那些创业的年轻人，今年还能从蝌蚪变青蛙吗？

文 | 翟锦

吴世春 梅花创投创始合伙人

我们毕竟是投资机构，要不要出手相救，还是得看项目有没有可持续性。我们给他们钱，不是让他们用来去支付那些刚性成本，而是用来转型，不是纯粹为了救命而救命，而是用来发展。

创始人积极自救很重要，不等、不靠，转型到一个新的业务，产品已经做出来了，需要一笔钱启动，那这时候我们很愿意出手；但是如果他在这里等、靠、要的话，我们就不会出手。

像在这次疫情里，有些创业者表现就很优秀，像科比特无人机，能迅速抓住一些新机会，大年三十，我们打电话，我跟他说：“接下来群防群控可能是一个重点，你们的无人机应该能转变成替代人工群防群控的利器。”

大年初一，他们就调集人力在家里办公，积极地把它开发出来了，大年初十就已经上线，在十几个城市代替人工做群防群控。科比特无人机原来是给电力做巡检，能在空中停留四个小时，代替人工的能力很强。也是这一遭，科比特无人机，在我们很多项目里杀出重围，我们也愿意给很多支持。 

我们投的公司也有受到疫情影响比较严重的。像一家做线下教育培训的，基本上也不能开展业务，也在转到线上作业，还需要一个阶段。还有一家是给院线提供宣发服务的公司，今年春节档和接下来的2月、3月的影院，收入几乎可以计为0，所以影院也没钱去支付下游公司的服务费。这些公司，要么受到客户影响，要么服务本身需要面对面接触，有的房租开支比例还很高，又停业这么长时间，公司的现金储备很难支持。 

还有我们投了一家狼人杀公司，他们这段时间用户量暴涨，在梅花帮的社群里问谁有资源，他们有业务要外包，原本有家给院线做线上票务的公司，就正好对接上了。创造一些额外收入，也是一种救命的方式。 

我们投的云菜园，在济南开了150多家社区生鲜便利店，1月底，我看他们受到影响还比较大，创始人一开始也有些焦虑，我和他打过好几次电话，大年初五那会，他问的都是怎么办的问题，他们现金流支撑不到3个月。

到2月初，他从焦虑和慌乱中恢复过来，问的都是我这样办行不行的问题。他现在积极地开展多种形式的自救，比如让员工在线上卖东西，甚至一部分转微商，先活下来。创始人还扩大了原来to B的业务，给很多社区小店提供蔬菜、最后这个月净利润也还挺好，他们也被省政府列入疫情重点保障企业，银行给他们放贷，缓解了现金流的压力。所以办法总比困难多，只要创始人心理强大，我觉得就没问题。

▲ 受疫情影响，生鲜电商市场有了大幅的增长。图 / 网络

如果疫情能够像当年的非典一样，3个月内消失掉，那我觉得大概会有20%的创业公司会受到比较严重的影响；那如果持续6个月的话，我觉得50%以上的创业公司会受到非常严重的影响；如果进入胶着，可能就是全面打击了，特别是非线上业务收入的创业公司。

小微企业尤其困难，他们的融资渠道比较单一，银行也不肯给他们放款，在这个时候如果没有新收入，就面临着断流的危险。

我们春节前有几家公司，已经做完DD（尽职调查），大年初十的时候，我们会把最后的流程走完，因为这时候不愿意去耽误创业者。我们也劝他说，要把钱当做宝贝一样地，一分钱掰成两半花，因为不知道疫情会持续多久，要按照能够使用12个月的时间去规划。

这次疫情也会影响我们投资机构，可能更难募到钱，原本能出资的个人或是企业，他们可能自己也受到了影响，或是他们心理上倾向于观望。而且很多资产像商铺、土地房产的资产价格会降低，会变得有吸引力，这些地方会吸引钱进去。

当然也会导致一些比较弱的投资机构被淘汰，头部的投资机构影响会小一些，但也有影响，所以我们接下来也会更谨慎，也会谨慎地去看待接下来的募资环境。

这段时间，我们的重点是在做投后管理，目前资金是充足的，等到疫情结束以后，要迅速地恢复到正常的投资轨道和步伐里。我们原有的计划是今年的投资项目也要跟2019年差不多，去年我们投了70多个项目，今年我们估计也要投60多个项目，但是现在第一季度不能很好地做投资了，就看二季度以后情况怎么样了。

