，正处于产品研发和市场开拓期的企业有亏损和负债并不是一个偏负向的指标。就小牛电动而言，因为使用锂电池等相关技术，使产品价格一直高居不下，为了拓展市场，只能最大限度地压缩企业的利润空间，出现“越卖越亏”现象。今年上半年，小牛电动销售了12.5万辆电动摩托车，同比增长83.1%，据《中国经营报》估算，单辆电动车售出的亏损接近2520元。亏损加大、负债增加，在未来一段时间内，这有可能是小牛电动的主旋律。

而小牛电动还有一系列需要花大钱的计划。招股书显示，上市募集的资金会主要用于升级和扩建生产设施、研发投入和扩张分销网络等。公司计划到2020年将每年约38万辆的产能提升至100万辆，公司有新建工厂扩大产能的较大资金需求。而扩张分销网络的建立也没有慢下脚步，小牛电动专营店的数量一直在大幅增加，2017年比2016年的数量增长29倍至571家，今年以来又增加了131家，这样的快速扩张势必为公司带去现金流压力。

目前，小牛电动的主打产品为智能锂电两轮电动车“小牛电动”，产品有N、M和U三大系列。根据CIC统计数据，小牛电动2017年在国内两轮智能锂电电动车市场占有26%的市场份额，位列第一；在欧洲的市场份额为11.1%，位居第二。

由此看来，市场占有率是小牛电动上市的最大“王牌”，但主打产品“小牛电动”的销量受到爱玛、雅迪、绿源等企业掣肘，在国内没有市场占有率优势。

值得注意的是，小牛电动的创始人李一男已于今年3月从公司离职。