“两面受气”辉煌明天难辉煌 应收账款、预付账款高企现金流“不妙”

作者：Azure

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

据港交所4月9日披露，辉煌明天科技控股有限公司(下称“辉煌明天”)递交上市申请，这已经是其第三轮冲刺上市。

辉煌明天是2015年末成立的一家移动广告公司，2019年为中国整体移动广告代理市场贡献约0.5%的收入。

招股书显示，2017年至2019年，辉煌明天收入分别为1.03亿元、2.55亿元和2.82亿元，2018年、2019年增幅分别为148.53%、10.6%；年内溢利分别为0.31亿元、0.42亿元和0.38亿元，2018年、2019年增幅分别为37.35%、-9.32%。

辉煌明天一方面向广告主提供广告服务，另一方面向媒体发布商购买广告库存，但从目前公开的资料来看，辉煌明天不仅面对广告主议价能力不高，还要承受高涨的广告流量成本，夹在中间的生活并不好受。

辉煌明天依赖供应商供应广告库存以提供服务，特别是中介服务，收入上涨的同时，广告流量成本也在不断上涨。

2017年至2019年，辉煌明天的流量成本分别为1.79亿元、5.32亿元和6.65亿元，2018年至2019年涨幅分别为197.2%、25%，均超过同期收入增幅。

另外，广告投放过程中，辉煌明天在向客户收取费用前，会向媒体发布商支付大量预付款项。

2017年至2019年，辉煌明天向媒体发布商支付的预付款项分别为0.18亿元、0.67亿元和0.67亿元，分别占同期总资产的21.2%、27.1%及19.9%。

辉煌明天在中介服务方面预付款项占比惊人，2017年至2019年，辉煌明天须支付预付款项的中介服务交易额分别占中介服务所得总收入的64.5%、77.7%和94.1%，也就是说，在2019年，提供中介服务钱还没到手，自己就先倒贴了全款的九成以上。

在面对广告主时，辉煌明天的腰板也直不起来。

招股书披露，辉煌明天依赖数量有限的主要客户，且一般不会与客户签订长期合同。

2017年至2019年，辉煌明天的五大客户分别贡献了0.62亿元、1.32亿元和1.82亿元的收入，分别占总收入的60%、51.7%和64.6%，其中，最大客户分别贡献了0.32亿元、0.52元亿和0.85亿元，分别占总收入的31.5%、20.3%和30.2%。

对大客户过于依赖往往会降低自身的议价能力，对于辉煌明天而言，这体现在大额应收账款上。

2017年至2019年，辉煌明天应收账款分别为0.56亿元、1.62亿元和2.23亿元，分别占同期总流动资产的66.16%、66.09%和67.73%，也就是说3年来近七成的流动资产都还握在别人手里无法收回。

不仅应收账款高企，辉煌明天的应收账款项周转天数由2018年度的64.2天增加至2019年度的92.6天。

双重因素作用下，2017至2019年，辉煌明天经营活动产生的现金净额由正转负，录得经营活动所得/(所用)现金净额分别为311.9万元、-64.4万元和-1220.8万元，缺口不断扩大。

不仅如此，辉煌明天的毛利率自然也连带着下降，2017年至2019年，辉煌明天毛利率分别为38.6%、31.3%、28.9%，降幅明显。

如果维持现状，辉煌明天的利润空间必然进一步被压缩，辉煌明天的明天到底在哪，目前尚不明朗。