悦康药业IPO：科创属性不足还涉嫌同门行贿

《电鳗快报》文/尹秋彤

11月24日，证监会同意悦康药业集团股份有限公司(以下简称“悦康药业”)科创板首次公开发行股票注册，该公司将于12月14日进行网上申购。中信证券为其保荐机构，拟募资15.05亿元。但经《电鳗快报》调查发现，悦康药业此次IPO招股书存在很多疑点，虽就相关质疑向公司发去求证函，但至今仍未收到回复。悦康药业在隐藏什么?

研发费用率偏低

据《电鳗快报》观察，研发方面，截至2019年12月31日，悦康药业拥有研发人员368名，占员工总数的12.68%;截至报告期末，悦康药业通过技术创新已获得授权专利121项，其中发明专利78项，形成主营业务收入的相关发明专利54项。悦康药业2017年至2019年的研发费用分别为8167.52万元、9810.13万元、1.26亿元，研发费用率分别为3.02%、2.46%、2.94%。悦康药业在上会稿中列举了5家同行业可比公司，它们分别是丽珠集团、奥赛康、润都股份、昂利康、海辰药业。这五家公司同期的平均研发费用率分别为5.8%、5.77%、5.93%，每年均比悦康药业高不少。

研发费用率较可比上市公司偏低，力度不及同行，且代理药品的存在一定程度上拉低了研发费用率。

值得注意的是，悦康药业主要产品均为仿制药，在国内已上市时间较长，竞品数量较多，面临的市场竞争较为激烈。报告期内，悦康药业暂无新产品上市销售，在研项目均处于临床试验或药学研究阶段，再加上一致性评价、带量采购等政策影响，如果未来无法在研发、生产和销售方面保持一定的优势，将面临整体盈利能力下降的风险。

同门公司行贿疑云

国家企业信用信息公示系统显示，安徽恒顺在2017年12月改过一次名，此前名为悦康药业集团安徽生物制药有限公司(下称“悦康安徽”)。中国裁判文书网2018年3月判决的文书显示，2011年至2015年，被告人桑某利用担任太和县发改委主任的职务之便，多次收受悦康安徽总经理于某现金合计24.5万元，为该公司在申报国家节水改造项目资金、战略性新兴产业集聚发展基地扶持资金等方面谋取利益。

中国裁判文书网显示，曾任太和县环保局主任科员安林因受贿罪在2019年12月被判刑。安林的罪行包括2012年春节至2018年10月期间，其利用职务的便利，为悦康药业安徽生物制药有限公司在环评项目等方面提供帮助，先后收受、索取该公司负责人于某财物共计35.69万元。

需要指出的是，虽然该文书中的“悦康药业安徽生物制药有限公司”与悦康安徽全称“悦康药业集团安徽生物制药有限公司”有所偏差，但国家企业信用信息公示系统中并没有“悦康药业安徽生物制药有限公司”。天眼查显示，与这名称最接近的即是悦康安徽。有意思的是，国家企业信用信息公示系统中也没有“北京悦康药业集团有限公司”的名字。

但中国裁判文书网2019年4月判决的文书显示，郑州市食品药品稽查支队支队长李某某于2014年下半年利用其职务便利，在北京悦康药业集团有限公司的劣药案件处罚方面给予照顾，收取该公司区域经理李洋现金1万元。

天眼查显示，与这名称最接近的是悦康药业股改前的全称“悦康药业集团有限公司”，以及悦康药业2017年4月注销的全资子公司北京悦康药业集团半汤有限公司。

兄弟公司亏损或转移成本

从股权结构来看，悦康药业的实控人为于伟仕、马桂英、于飞及于鹏飞，其中于伟仕和马桂英为夫妻，于飞和于鹏飞为两人的孙子。这四人合计控制悦康药业54.87%的股份。

且不说家族控股对中小股东利益的侵占问题，单就兄弟公司之间的兜兜转转，总让人觉得不安。

实控人之一的于伟仕旗下不只悦康药业一家公司，不过，于伟仕旗下的其他企业亏损较多。比如，安徽恒顺信息科技有限公司(下称“安徽恒顺”)2019年亏损了1.22亿元，净资产只剩7755.12万元，负债率高达93.72%。从安徽恒顺的股权结构来看，于伟仕持股80%，于伟仕第三个儿子于峰持股10%，剩余10%的股份在于伟仕的女儿于素芹手中。

上会稿显示，安徽恒顺2017年至2019年大部分的产品销售给了悦康药业，占其营业收入的比重分别为 100%、100%及50.78%。

根据悦康药业2019年向安徽恒顺采购金额为1307.04万元粗略估算，则安徽恒顺2019年营业收入约为2573.93万元，在此情况下，安徽恒顺亏损了1.22亿元。

关于兄弟公司亏损较多，是否为转移成本?