火星人上市在即 销售费用逐年增长而毛利率却下降

作者：少言

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

12月27日，火星人（300894.SZ）公布了首发新股认购情况。

（来源：火星人公告）

据了解，火星人将是继浙江美大（002677.SZ）、亿田智能（300911.SZ）、帅丰电器(605336.SH)之后，国内第四家在A股上市的集成灶企业。火星人首次发行股票在12月22日开启申购，本次发行价格14.07元/股，发行数量为4050万股，全部为新股发行，无老股转让。值得注意的是，本次发行市盈率为25.77倍（扣非后），这个数值较可比上市公司估值的平均水平略高。

（来源：首次公开发行股票并在创业板上市投资风险特别公告）

市盈率高于可比公司的平均水平，火星人的业绩是否能够撑起这样的估值？

招股书显示，2020年1-9月，火星人实现营收10.05亿元，同比增长20.51%；实现净利润 1.56亿元，同比增长8.92%。同时预计2020 年营业收入为 15.50亿-16.00亿元，较2019年同期预计增长15%-25%； 公司净利润预计为2.80亿-3.00亿元，较2019年同期预计增长15%-30%。

火星人主营业务为新型厨电，据天眼查app，仅集成灶领域，火星人竞品就有82个。2019年火星人集成灶销量为19.55万台，市场份额约9.31%。行业龙头浙江美大，2020年前三季度实现营收11.77亿元，同比增长3.02%；实现净利润3.35亿元，同比增长10.10%，其净利润规模是火星人的两倍。

2017年至2020年1-6月，火星人主营业务集成灶的毛利率分别为53.40%、54.67%、53.95%、49.96%。2017年至2020年1-6月，浙江美大毛利率为56.99%、55.15%、57.45%、54.89%。火星人产品的毛利率略低于浙江美大，而且火星人在招股书中也表示，未来随着行业竞争态势的加剧，主营业务毛利率存在下降可能。

同浙江美大等已发展多年的国内厨电和集成灶企业相比，火星人成立时间短，在产能和品牌影响力上尚不及前者，所以火星人在宣传推广和销售渠道建设将会花费更多的资金。据招股书，在2017-2020年1-6月，火星人费用占同期营业收入的比重分别为24.53%、40..20%、31.36%、38.53%。

2017-2019 年，火星人的销售费用逐年增长，年均复合增长率为 63.14%，高于同期营业收入的增长率。

包括火星人在内，2020年国内已有3家集成灶企业上市。厨电和集成灶行业拥有巨大的市场空间，行业内中小企业数量众多，市场竞争较为激烈，各企业之间的竞争已经从低层次的价格竞争逐渐升级到品牌、网络、质量、服务、管理等的综合能力竞争。

本次发行股票，火星人募集资金将用于智能集成灶产业园、研发中心及信息化建设技改、集成灶生产线升级扩产等项目。

（来源：火星人招股说明书）

据火星人招股书，智能集成灶产业园项目达产期为5年，5年后火星人的产能能否适应集成灶的市场变化，仍需市场检验。