动视暴雪利润下降22%，投身移动端能否重回王座？

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文｜美股研究社

动视暴雪于11月7日发布了2019年第三季度财报，数据表明，其营收为12.82亿美元，同比下降15%。净利润为2.04亿美元，同比下降22%。我们看到动视暴雪至今仍然没能完全从去年的“公关危机”中走出来，其未来表现依然令人担忧，受财报发布影响，截止到发稿为止，其盘后股价下跌2.24%。

昔日的巨头似乎已经老去。动视暴雪近年来推出的游戏大多依赖以前的IP，这样虽然节约成本，能收割情怀，但对于单一IP的过分依赖将成为动视暴雪潜在的危机。而且随着移动端游戏的兴起，专注于PC端的动视暴雪也不得不加速转型，但是暗黑破坏神·不朽手游和使命召唤手游迄今仍未上线。

不过，游戏市场依然有较大的潜力。这几年，电竞市场逐渐兴起，手握使命召唤和守望先锋两大王牌的动视暴雪依然有较大的发展潜力。而且云游戏的兴起，平台的更新，也给了PC端游戏再度流行的机会。但是，云游戏的兴起还有一段时间，电竞业务想要展开也不容易，动视暴雪依然有较长的一段路要走。

营收利润同比下降，昔日荣光逐渐褪去

从营收的角度看，动视暴雪2019年第三季度营收为12.82亿美元，同比下降15%，但高于该公司此前预期的11.05亿美元。我们看到动视暴雪今年以来的营收表现不佳，其中第一季度营收为18.3亿美元，对比去年同期的19.7亿美元下降约7%，第二季度营收为13.96亿美元，对比去年同期16.41亿美元下降约15%。从中可以看出，动视暴雪的营收一直呈同比下降趋势。

营收下降的最主要原因可能是没有推出影响力较大的新游戏。虽然推出了魔兽争霸怀旧服，并引发热潮，但对于整个动视暴雪的营收来说，影响依然有限。迄今为止，动视暴雪的暗黑手游依然没有上线，暴雪嘉年华宣布的几款游戏上线时间也未确定。

动视暴雪的营收可分为按业务部门划分，第三季度来自于产品销售业务的净营收为2.60亿美元，略低于去年同期的2.63亿美元；来自于订阅、授权及其他业务的营收为10.22亿美元，低于去年同期的12.49亿美元。可见各产品业务均呈下降趋势。

从盈利的角度看，动视暴雪2019年第三季度净利润为2.04亿美元，同比下降22%，动视暴雪第三季度调整后每股收益为0.38美元，高于公司此前预期的0.20美元，但低于去年同期的0.42美元，超出分析师预期。

纵观动视暴雪今年的盈利，我们发现他的盈利一直呈下降趋势，第一季度净利润为4.47亿美元，与去年同期的5.00亿美元相比下降11%。第二季度净利润为3.28亿美元，同比下降18.4%。净利润下降的原因与营收下降，没有发布新游戏有关。而且下降的幅度一直在加大。

动视暴雪预计，2019财年第四季度该公司的净营收将达18.12亿美元，不及预期；每股收益将达0.29美元，不按照美国通用会计准则的调整后每股收益将达0.43美元，不及预期。因此第三季度的营收和每股收益虽然超出预期，但第四季度预测数据低于预期，再加上营收和利润同比下降，导致股价下跌。

综上所述，动视暴雪第三季度的财报表现不佳，营收和利润都呈下降趋势。作为一家游戏公司，发布新游戏对于营收，利润来说都十分重要，去年的公关危机使得动视暴雪的股价几乎腰斩，至今仍未恢复。前不久的嘉年华给动视暴雪注入强心剂，但直到新游戏发布之前，动视暴雪想要实现增长都不容易。

过度依赖IP导致用户流失，移动时代暴雪加速转型

从动视暴雪的财报表现中我们可以看到，其2019年以来的表现一直不佳。主要原因可能有两点，一个是过度依赖IP，导致用户不断流失。另一个是时代变换，移动端游戏兴起。不过动视暴雪也在寻求改变，虽然过度依赖IP，但也在努力推出新游戏。在移动端市场方面，也在积极开发各种游戏。

（1）单一IP营收风险大，用户流失逐渐加重

动视暴雪对于单一IP的依赖可能将会导致营收风险和用户流失。从财报营收结构和来源中，我们看到动视暴雪对于魔兽世界，使命召唤等大型IP过度依赖。魔兽世界已经走过十多年，迄今仍在推出各种版本，炉石传说手游就是魔兽世界的衍生游戏。使命召唤已经出到16代。诚然，版本更新难度较低，但也会导致营收风险。一旦IP运营出现问题，营收可能大幅度下降。

而且游戏IP依赖加重的同时，玩家却在进步。据新浪财经报道，过去二十年，玩家在经历了爆炸式的新游戏新模式后，游戏需求的“阈值”也在提高，玩家越来越注重游戏体验、玩法创新和社交，伽马数据调研结果显示，以中国市场为例，过半用户认为创意玩法是当下游戏最主要的不足。

