医疗AI公司医渡科技IPO首日涨超140%，“行业第一”光环背后仍有挑战 | 科股宝

1月15日，医渡科技（02158.HK）在港交所正式挂牌交易，成为2021年首家在港上市的医疗健康板块公司，也是腾讯医疗投资布局中第一家登陆二级市场的企业。首个交易日，医渡科技开盘报58.25港元，较发行价上涨121.48%。

截至钛媒体App发稿，医渡科技股价报65.25港元，盘中一度涨近150%，目前总市值约 576 亿港元。

挂牌前一日，医渡科技公布其发售价及配发结果公告，发行定价为26.3港元（位于23.5港元至26.3港元发行区间高端），公司募资净额约39.02亿港元。公开发售阶段，医渡科技获得了1633.84倍超额认购。

公告发布当日，富途资讯消息称，医渡科技暗盘开报26.3港元，最终收报58.65港元，较发行价上涨123%，成交额达3.57亿港元。

截至上市，医渡科技共完成了11轮融资，公司股东包括阳光保险、GIC（新加坡政府投资公司）、中投国际、腾讯等。其中，腾讯先后参与医渡科技B+轮和战略融资，并在此次上市中被引入为基石投资人，认购589.39万股发售股份。

核心产品 YiduCore：从医疗信息化到医疗智慧化的升级

医渡科技成立于2014年，是一家基于大数据和人工智能（AI）技术的医疗解决方案提供商。公司向医疗行业的主要参与者提供服务并与之开展合作，主要包括医院、制药、生物技术及医疗设备公司、研究机构、保险公司、医生和患者以及监管机构及政策制定者。

医渡科技旗下拥有三大业务板块——大数据平台解决方案、生命科学解决方案和健康管理。其中，大数据平台解决方案于2015年推出，是运营时间最长的业务板块，也是医渡科技建立核心竞争力 YiduCore（医疗大脑）的基础。

2014年至2017年是医渡科技发展的第一阶段，期间主要聚焦自主研发数据智能基础设施 YiduCore，通过向医院提供信息技术服务与之展开合作，将医院系统中积累的异构数据转化为可计算、结构化、标准化的数据。

YiduCore 产品的诞生，意在解决行业痛点——从医疗信息化到医疗智慧化，数据是不可或缺的一环，但简单的数据汇总并不能形成为终端服务的医疗AI模型。医院内生成的数据存储在不同的信息系统里，没有一致的格式和标准，例如原始的患者就诊记录、实验室测试结果等，通常都不能通过电脑检索、统计参考和分析，尤其是不同医生形成的自然语言记录文本，更是难以识别。

这些数据文本在集合后必须转化为结构化的CRF表单，才能为后续临床研究AI模型的建立，提供基础支撑，最终实现智能自动化。

医渡科技通过 4 年时间，实现了从获取并积累原始数据到AI培养。

图源：医渡科技招股书

从结果来看，YiduCore 代表了医渡科技当前的数据处理能力，它由公司的医疗知识、洞见和疾病模型组成，可以在应用的过程中继续强化和扩展，便于为公司客户提供各种数据分析驱动型解决方案，另外，在此基础之上，医渡科技也拥有了开发特定场景的运行和服务的能力。

2017年末，医渡科技开启商业化尝试，依托 YiduCore 开发了一套分析驱动型医疗解决方案。

该医疗解决方案商业化成果明显，根据安永报告，2019年，医渡科技的收入在中国所有医疗大数据解决方案提供商中排名第一，市场份额为 5.0%。

作为参考，医疗大数据解决方案市场其余前五大参与者的市场份额分别为4.6%、3.8%、3.6%和2.8%

顶着行业第一的光环，医渡科技在港上市备受关注。

三大业务板块前景

回顾公司2017至2020的第二阶段发展，医渡科技实现了营收、毛利的双向突破，但亏损却成为了企业常态。投资者关注的是，医渡科技要怎么向二级市场的投资者讲出新的资本故事？

