12家影视公司Q1：下滑为普遍状态，完美世界、芒果超媒逆势赶超

文/津平

十二家影视公司在几天内陆续披露了2019年一季度业绩预告。

能够看出，在已披露的影视公司中，乐视、华谊兄弟、唐德影视、印记传媒、骅威文化均出现不同程度的亏损，而报告中盈利的7家公司中，有多半公司同比去年一季度业绩有所下滑。完全逆势上涨的仅有完美世界和芒果超媒。

总体来说，一季度约六成公司仍面临归属于上市公司股东的净利润同比下滑。无论从近期披露的18年年报，亦或是19年一季报中，都能看出这股寒潮没有过去。

回顾以往，曾经每年均能实现数亿元甚至数十亿元净利润的影视上市公司，却在2018年出现巨大反转：大幅亏损为普遍状态，累计亏损额超百亿元。这是从“阴阳合同”起，如同多米诺骨牌般的连锁效应。

喜忧参半的同时，我们发现，影响上市影视公司业绩情况的关键因素无外乎明星负面消息、资金紧张、大额商誉减值等。目前来看，传统影视行业业绩的压力在中短期内还将持续，虽然影视行业短期资金仍有部分压力，但市场对于精品内容的需求不曾减少，本轮行业洗牌以后，具有精品内容生产力的公司有望脱颖而出。

也有不少人认为，挤掉泡沫之后留存下来的公司持续亏损的可能性较小。

华谊融资总额接近20亿，

唐德静待范冰冰复出救场

抛开短期内原有业务经营局面未能扭转的乐视来看，华谊兄弟在一季报亏损列表中占据了最靠前的席位。

业绩预告显示，华谊兄弟一季度净利预计亏损9172.25万元-8672.25万元，而去年一季度公司盈利2.58亿元。

对于亏损的原因，华谊兄弟在业绩预告中表示，公司今年一季度上映的影片包括跨期电影《云南虫谷》及《把哥哥退货可以吗？》，票房均不及预期，仅分别实现1.5亿元和171.3万元票房收入，相比公司上年跨期影片《芳华》、《前任3：再见前任》14.22亿元、19.41亿元的票房，大幅缩水。同时，公司电视剧收入较上年同期也有所下降。

今年以来，华谊兄弟已经通过多种方式进行融资，总金额接近20亿，对于华谊兄弟这一业绩，有电影上市公司中层向媒体记者分析，“华谊本身对项目的操控，确实存在落伍趋势，但更大原因，是行业萧条。”

业绩下滑同时还出现亏损的还有唐德影视。4月9日晚间，唐德影视发布一季度业绩预告，预计2019年一季度归属于母公司股东的净利润亏损3970万元-4470万元，同比下降262.55%—283.02%。

唐德方面表示，受影视项目收入确认的周期性影响，加之2018年以来影视行业景气度有所下滑，报告期内，公司电视剧项目销售进度低于预期，公司重点投资制作的电视剧《一身孤注掷温柔》、《因法之名》的发行工作正在进行中。

报告还提到，由于电视剧《巴清传》尚未实现播出，相应合同款项回收滞后，对公司经营活动现金流造成不利影响，加之受影视行业景气度下滑的影响，公司债务融资成本较高。

公开资料显示，《巴清传》是由热播电视剧《武媚娘传奇》原班人马打造的电视剧，也是近年来唐德影视主推的作品之一，然而随着高云翔、范冰冰的负面事件纷纷爆发，再加之剧集延播引发的“蝴蝶效应”，让唐德成为了这场风波的背锅侠。

而昨日外媒的一条消息让沉寂已久的范冰冰再次出现在大众视野。报道称，演员范冰冰仍将出演国际特工动作影片《355》，并表示片方确认了此事，计划今年内开机。有业内人士指出，范冰冰的复出对唐德影视来说应该是一个利好的信号。

印纪传媒人员流失，现全面停摆，

骅威文化业务变脸，致商誉减值

与华谊频频融资成功恰好相反，据披露，资金紧张造成负面影响的印纪传媒在2018年人员流失率超过80%，进而无法给客户继续提供业务支持，公司也不得不暂缓影视业务和IP衍生业务对外投资等回款周期不稳定的业务，相关投资大幅下滑。

经历公司阶段性融资困难之下，印纪传媒在一季报中的表现也有所下滑。预告显示，2019年1-3月归属上市公司股东的净利润-4950.00万至-3300.00万，同比变动-141.98%至-127.99%。

印纪传媒表示，公司董事会和管理层正在竭力解决公司目前的资金困难，初步形成了三大措施：一是催收应收账款以恢复公司现金流；二是积极与相关金融机构协商贷款展期、续贷；三是寻求其他可以解决公司目前面临的资金压力的方式。

