盘点：2020生物医疗创投火热，创新加速洗牌在即

2020年即将结束，今年的创投环境可以用一句话来总结：越是艰难的时候，越是检验企业和机构的试金石。

深耕行业一线的专业投资机构，他们眼中的2020年有怎样的特点？对创业者在2021年的打法，机构有哪些建议？天虎科技从今天起推出年终盘点系列，除了系统披露相关领域的投资数据以外，还将联合成都知名领域投资机构，针对医疗健康、硬科技、文创等成都优势领域形成系列盘点，希望能为创业者们照亮前行之路。

首期盘点，天虎科技专访了成都光耀星空股权投资管理有限公司（星空资本）合伙人毛晓琴。她所在的机构专注于投资医药健康与生命科学领域。

文章内容由天虎科技专访并综合整理发布

医疗健康迎来投融狂欢

2020年医疗健康投资无疑是热门领域。动脉网数据显示，该领域的今年全球前三季度投资额超过了去年的投资额，相比于往年增长率高达28%。清科数据显示，国内第三季度生物技术/医疗健康行业的投资案例数位居榜首，超过IT、半导体及电子设备等领域。

毛晓琴感叹：“我们从事医疗健康领域这么多年，很少遇到这个领域的投资案例数量能超过互联网或者IT，这代表医疗健康投资在今年真的是太热了。”

天虎科技根据公开数据不完全统计，2020年成都本土医疗健康领域发生的投资案例超过17起。在单笔金额方面也十分突出，天使轮投资千万起步，A轮及之后单笔上亿十分普遍。同时投资事件中，战略投资、并购等事件突出，一批先期发力的企业也在2020年迎来登录资本市场的关键节点。比如先导药业、康华生物、苑东生物等。

热钱的涌入让这个领域的项目估值不断往上翻，很多本身不关注医疗健康领域的机构也闻风而动，经常看到一家企业被一堆机构抢。但总体来说，这种氛围还是有利于行业发展。

行业火热的背景下，毛晓琴认为今年有两点变化值得创业者以及投资机构的关注，第一是国家政策在宏观层面上的影响；第二是整个投资市场的变化。

政策加速行业更迭

政策将加快行业创新，同时也将加速淘汰一批没有创新能力的企业。

医保一直是市场上最大的买方，在未来将发挥更加重要的角色，最近可能大家听过一则新闻：12月中旬国家医保谈判，恒瑞医药的卡瑞利珠单抗谈判成功，降价达80%以上。对患者最直观的影响就是将PD-1的价格从“用不起”的30万元/年，直接拉到了5万元/年左右。

对于创新药企业代表什么呢？前几年沿着热门靶点比如PD-1进行新药研发的企业，现在看到了一层牢不可破的天花板，他们原本的盈利构想将被一定程度上禁锢在医保这条线上。对于之前投入了大量资金、时间、精力去研发的企业也好、机构也好，接下来需要好好思考“医保控费、集体采购”之下如何转变逻辑。

我国在新药研发方面是从Me Too，到Me Better逐渐发展起来的，随着热门靶点Fast Follow策略因进入商业化阶段竞争加剧而逐渐失效，未来的创新药必须是真正创新，即Best-in-class，或First-in-class。

不止药品的 集体采购，集体采购也开始影响医疗器械创新企业：今年12月份，国家医保局主导的冠脉支架集采打响了高值耗材全国集采第一枪，冠脉支架均价由此前的1.3万元大幅降至700元，平均降幅超过90%。 

对于整个医疗健康领域会带来两个变化：一方面将倒逼行业创新，重塑产业链；另一方面也将大浪淘沙，筛选出真正具有创新能力、能满足临床需求的有竞争力的企业。

而对于投资机构而言，接下来对于生物医药创新型企业投资将会更加谨慎，未来预测这种洗牌效应将更为突出。相比机构扎堆的热门靶点和热门领域，接下来围绕某一专科领域进行突破、形成竞争壁垒的企业，或技术具有独特性、有差异性优势的企业更会受到投资机构的关注。

行业变得更加细分

医疗健康领域创业更加细分，多领域有望爆发出巨头。

除去政策以外，市场的变化同样巨大。具体来看医疗健康领域正在呈现创新药、医疗器械、医疗服务、疫苗、互联网医疗等多领域齐头并进的局面。

创新药方面已经出现了诸如ADC、双抗、基因治疗、细胞治疗等新治疗技术标的，同时针对新药研发服务环节中也出现了一些投资热点比如DEL、PROTAC、AI等。今年成都登陆科创板的先导药业就属于新药研发服务环节，通过DNA编码化合物库合成及筛选技术服务于新药研发。