东东 天使湾创投管理合伙人

这两年资本形势本来就不大好，如果之前没融到资，自己现金流又不好，疫情一来，情况只会更加恶化，对这样的公司，我都会跟他们说：掐了融资的念头吧，上半年就算了，老老实实赚现金流，先养活自己。

所以，这次疫情对两类公司影响最大。一类是企业一直想用成长性故事，用资本续命的模式发展，资本市场比较狂热的时候，这一类或许还有人买单，但是现在，就不要再抱有幻想了；还有一类公司，各项业务数据还不错，只是现金流还没回正，本来努努力跳一跳可能还能融到资，只要融到，那么还有机会留下，还能翻盘，但是因为这次疫情的影响，这个机会可能就没了。

风险投资这个行业最大的特征是，“资本”是有自我休眠功能的，一旦遇到黑天鹅事件，是可以不投的。我们上半年的重要工作主要转向了投后管理，把已经在碗里的公司服务好，让他们更加健康地度过这次危机，新项目我们还会看，好的行业还会继续研究，但上半年出手应该会比较慎重，对保留的子弹会更加珍惜。

说实话，在疫情爆发最严重的时候，我们还是比较担忧的，2月初，我们就在线上开了会，叫各个投资经理去摸底我们已投公司受疫情影响的程度，也收集了一些问卷调查，花时间一对一跟公司创始人开电话会询问需求。

非常幸运的是，我们投的公司整体受疫情的情况还好。有不少公司比较幸运，在2019年都完成了后续融资，有好几家公司一年完成了数轮，账上现金储备还是不错的，加上前两年我们投的公司都是偏大消费和产业互联网公司，自身现金流情况也还好，所以账上6个月以上的现金都是能保证的。

当然，也会有少数公司，在疫情之前本身发展就不是很好，这次就更雪上加霜了，裁员反而多了一个说法。所以，两极分化非常明显。

你问如果半年之内疫情还不结束，那么我们投资的一些公司状况会怎么样，这样的话，的确挺讨厌了，有些现金流还没正反馈的公司，半年后就真的危险了。 所以，我警告我们一些现金流还没正反馈，但是靠前几年融资，账上还保有粮草的公司就一句话：未来半年，要把上一轮融资当做最后一轮，务必在现有的资金烧完之前，让公司实现盈亏平衡，这是一场生死之战，绝对不能掉以轻心。长期乐观是对的，但是短期过于乐观的话，怎么死都不知道。

我从2010年起就做早期投资，也犯过很多错。教训最惨痛的，是2015年那波开始的O2O风口，我们投错了不少项目，校园O2O电商，上门洗车，上门按摩，共享厨房，同城物流等等，现在回头看，基本全军覆没，不堪回首，那一波也是我们经历的最大一次挫折，当然，这也是我们最大的一笔财富。

我经常会复盘那几年的失败案例，对当时的很多商业模式、商业逻辑会全面反省，很多低级错误现在看也可以避免，但为什么会犯那些错误呢？我觉得主要是独立的深度思考能力不够，对很多风口机会铺天而来的时候，被整个资本行业的狂躁影响了，第二个就是商业逻辑的思想实验推演不够，很多明明漏洞百出的模式，我们在自圆其说，强行美化说服自己，当一个职业投资人出现强行逻辑自洽的时候，是非常非常危险的。

▲ 共享模式曾经吸引了大批投资，但如今的境遇已大不如前，共享洗车就是其中之一。图 / 网络

踩了这些坑之后，从2017年开始，我就很少看只有成长性故事的项目，不仅看成长性，看商业模式，也会看现金流，不一定马上盈利，但必须要有现金流的闭环。因为我们就有铺垫，所以，因祸得福，这次黑天鹅事件对我们冲击其实比较小。

现金流真的很重要。去年年底，我看软银的年会，连孙正义都开始提现金流了。现金流这个词，他过去10年是从来不讲的。他投的好几家公司，像OYO，WeWork，都出现了严重问题，19年应该是他整个投资生涯中比较难熬的一年。

