由仿转创，看复星医药如何跑赢行业赛道

出品：中访网零度调研

研究员：孙书沁

今年上半年，复星医药（HK2196）出售和睦家股权的消息得到了资本界的关注；下半年以来，复星医药在创新药研发方面的聚焦与发展也同样吸睛。

9月4日，复星医药发布公告称，其下控股子公司汉霖生技股份有限公司收到台湾“卫生福利部”关于其原则同意HLX55用于无其他标准治疗的晚期实体瘤治疗临床试验的函，公司拟于近期条件具备后于中国台湾地区开展针对该适应症的 I 期临床试验。

中访网获悉，HLX55为复星医药获 Kolltan Pharmaceuticals, Inc.许可，并后续自主研发的创新型治疗用生物制品，主要用于转移性或复发性实体瘤的治疗。截至本公告日，在全球范围内尚无与该新药同类产品上市。

投资者关注的研发费用方面，截至2019 年7月，复星医药现阶段针对该新药累计研发投入为人民币约6122万元。

而随着“4+7带量采购”政策落地实施，国家医保目录调整常态化，《药品管理法》的实施修订等，我国生物医药行业呈现出新的景象，医药企业在变化中不断调整发展战略以适应行业环境。

毫无疑问，在这样的行业大背景下，走创新研发之路也成为了复星医药的必经之路。近几年来，复星医药不断加大研发投入，8月28日，复星医药董事长陈启宇在接受有关媒体采访时表示，复星医药在医疗行业的重点赛道、核心是制药领域的创新研发投入，复星医药将继续专注在大分子药、细胞治疗、基因治疗等高附加值、高技术含量领域的研发。

有专业人士指出，近几年来复星医药已将收购、新建的投入重点放在了药品研发平台的建设上，目前已经建成了“4+3”研发平台——四大平台：小分子创新药、高价值仿制药、生物药、细胞治疗；三大体系：深度孵化、风险投资、授权引进，有助于公司实现从仿制药到创新药的转型升级。

2018年复星医药研发投入共计人民币25亿元，较2017 年增长63.92%，占当年收入的10.1%；2019年上半年，公司在制药业务板块的研发投入为人民币12亿元，较2018年同期增长13.23%。

截至2019年6月底，复星医药有在研小分子创新药16项、生物创新药12项、生物类似药20项，引进创新药8项；仿制药方面，公司共有3个产品通过仿制药一致性评价，累计有12个产品通过仿制药一致性评价。

此外，2019年7月，复星医药旗下复宏汉霖已经获批港股上市，利好复星医药全面布局药品研发领域，加速实现弯道超车。

公告显示，证监会批复核准复宏汉霖新发行不超过96,282,002股境外上市外资股，每股面值人民币1元，全部为普通股。完成发行后，复宏汉霖可到香港联交所主板上市，Henlius Biopharmaceuticals Inc.等13名复宏汉霖股东持有的合计94,366,741股存量股份转为境外上市外资股，可在联交所主板流通。

据此，光大证券发布研报称，复星医药覆盖医药健康全产业链，业务板块间具协同潜力，且布局多个创新型平台，随着各创新平台逐步落地，有望逐步实现创新驱动转型。

预测19-21年EPS为1.22/1.48/1.75元，同比增长16/21/18%，A股现价对应19-21年PE为23/19/16倍，给予19年28倍PE，对应目标价34.16元，首次覆盖，给予“买入”评级；H股现价对应19-21年PE为17/14/12倍，给予19年22倍PE，对应目标价26.84元，按照2019/9/3的汇率“1港元=0.9152人民币”折算为港币29.32元，首次覆盖，给予“买入”评级。（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担。）