「专访」永赢基金副总经理李永兴：TMT正进入一轮大的上升周期 估值仍有抬升空间

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财联社（上海，记者 黄淑慧）讯，就未来A股市场走势，永赢基金副总经理李永兴接受财联社记者专访时表示，虽不排除短期因经济数据、外围环境等因素回调的可能性，但放长时间看，A股市场提供绝对收益的概率相对较高。由5G带动的TMT领域正在进入一轮大的上升周期，目前产业链的推进尚没有放缓的迹象。近期科技股虽然因短期涨幅较大出现了一定的回调，但如果产业链推进速度符合预期，未来一两年TMT估值中枢仍有抬升的空间。

A股收益空间取决于三方面因素

对于下一阶段A股市场走势，李永兴分析表示，尽管经济增长放缓、贸易摩擦等短期扰动因素依然存在，但市场对这些风险因素的反应已经趋于“钝化”，整体市场风险相对可控。目前A股市场的整体估值处于历史30%分位水平，相对偏低，与此同时无风险收益率也处于历史低位，只要无风险收益率维持在较低水平，将有助于股票市场估值从一个偏低的水平回归到合理水平。

他进一步分析，A股收益的空间取决于三个方面的因素：一是经济何时能够再度恢复快速增长，在估值存在向上回归预期的前提下，如果企业盈利能够上升，A股市场向上的空间会更大。截至目前的经济数据仍不甚理想，但是四季度的放缓压力有望显著减轻，这一方面是考虑到去年四季度的基数效应，另外一方面是目前大部分行业的存货处于较低水平，如果需求好转，不排除企业补库存的可能性，这是当前比较大的变量。

二是居民资产配置的变化情况，尤其是股债资产之间的配置变化，如果无风险收益率一直维持在较低水平，将引导居民资产由固定收益产品向股票市场转移，助推A股市场估值的抬升。历史上利率下降的阶段，都会引发一波资产配置的转移，比如2012年是流向房地产市场，2014年-2015年上半年是流向股票市场，而这次转移到股票市场的概率要高于房地产市场，一是目前房地产调控政策偏严，二是股票市场多多少少体现出了赚钱效应。

三是成长性行业的推进进度。未来三年中最具成长性的两大行业，一是TMT，二是新能源汽车。5G正在带动整个TMT领域按照从通讯到电子，再到传媒、计算机的路径进入新一轮的上升周期，随着5G手机的推出，产业链的布局和推进也已经从通讯板块蔓延至电子板块。新能源汽车的景气度今明两年预计尚不能有大的改观，但是有可能从2021年开始，随着电池能量密度的上升、成本的下降，做到能够平价售车而不是依赖于补贴，届时新能源汽车的需求空间有望完全打开。因此，明年下半年可以开始观察新能源汽车的机会。

“这三大因素分别对应着三个方向的机会：如果经济见底回升，那么银行股存在机会；如果居民资产配置发生较为显著的转移，券商股存在机会；成长性行业下一阶段机会的焦点则主要在电子行业。”李永兴进一步表示。

TMT基本面推进尚没有放缓迹象

作为即将发行的“永赢高端制造混合型基金”拟任基金经理，在谈到未来建仓方向时，李永兴表示，重点关注的行业包括电子、半导体设备、新能源汽车、光伏等。

他认为，TMT板块的基本面回升预期相对确定，明年主要观察电子产业链的推进进程，如果速度符合预期，那么TMT的估值中枢会继续上行，如果受到阻碍，则可能遭遇估值的天花板。

“目前来看，电子产业链基本面的推进没有放缓的迹象。”李永兴具体分析说，电子板块刚开始的逻辑是5G手机的推出，然后市场注意到国产零部件份额正在上升。原先大家担心贸易摩擦会影响到华为供应链，后来看到的情况反而是国产零部件比例的提升。同时，iPhone 11推出后的销售也没有比市场预想的差，预计明年苹果手机的创新力度会高于今年，在今年年底前定了创新方向之后，明年一季度可能会确定供应链的市场份额，相应的结构性投资机会将依然存在。

需求层面以外，李永兴进一步指出，电子板块的供给格局也是改善的，前两年大家还会看到一些盈利不佳的企业通过推高负债率来扩产。经历了2018年之后，现在能够继续扩产的只剩下ROE较高的企业。因此，一方面是需求边际好转，另一方面是供给格局改善，电子的基本面可以说正处于一个大周期的底部，未来的估值逐级抬升是必然的，风险收益比是比较具有吸引力的。近期虽然因短期涨幅较大出现回调，但是预期底部会逐步抬升。

对于电子板块可能存在的不确定性因素，李永兴表示，目前市场对于明年5G手机的销售预期分歧非常大，少的看8000万部，多的看3亿部。与产业链交流的信息显示，以华为为例，会先推四、五千元的5G手机，再视销售情况决定是否下沉到3000元左右的市场。这是明年需要重点观察的一点。

“另外，我不觉得5G手机是真正杀手级的智能终端，明年还是需要看是否有新的智能终端推出，目前产业界正在加速推进的是VR/AR，相应的产品较2015年初也有不少的改进，用户体验感正在提升。“李永兴表示，这也值得关注的一个方面。

此外，李永兴还关注到的机会包括，类似于电子产业链的零部件进口替代，同样的逻辑也存在于一些制造业的细分行业，这些具备研发能力的公司如果能够得到下游的支持，市场份额有望得到较大的提升。返回搜狐，查看更多

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