需要特别说明的是，我并不完全否定成长故事逻辑的早期项目。任何时代的科技泡沫里都会出很好的公司，2000年互联网的泡沫，不是诞生了Google和Facebook吗？像共享经济、互联网金融、智能硬件这些风口，大家觉得有大量机会，蜂拥而入，把泡沫吹大了，虽然多数都倒下了，一将功成万骨枯，但是还是有一些公司走出来的。只是一定要提醒自己的是，任何泡泡吹大之后，终归是要变现的，泡泡估值终归是要有东西撑得起了。

这几年，为什么整个资本形势不大好，除了全球经济形势的大宏观之外，内在的核心，还是因为很多泡泡没有实际的东西撑起来，因为没有找到变现方式，或者找到了一直不能正反馈，最后投资人们都没耐心了，二级市场都开始破发了，一级市场的人又退不出来，而基金周期又已经过了第一个八年，十年，发现并没有看到传说中的暴富神话，于是，更加让很多人对创投市场产生了怀疑。风险资本毕竟是有周期的，它的耐心是有限的，尤其在中国。

所以，资本没耐心了，也受伤了，也就更加保守了。但是呢，很多人都在等新的浪潮出现，不用担心，当新的浪潮出现后，疯狂会继续重来，泡沫也会马上回来，这个是一个循环往复的游戏。

在下一次浪潮没到来之前，我们更需要的是抓住一些细分的垂直领域的机会，因为大的、平台性机会越来越难了，说得难听点，现在大家更多的也只能是一些喝汤机会，还痴心于非要投中一个千倍、万倍机会的超级大家伙，我认为是不现实的。

侯继勇 风云资本创始合伙人

去年，我们跟投的那些企业说：现在这个环境下，突然倒下的可能性非常大，你们必须要留一年到一年半的钱，所以这次危机里，我们投的公司相对还好，因为都是一些比较头部的项目，而且公司之前做预算，都会把一些风险考虑进去，给自己留的钱比较充裕。

如果只在账上留两三个月钱，那很恐怖。毕竟很多小企业很难达到银行贷款的要求，而且募资状况又很不乐观。

2015年，很多小公司只做3个月的现金规划，因为那时候的钱特别好融，创业者和投资人都特别乐观，大家也乱花钱，很激进。典型的就是当年出行行业拉新，发红包补贴，一个用户的成本是几百块钱。

去年年底，教育行业也疯狂抢用户，七八千块钱抢一个人。互联网金融、垂直电商那一拨烧钱也特别厉害，而且他们很乐观，觉得钱花完了，还会有钱，可以跟投资人说，现在有多少用户，给我一个新的估值，我融下一轮。 

以前野蛮生长，只要有用户，就可以等你变现，但现在竞争激烈，环境也不好了，讲那些故事没人听了，投资人也从强调用户、日活，到开始强调公司有正向的现金流，创业公司也可能来不及演化就死掉了，你是蝌蚪就是蝌蚪，在蝌蚪阶段就被干掉了，变不成青蛙。

其实公司2014年创立时，我就跟大家说，长期的繁荣肯定是不能持续的。那时候，全国6万多家投资公司，搞全民创业，这是不正常的，让大家变得浮躁、冒进。之后环境不好了，很多人可能就手足无措，出现很多问题。

投资公司倒掉，不像创业公司动静那么大，更多是悄无声息的。行业里边，2017、2018年还是挺惨烈的。那些公司很多都是2013年前后创立的，做房地产、能源攒的钱，还有煤老板，成立投资公司，几千万，或是几个亿，投几个项目，也有撒胡椒面投几十个项目的，每个项目投100万，后来项目都死了，基金没有收益，投资公司也做不下去了。他们是站在2015年的时间点，用1995的投资方式去投资。

我们一开始就很警惕纯概念型的公司。2015年前后，O2O，智能制造的风口，我们都没赶，就只做了点尝试，但后来大部分不成功。我们喜欢吃虾，当时投了一家公司叫大虾来了，送虾上门，自有物流，结果死得很惨。现在基本只剩线下店了，线上走不通，那就跟开餐馆一样，钱也没法退出，所以这个项目就变成我们吃小龙虾的据点了。

