老字号张小泉拟IPO 六成产品为代工 突击分红不差钱

作者：九月

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

7月7日，深交所官网显示，正式受理张小泉股份有限公司（下称“张小泉”）在创业板上市招股书等材料。张小泉本次拟公开发行股票数量不超过3900万股，占本次发行后总股本比例不低于25%，拟募集资金4.6亿元，主要投向“张小泉阳江刀剪智能制造中心项目”“企业管理信息化改造项目”及“补充流动资金”。

张小泉是一家现代生活五金用品制造企业，主要产品包括剪具、刀具、套刀剪组合和其他生活家居用品，与孔凤春“杭粉”、王星记“杭扇”、都锦生“杭锦”、宓大昌“杭烟”并称为杭州“五杭”。作为老字号剪刀品牌，张小泉品牌拥有400余年的历史。2006年，“张小泉”被国家商务部认定为第一批中华老字号，其产品标识被国家工商总局认定为刀剪行业驰名商标、首届中华老字号品牌价值100强。

存货未消化却募资扩产

据招股书，张小泉存货金额较大且占流动资产的比例较高。2017-2019年，张小泉存货账面价值分别为0.66亿元、0.82亿元、1.12亿元，占流动资产的比例分别为32.44%、31.86%、37.51%。

张小泉也表示，如果该公司对市场需求的预测出现重大偏差或出现客户无法执行订单的情况，从而导致上述存货不能按正常价格出售，可能会导致存货跌价损失显著增加，也会对经营业绩产生不利影响。

而张小泉超过一半的存货是库存商品。2019年，张小泉库存商品为0.71亿元，占存货总额比例达62.79%。2017-2019年，其库存商品价值的仍处于上涨趋势，张小泉目前处于产大于销的处境。

值得注意的是，张小泉此次拟募资3.5亿元投资智能制造中心项目，此募投项目是否合理值得商榷。

六成产品靠代工，突击分红一半利润

据了解，张小泉的生产模式分为自主生产模式和OEM代工模式两种，OEM代工模式是指委托外部OEM厂商进行加工生产的生产模式。

GPLP犀牛财经发现，2019年，张小泉剪具的销售量为2706.14万把，刀具销量为509.94万把，套刀剪组合为178.12万套，总计3394万件；而在这其中，自制的剪具为803.8万把，刀具为529.23万把，共计1333万件，仅占总销量的不到四成，即张小泉目前有60%以上的产品是通过委托代工等方式进行生产的。

张小泉对此表示，主要系产能已经饱和，因此将部分产品委托给外协加工厂商进行生产。外协代工的产品质量有保证吗？张小泉称，对外协供应商准入、外协加工质量控制等做出了明确规定并得到有效执行且未发生外协厂商原因导致的重大产品质量问题或供货不及时的情形。

但同时张小泉表示，如果不能持续保持对外协供应商的良好管理，将存在影响产品质量、耽误生产进度的风险，进而给整体经营带来不利影响。

另外值得注意的是，2020年2月，张小泉董事会通过利润分配预案，以2019年末总股本1.17亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利3元，累计派发现金股利0.35亿元，要知道，张小泉2019年净利润为0.72亿元，也就是说张小泉在拟上市前夕分掉了2019年近半利润。

而此次却又拟募集0.6亿元补充流动资金，张小泉真的缺钱吗？