同时创新药细分领域中，“去伪存真”会越来越突出，不仅体现在创新药的水平方面，也体现在商业模式上。比如单纯的Lisence In（授权引进模式）企业越来越不被资本市场认可，资本市场对于“创新”变得更加审慎。

医疗器械方面，在进口替代、基层放量等逻辑下，医疗器械成为今年的投资亮点。医疗器械整体的发展路径很像创新药，同样会走一遍从进口替代到自主创新的过程，目前公立医院中基本都在使用国外医疗器械，不难看出接下来医疗器械的市场份额会有多大。

疫苗领域的投资热度也在增加，原本疫苗产业主要由国家投资驱动，但今年一方面是疫情影响、一方面是人民健康意识水平的提高，导致疫苗接种意愿大大提升，不少民间资本开始关注疫苗市场，比如宫颈癌疫苗也曾出现一针难求的局面。预计在行业相关政策的鼓励引导和消费升级的大趋势下，未来具有消费品属性的二类苗渗透率有望加速提升，成为疫苗市场的主流。

最后，疫情期间 互联网医疗、医药电商也表现突出。互联网医疗在2015年之前曾火过一段时间，但在盈利模式方面始终没找到很好的途径，因此死掉了大批企业。 今年以来无接触式服务以及国家医保局首次明确了互联网医疗可以纳入医保支付范畴，让这个行业的价值被重估。此外，诸如专科诊疗、慢病管理、健康管理等等也都蕴藏着极大的投资机会，有望诞生巨头企业。

时代激荡下更需要心力

今年医疗健康投资火爆，在毛晓琴看来，疫情只是导火索，预计这种火爆的状态在明年仍会持续。这种情况下，企业能不能坚守住自己的初心，在风口上知道自己的前进方向十分重要。

比如星空资本投资的北京艾棣维欣生物技术有限公司，公司一直在做病毒性疫苗，星空资本在2017年就进行了天使轮投资。今年疫情期间，病毒性疫苗正好处于风口之上，艾棣维欣与Inovio Pharmaceuticals合作开展新冠肺炎疫苗的研发。推出的新冠DNA疫苗项目作为五条应急疫苗技术路线之一，获得国家科技部立项，成为入选的唯一一家DNA技术路线研发企业。

仅仅在今年一年， 艾棣维欣就完成了A+轮、B轮融资，融资金额近3亿，目前已启动港股上市筹备工作， 目前星空资本的投资账面回报已达10多倍。 艾棣维欣用一年时间就完成了其他企业3-5年需要走的路，但 毛晓琴知道的是，背后是创始人耐住寂寞已经在这个行业积累了20多年。 

星空资本天使轮投资的四川迈科微联医疗科技有限责任公司，科学家团队也是在微流控领域深耕了多年，基于对团队技术积淀的认可，星空资本在企业初创期就进行了投资，目前投资账面回报10多倍。

另外，星空资本前几年投资的北京华昊中天生物技术有限公司，预计明年申报科创板，也将获得不错的回报。

因此，创业团队的坚守，是企业成功的关键，也是投资成功的关键。

“时代越是激荡，我们越发看重创业者的初心。此心不动，随机而动。我们见过太多案例，证明了盲目跟风、追热点、To VC 的投机者最终都不能成功。 不同于以往，我们现在看项目除开技术以外更看重团队的韧劲。” 毛晓琴表示， 市场上的投资机构风格各异，创业者很难取悦所有机构，但只要专注于打造自身的差异化竞争优势，就能得到价值观一致的投资机构认同。

医药健康领域始终朝阳

明年星空资本投资会沿着三个方向进行： 在创新药领域，相比机构扎堆的热门靶点和热门领域，星空资本更关注围绕某一专科领域突破，能形成竞争壁垒的企业；或技术具有独特性，有差异性优势的企业。 

医疗器械领域方面，将继续关注处于成长初期、市场竞争格局良好、团队具有核心技术的优秀企业。目前 星空资本也在跟进包括器械CDMO、心脏瓣膜、微创手术器械、骨科植入材料、生物材料等，企业均为细分领域的龙头。 

消费升级方面， 星空资本将关注包括疫苗以及医疗服务。疫苗方面依托现有投资布局，沿产业链纵向深度挖掘投资机会，并向宠物疫苗等相关领域延伸。技术改造的医疗服务升级，包括垂直专科领域的互联网医疗、慢病管理等。 

毛晓琴认为，医药健康行业是永远的朝阳行业，因为人们对健康的追求永无止境，对生命的探索永无止境，因此这个领域的创业者不用过多担心外部环境的变化，潜心做好自己的事情就行，朝着真正具有First in Class、Best in Class研发能力的目标前进。