一家投资机构，成不成，就靠头部项目。所以我当时的投资原则就是，投头部项目，另外就是投头部创业者。再就是互联网+垂直行业的项目，比如我们投互联网+车，瓜子二手车，投互联网+生活服务，58到家。   

去年流传各种名单，生死簿榜，那种巨头型的创业公司倒掉，也会拉垮一些投资公司。创业公司不行了，投资机构也没有太好的作为，卖也卖不掉，救又救不起，那就好聚好散吧，如果创业者有能力，就下次再来。

我们团队从创立到现在，就基本维持在20多人左右，估计今年也不会招人，因为行业不太好，也没有那么多事情可以做了。最近也有来找我们募钱的项目，但我们还是先管好我们自己投的项目吧，投资人张颖不也说，重点的项目好好扶持，差的能放手就放手，新的项目要谨慎。

疫情确实让我们的心态更谨慎一些，以前可以投的一些企业，可能也会观望了。怕你投了，他们也融不了下一轮。但是我们觉得特别好的项目，不会因为疫情改变我们的决策。

▲ 自疫情爆发以来，一些公司倒闭。图 / IT桔子新经济死亡公司数据库

卿永 番茄资本创始人

我们投了不少餐饮品牌，餐饮行业是现金流进来快，出去也快的一个行业，平时现金流非常好，因为每天在营业，但一旦不营业，房租、人工成本，包括前期压的供应商欠款，都很大，就像一辆不能刹车的高速列车，它只能往前行驶。 

所以我们在2015年投资以来就定下规则：现金流为王。这两年也感受到一些比较悲观的因素，就更加反复强调了。 

因为过去储备的现金流会充裕一些，所以我们现在也有能力选择大胆做投资。当然，损失是确确实实存在的，今年利润都不好看，我们也有些品牌会关掉一些不好的店铺。

这次疫情，大年三十我们意识到可能会非常严重，马上成立了疫情援助小组，初一就跟所有的项目开会，摸底，给出个性化的建议，并且迅速联系所有的银行贷款机构，几乎把中国所有的银行政策都了解了，也帮助一批企业拿到了贷款。资金问题，我让他们优先用银行贷款解决，如果有必要，我们就提供增资，所以我们现在每个项目资金都能支撑半年到一年的时间，甚至更久。

而且我们自己也会做一些调整。我们最近接触了一个项目，春节前有投资机构跟他们签了框架协议，估值也定了，但是遇到疫情，就趁机谈条件了，条款要变，估值要变，那创始人就不乐意了，找到了我们。

确实会有一些机构，甚至是很知名的机构，有这种趁人之危、压低价格的想法。但我们在春节之前签的项目，我们没有提出任何附加条件，也没有去降低估值，反而加速了手续的办理。因为这时候创始人需要钱，需要安全感，我们这样做也能建立更良性的关系。

对我们来说，这段时间找我们的项目比之前也更多了，一些原来我们一直在接洽，对方觉得不需要融钱的项目，现在也意识到了融资的意义和价值。所以这次虽然是危机，对我们也有些正面影响，我们获得了更多的优质项目，而且原来的优质项目，也获得一些增资的机会。

这次疫情，很多人都会和非典对比。非典之后有一批餐饮品牌死掉，同样也有一批品牌获得了快速发展，像小肥羊、眉州东坡，包括俏江南、百胜、麦当劳等等。所以我也告诉我们一些资金流非常充裕的项目，是疫情，也是机会。

我们的预判，如果3月疫情能结束，估计影响可能会在4个月左右，暑假期间就会相对恢复正常了。但是指望五一期间恢复正常，还是太乐观了，因为就算门店敢开，人们心中的恐惧还是会在，所以可能还是需要有一些替代性的解决方案。

如果对领域不专业，观望是安全的，但我们在餐饮行业里待了近5年，团队里很多人有二三十年餐饮工作经验，所以对我们来说，疫情没有改变什么，我们依然是看到好项目就立即下手，疫情对我们来说更像是一张出给创始人的考卷，多了一个检视的角度而已。 

▲ 在这次疫情中，餐饮行业正面对着巨大的挑战，许多餐厅选择卖菜来缓解现金流问题。 / 网络