根据招股书，截至3月31日的2019财年、2020年财年，公司营收分别达到1.02亿元、5.58亿元，同比增速为348.9%、447.1%，同期，公司毛利转正，分别达到0.06亿元、1.47亿元。

由钛媒体App制图；数据来源：医渡科技招股书

但截至到2020年6月30日，医渡科技报告期内累积亏损共计39.3亿元，虽然光环不少，却也贴上了“流血上市”的标签。

医渡科技目前的三大业务板块中，哪项业务最容易将医渡科技送到盈利节点？

大数据平台解决方案板块是医渡科技的第一大收入来源。在截至6月30日的2021财年一季度，医渡科技大数据平台解决方案收入1.34亿元，占1.70亿元总营收的近8成。

由钛媒体App制图；数据来源：医渡科技招股书

在向医院提供数据结构化和标准化处理服务的同时，医渡科技也向监管机构及政策制定者提供多源异构数据的汇总和处理服务，后者是业务板块之一——“大数据平台解决方案”板块的核心收入来源。

2020财年，监管机构及政策制定者为大数据平台解决方案贡献了64.9%的收入，单个活跃用户平均贡献收入1724万元，而医院部分的单个活跃用户平均贡献收入仅为38.7万元，差距明显。

与业内共识一致，医疗大数据公司要深度扎根医院获得源源不断的数据，尚有难度；这意味着，医渡科技未来仍要花大力气保证其收入支柱业务的持续增长。

从招股书披露的数据来看，另外两大业务板块——医渡科技生命科学解决方案增长迅速，健康管理平台解决方案已经起步。

2017年开始，医渡科技向制药、生物技术和医疗设备公司以及其他参与临床开发过程的公司提供解决方案，有一大部分属于CRO的业务领域。

在医药研发过程中，时间最为宝贵，而医渡科技所做的正是帮助客户减少药品及医疗设备的开发时间和成本，同时加快审批、提高商业成功率。医渡科技举例称，在一项眼科创新药物的二期临床实验中，通过其生命科学解决方案缩短了60%的临床时间。

2018财年至2020财年，生命科学解决方案板块分别创收0.05亿元、0.35亿元和1.03亿元。而进一步扩大了其业务边界的是医渡科技的健康管理平台解决方案，截至2020年6月30日，该业务板块收入占总营收的5.4%。

由钛媒体App制图；数据来源：医渡科技招股书

2020年2月，医渡科技旗下“因数健康”品牌，开始通过互联网医院平台提供一站式研究驱动型的个人健康管理服务。通过“因子健康”在线健康管理平台，医生端的用户可以使用由YiduCore支持的临床研究和管理工具，管理慢病患者随访及健康状况监控，患者端的用户则可以购买其健康计划、个人疾病管理服务以及平台上售卖的药物或保险，医渡科技当前的疾病管理服务涵盖糖尿病、高血压及高脂血症。

一方面，健康管理业务正逐渐成为医疗健康企业争相布局的未来业务，其中打通的商业保险业务可以直接变现，中国慢病市场只待政策开闸，医渡科技在提前入局；另一方面，医渡科技以大数据立命，健康管理业务直达C端的医生和患者，可以收集散落的医疗数据，以作为其医院数据的外围补充，完善AI数据模型。

具体来看，生命科学业务当前规模小，但有药企买单，商业前景明朗；而健康管理业务正逐渐成为医疗健康领域很多企业都在布局的基础业务，医渡科技入局也是追赶上了行情。

不过，从竞争角度而言，不论是CRO领域还是互联网医疗领域，都已经有了深耕多年的“职业选手”，诸如药明生物、泰格医药，以及平安好医生、京东健康等，医渡科技从医疗大数据+AI赛道的“奇袭”并不容易。（本文首发钛媒体App，作者丨杨亚茹，编辑丨葱葱）

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