汪涛丨政治局会议解读：下半年整体政策定调略松，房地产政策中性偏紧

作者汪涛为中国首席经济学家论坛理事，瑞银亚洲经济研究主管，首席中国经济学家

政治局会议定调下半年政策小幅放松

市场期待已久的中央政治局会议于7月30日召开，而美国谈判代表也于当天抵达上海与中方展开新一轮中美经贸磋商。政治局会议选择于今日召开，这可能表明中方并未期待此轮贸易谈判能马上取得实质性进展。会议认为上半年经济运行总体平稳、就业比较充分，但同时也指出整体经济发展“面临新的风险挑战”、“国内经济下行压力加大”。如我们此前所期，会议政策定调较4月份略有放松，但同时明确表示不将房地产作为短期刺激经济的手段。

预计央行会加大流动性投放，但不会下调基准存贷款利率

政治局会议重申了货币政策要“松紧适度”，并重提“保持流动性合理充裕”。此外，虽然会议要求要“加快‘僵尸企业’出清”，但同时要求要把握好风险处置的“节奏和力度”，并删除了4月份政治局会议中“结构化去杠杆”的表述。我们预计下半年央行会加大流动性投放，并更谨慎稳妥地推进小型金融机构重组和化解影子银行风险。除了运用更多流动性工具之外，我们依然预计央行会在下半年再降准100个基点，但不会下调基准存贷款利率。我们认为市场利率和长期国债收益率还有10-20个基点的下降空间，但这个过程可能伴随较多波动。

房地产不再是扩大内需的重点

在扩大内需方面，会议要求“多用改革办法扩大消费”，稳定制造业投资，以及加快一些基础设施建设（如冷链物流设施、信息网络等）。会议提出要“实施城镇老旧小区改造”，但同时也特别强调“不将房地产作为短期刺激经济的手段”，这与近几周开发商融资小幅收紧的趋势一致。我们认为会议基调和近期的政策收紧都是为了防止信贷及资源过度流入房地产行业，而并非要让房地产市场活动大幅下行。鉴于今年棚改目标大幅下调，我们依然预计未来几个月房地产销售和投资将温和放缓。

继续深化改革开放，不会出台新的强刺激措施

政治局会议重申要坚持推进改革开放，增加对民营企业的中长期融资支持。会议还强调实施就业优先政策，尤其是高校毕业生和农民工就业。不过，显然政府不会出台新的重大财政刺激，包括对消费的大规模补贴。我们仍然预计2019年下半年融资好转会推动基建投资同比增速反弹至中高个位数，但反弹幅度不及我们预期的风险也依然存在。

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