尽管其在积极地寻求一切可能性的方案，但能否走出经营泥潭还是未知数。更让投资者介怀的是，公司实控人肖文革在公司业绩下滑的背景下，2次减持印纪传媒的股份，累计套现24亿元。

直到今天，印纪传媒还在面临超过5亿元（具体为5.26亿元）的到期债务未清偿、2018年度巨额亏损超过20亿元、全年融资额仅为8000万元等困境。4月8日其股票戴帽“ST”，目前，其应收账款及其他应收款余额达18亿元。

在目前所披露的十二家影视公司中，亏损数额较小的实属骅威文化，值得注意的是，其一季度影视业务确认收入的项目较少之外，游戏业务也未产生较大效益。

主营业务发展不及预期的情况在2018年便已经有所体现，根据此前骅威文化发布的2018年度业绩预告修正公告显示，2018年骅威文化归属于上市公司股东的净利润为亏损11.2亿-13.5亿元，与上年同期盈利3.65亿元的情况相比相比形成鲜明反差。

预告显示，其2019年1-3月归属上市公司股东的净利润-3000.00万至-2000.00万，同比变动-585.59%至-423.73%。针对本期亏损情况，骅威文化还提出了“报告期内公司管理费用阶段性增加”的一点原因。

事实上，骅威文化于2014年、2015年收购第一波、梦幻星生园两项资产，并分别作出，以及完成了相关业绩承诺，但2018年上半年，骅威文化影视剧作品营收仅为38.95万元，同比减少99.88%，这一系列的变化，使其大额商誉减值。

完美世界、芒果超媒并行超车，

会是寒冬泡沫挤出后的大赢家？

在已公布Q1业绩预告的影视公司中，完美世界可谓是赚足了目光。其不仅在2018年就实现了17.03亿的净利润，而且2019年Q1预估盈利4.5亿-4.85亿，比上年同期的3.6亿增长23.57%-34.67%。

游戏业务方面，由完美世界研发、腾讯独家代理的端游经典IP转手游产品《完美世界》手游于2019年3月6日在全平台上线，12小时突破260万人，首日跻身苹果商店免费榜第一，上线4天拿下畅销榜第一。中信建投表示，预计该产品首月流水达10 亿元，将对公司2019年首季游戏板块贡献显著增量。

影视业务方面，2019年3月24日，由赵宝刚导演执导的《青春斗》在东方卫视、北京卫视及芒果TV、爱奇艺、优酷、腾讯等各大电视台及视频网站播出，截止到3月31日，该剧全网收视率排名第二，实时播放量达到9326.5万。

不得不提，游戏审批的全面恢复让A股游戏公司越来越受到关注。在一个月内，对于完美世界，机构给出了15份研报，4月1日一天就有3家券商发布研报进行推荐。有人形容，完美世界是实现“弯道超车”的典范。

从连年亏损到一举扭转颓势，芒果超媒作为一季度盈利水平的佼佼者之一，也获得了诸多认可，例如具有较强的自制壁垒和A股稀缺性。预报显示，芒果超媒预计2019年1-3月归属上市公司股东的净利润3.50亿至4.20亿，同比变动3.83%至24.60%。

长于细分、综艺、自制，打造一体化垂直生态，芒果TV一直以来的核心竞争力在于立足年轻女性的细分市场，制作体系打造自有生态，综艺细分门类保持一定优势。

目前来看，视频网站向上游内容环节渗透成为趋势，而芒果系的内容团队经过了市场的检验，在口碑、流量方面都保持领先市场位置。此外，综艺节目数量的爆发，整体有利于提振整体会员、广告收入。值得关注的是，公司的摊销政策较为严格，其相较于竞争者的盈利关键在于建立了以自制为主的内容体系，有效地降低了内容成本。

按照2018年快乐购以115.5亿元并购芒果系资产（快乐阳光、天娱传媒、芒果娱乐、芒果影视、芒果互娱），5家公司合计承诺净利润为2017-2020年5.2亿、8.8亿、10.9亿和14.9亿的对赌协议来看，2019年的目标有大概率得以完成。

作为国资旗下控股的最大的视频网站平台，芒果超媒能够在当下影视行业的艰难险阻中破军而上，与其在自制内容的细分领域保持一定优势密不可分。

在过去的一段时间内，有不少人坦承各公司卖剧价格大跌，且手上项目基本无盈利，只能指望靠国际市场赚钱，甚至有人透露，多个网剧项目已停摆。

大环境趋冷、募资端持续紧缩，加之短期政策的严控，使影视A股公司如履薄冰，但多数人认为，挤掉泡沫之后留存下来的公司持续亏损的可能性较小。当然，也有些人并不在意外界环境的变化，依然是市场上活跃的“捕手”。

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