付立春：科创板首批弱于预期　资产端必须更加努力

截至3月22日17时，本所审核系统共收到13家公司提交的科创板股票发行上市申请文件。本所科创板发行上市审核部门按照相关规则规定的程序和要求，完成了对其中9家企业申请文件的齐备性核对，提出了补正要求。

　　按照相关规定，晶晨半导体（上海）有限公司、烟台睿创微纳技术股份有限公司、江苏天奈科技股份有限公司、江苏北人机器人(19.860, -0.41,-2.02%)系统股份有限公司、广东利元亨智能装备股份有限公司、宁波容百新能源科技股份有限公司、和舰芯片制造（苏州）股份有限公司、安翰科技（武汉）股份有限公司、武汉科前生物股份(17.880, 0.35, 2.00%)有限公司等9家企业申请文件，经补正后符合齐备性要求，本所决定予以受理。受理通知已通过本所审核系统发送给发行人及其保荐人，发行人的相关申请文件已同步在本所官方网站进行预先披露。

　　此外，厦门特宝生物工程股份有限公司、福建福光股份有限公司、深圳光峰科技股份有限公司、深圳市贝斯达医疗股份有限公司等4家于3月21日晚间9点后及3月22日提交申请的企业，齐备性检查仍在进行中。本所将按规定的程序和要求，及时进行核对，作出是否受理的决定。

　　首批受理企业的规模不大。9家企业预计市值平均为73亿元，扣除预计市值最大的1家（180亿元）后预计市值平均为59亿元；剔除1家亏损企业（最近一年总资产为242亿元，营业收入为37亿元，净利润为-26亿元），其他8家企业最近一年年末平均总资产仅为15亿元，最近一个会计年度平均营业收入为10亿元，最近一个会计年度平均扣非后。净利润为1.6亿元。

　　这些企业成长性较高。最近一个会计年度各家企业平均营收增速为61%。而研发投入占营业收入比例范围为5-20%，也一定程度保证了后续市场空间。

　　小企业多、分化大。9家企业中销售20亿以上的仅有3家，其他6家均小于10亿，其中3家小于5亿。而6家企业研发投入不足1亿。上述企业所处行业、公司规模、经营状况、发展阶段不尽相同，总体上具备一定的科创属性，体现了科创板发行上市条件的包容性。

　　受理后的不确定性大。科创板首批9家企业受理，主要是满足了齐备性的要求。后续，上交所将在中国证监会的领导下，按照“高标准、稳起步、强监管、控风险”的总体原则，组织力量，继续扎实做好受理、审核等各项工作。未来3-9个月，要进行审核、上会和注册流程，对其能否成功登陆起到决定性实质作用。首批企业的差异性大，不排除后续流程会出现相当不确定性。

　　首批企业低于整体政策预期。要支持高质量增长，必须是一个相匹配的高质量的一个资本市场。在去年改革开放四十周年首届进口博览会，新的关键节点上面，有科创板的提出，是非常明显的一个信号一个表征。中国科创板对标的就是美国纳斯达克。中国的资本市场，甚至整个金融体系正在迈入一个新的阶段。在中国创业精神是无处不在，很多潜在的好企业，一些独角兽企业，龙头企业，包括一些有硬核科技的一些科创企业，可以更积极参与科创板市场初期的建设。投行保荐机构在选择科创板上市企业时，也可以从更高层面进行考虑。

　　资产端可能无法匹配资金端，引发失衡。由于科创板极高的关注度，不论一级市场还是二级市场，科创板的概念股受到资金的追捧。从资金面看，概念股在未来相当长一段时间享受到高溢价。而资产端规模、质量的不匹配，容易引起市场剧烈波动。

　　总之，科创板首批企业名单整体规模不大、差异大，体现了市场化、法制化及包容性，受理后的不确定性仍大。首批企业低于整体政策预期，一些红筹独角兽企业、战新龙头企业、硬核科技企业及其投行保荐机构应更加积极。如资产端无法匹配资金端，可能引发市场失衡。

　　（作者为中国市场学会金融学术委员、东北证券(9.970, 0.07, 0.71%)研究总监，本文仅代表个人观点）