迟迟无法推出魔兽争霸这样的新型大IP使得动视暴雪玩家不断流失。特别是2019年，动视暴雪将2019年作为过渡年，虽然更新了资料片，但用户还是在不断流失。财报显示，第一季度暴雪旗下游戏产品月活跃用户数量为3.45亿人，第二季度用户月活量3.27亿，环比下降5.2%。第三季度，月活跃量为3.16亿，其中动视部门月活跃用户数（MAU）为3600万人次，暴雪部门MAU为3300万人次，King部门MAU为2.47亿人次。可见用户活跃度一直呈下降趋势。

（2）移动端时代来临，动视暴雪机会与挑战并存

移动端时代的到来将会使得动视暴雪面临转型难题。从2017年至2021年，全球游戏市场将以10.3％的复合年增长率增长，到2021年将达到1801亿美元。其中，移动游戏将占据全球游戏市场59％的份额，智能手机游戏将以19.3％的复合年增长率增长，PC游戏则以1.8％的复合年增长率增长。由此可见，游戏已经逐渐从PC端向移动端转移，这对以PC端游戏为主的动视暴雪来说将是一大挑战。

因此，动视暴雪正在逐渐转型手机游戏开发。但在转型过程中遇到了诸多问题。一方面原有手游陷入瓶颈。财报显示，炉石传说的营收增长停滞，Sensor Tower指出，《炉石传说》在2016至2017年间收入同比下降了13%。《炉石传说》移动版在2018年实现营收1.65亿美元，同比上涨5%。

另一方面，动视暴雪将要上线的暗黑破坏神·不朽并不被市场看好。2018年动视暴雪宣布要上线这款手游时，几乎受到了整个市场的嘲讽，而且这款游戏由网易代理，网易在国内毁誉参半，这款手游难以成长为王者荣耀级别的手游，另外，这款手游已经跳票多次，口碑有下降，推出时间还未确定。动视暴雪想要转型也并不容易。

不过，动视暴雪并没有放弃移动端，反而加速开发。前不久动视暴雪与腾讯联手推出了使命召唤手游，目前还未上线。但从暗黑破坏神·不朽和使命召唤手游中可以看出，移动端或许将成为动视暴雪新的营收方向。

（3）魔兽世界怀旧服上线，情怀能否拯救暴雪

8月份，动视暴雪推出魔兽世界怀旧服。怀旧服的推出一方面为暴雪挽回了口碑，促进了玩家的回流。根据游戏论坛NGA用户估算，工作日晚上国服怀旧服总计有约90万人在线，有不到三分之一是在排队。另一方面，为暴雪贡献了大量的营收，据统计，在此前8月全球PC端游戏收入排行榜中，跃至第三。怀旧服的推出显示了暴雪在玩家群体的统治力。

怀旧服之所以能吸引这么多玩家，一方面是动视暴雪对于游戏的设计，另一方面则是情怀。但动视暴雪并没有停止魔兽世界的开发，前不久嘉年华上就宣发了魔兽世界9.0，而且情怀总有用完的一天。怀旧服的火爆可能将持续很长一段时间，但终究有限，这是一张王牌，但王牌不可能永远作用下去。

电竞业务逐渐兴起，云游戏开启未来

虽然动视暴雪面临危机，但也在积极自救。除了前面的手游以外，还在发展电竞业务，甚至开始涉足云游戏行业。

在电竞方面，动视暴雪具有较大的营收潜力。前不久，动视暴雪宣布成立专注于电竞事业的部门，部门目标是提供最佳的娱乐体验，跨越不同游戏、平台和地区，以此推动其世界领先的电竞生态系统的发展。目前动视暴雪有使命召唤和守望先锋两大电竞联赛，电竞不仅可以提升游戏的销量，还可以通过门票，席位，周边等方面增加营收项目。

据外媒报道，CWL（使命召唤联赛）一个席位的价格至少为2500万美元，今年8月21日，动视暴雪一次性卖出两个席位。电竞的营收潜力之大，从国内王者荣耀的流水就可以看出。即使不如王者荣耀，但也具有较大的营收流水。

在云游戏方面，动视暴雪CEO Robert Kotick认为云游戏将是动视暴雪未来的重点项目。毕竟动视暴雪在游戏方面储量丰富，作品优秀，一旦上线云游戏平台，营收还将上涨。动视暴雪公司首席运营官Collister Johnson在去年的财报电话会议上表示，该公司正在与几家全球云计算提供商就潜在的流媒体视频游戏解决方案进行洽谈。

综上所述，动视暴雪的财报表现一般，营收和利润同比下滑。对IP的过度依赖和移动端对于PC端的打击，使得动视暴雪陷入僵局。但是我们也看到动视暴雪依然具有较大的发展潜力，怀旧服的火爆就是例证，另外在电竞和云游戏方面的布局也为未来埋好伏笔，美股研究社将持续关注他的后续发展。

【钛媒体作者介绍：美股研究社（公众号：meigushe），旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股。】

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