港股“搞钱”，有多疯狂？

作者 | 黎明

1月中旬，国内的一些公募基金，突然开始连夜增配港股研究员，招聘帖中排在最前面的要求是熟悉港股市场。

同一时间，有知名基金公司摩拳擦掌，提交港股基金的募集申请，打算紧急进军港股。华创证券在1月19日开会，主题是“跨过香江去，夺取定价权”。

暗流涌动。中国最敏锐的那批投资人，已经率先嗅到了风向的变化——港股要爆发了，先去占个坑，搞钱。

热钱正在大批大批地涌向港股。2021年开年以来，南向资金（从大陆流向港股的资金）已经连续20个交易日净买入，且连续20个交易日买入额超百亿港元，就在华创证券开会那天，南向资金净买入港股265.93亿港元，刷新港股通开通以来单日最高纪录。

那些早期买入了港股的人率先赚到了，因为一些港股上市公司的股价正在创造纪录。1月25日，“港股科技之王”腾讯股价大涨11%，创过去十年来最大单日涨幅，市值超过7万亿港元。腾讯投资的微盟和美团，过去一个月股价分别上涨了60%和21%。

一位香港的券商分析师对深燃说，最近一个月，他每天都会听到有人谈论股票，“吃饭会听到，坐车又会听到，就连逛公园也会听到。”他还听到有人怂恿另一个人去打新，“说要拿出几十万去打”。

香港中环的空气中弥漫着金钱的味道，打新正在掀起一股热潮。即将上市的快手1月26日开放认购，有消息称一周时间实际认购超千倍，很多散户开多个账户、加杠杆参与，投资机构动用私人关系“预定份额”。

快手之后，还有B站、百度等公司回港二次上市。每一个公司上市，都是一次财富盛宴，管理团队、投资人、散户，都会从中分一杯羹。

2021，香港突然站到了全球投资者的聚光灯下，在持续火爆升温的牛市行情里，“去港股搞钱”，正在成为一股热潮。

港股上市也疯狂

李剑菲是香港一家券商的持牌分析师，从业以来，他从来没有感觉到港股像今天这样疯狂。

要上市的公司太多了，而且很多都是“过去可能根本不会来港股的好公司”。

根据东方财富Choice数据，2020年，共有173家公司在港股上市。其中，有不少是品牌知名度很高的优质企业，比如农夫山泉、京东健康、泡泡玛特、蓝月亮等。还有一些是之前已经在美股上市，回港股二次上市的，比如京东、网易、新东方、中通等。

这带给他最直接的影响，是工作量翻倍。过去，他每个季度只需要对覆盖的公司出一份深度报告，但现在每个月都要更新一次，而且覆盖的公司数量在增加。

如何估值也是一个大问题。仅在2021年刚过去的这一个月里，港股有304家公司股价涨幅超过20%，92家涨幅超过50%，32家股价翻倍。上市公司的估值上涨太快，涨到“用市梦率都已经不能形容”。

过去，李剑菲和同事们是先对上市公司做出估值预测，框定目标价，然后上市公司后期用业绩兑现来达到这个价格，但现在，分析师刚给出目标价，没隔几天公司就超过了，“大家都是追着股价来上调目标价，目标估值都是虚的。”

火爆的行情，吸引了大量机构和散户投资者参与到股市的造富盛宴中，其中尤其以新股IPO打新最为火爆。

2020年9月农夫山泉港股IPO，掀起了港股打新热。当时散户疯抢打新份额，超额认购超千倍，银行锁定打新资金6709亿港元，打破了中国铁建在12年前创下的港股“冻资王”纪录。一个多月后，蚂蚁计划港股IPO，冻资金额超过农夫山泉，但因IPO被叫停未能打破纪录。2020年底京东健康IPO，散户热情高涨、跑步进场，一共有84.62万份散户认购申请，使京东健康成为2020年香港最多散户认购的新股。

散户之所以如此热情，是因为赚钱效应太强了。

开盘即暴涨，打中就赚到，是2020年很多散户参与新股IPO的搞钱套路。

这样的情绪延续到了2021年，而且正在持续升温。

1月14日，医渡科技公布招股结果，IPO认购人数达117万人，超额认购约1632倍，冻结资金6723亿港元，散户认购人数和金额都超过了去年所有在港股上市的新股，再次打破纪录。上市首日，医渡科技股价大涨123%。1月26日，快手开始接受香港散户认购，各大券商为散户预留了数千亿融资额度，让他们加杠杆打新，第一天就超额认购超过260倍，有媒体报道称字节跳动员工组团参与快手IPO打新。

“一夜之间好像身边所有人都成了股神，大家都在讨论怎么打新。”一位参与了京东健康打新的散户感慨。

传统港股券商的打新手续费很贵，导致打新收益率降低，但一些互联网券商把手续费降到很低甚至免费，加上很多新股上市就暴涨，打新几乎变成了一门稳赚不赔的生意。于是赚钱的关键，变成了如何打中，也就是如何抢到份额。

微创心通1月27日港股打新时，富途上午10点放出10亿额度，有散户10点前就进系统开始排队，20秒之内10亿额度全部被抢光。“10秒排进去，密码错了一次，就没额度了。” “一秒只差我就排队在9000人之外。”“还不如12306抢火车票，至少把票留着给你30分钟支付时间。”有散户在打新群里说。

港股打新规则复杂，有人专门分析了规则，计算出各种打法的中签概率，总结出打新秘诀在朋友圈兜售。

现在的港股IPO市场，就像是一块诱人的大蛋糕，散户们蜂拥而上，每个人都想从中分一杯羹。

千亿大军，南下“买货”

“只能说现在资金太多。”李剑菲对深燃分析。

据他观察，从去年12月底开始，就已经有很多资金在港股聚集，最主要的是北水涌入（北水指从大陆流入香港交易所的资金，也称南向资金）。“北水不断过来买货，推高了估值。”这是过去一个月港股行情火爆的重要原因。

港股连续多年都是全球最大的股票交易所之一，但因为历史原因，外资长期在港股具有很大的定价权。最直观的体现就是，前一天如果美股大跌，第二天港股一定扑街。但凡外界有个风吹草动，港股先跌为敬。

2014年和2016年，沪港通和深港通（统称港股通）分别开通后，内地资金有了一条投资香港股市的便捷通道。另外，这两年国内公募基金火爆，也为A股投资者间接投资港股降低了门槛。

仅在去年，在A股就发行了1441只公募基金，募集规模3.16万亿，创下1998年以来的历史新高。可通过港股通渠道投资港股的股票型公募基金总规模一年涨了2740亿元。今年1月发行的新基金中，近一半将港股纳入了投资范围。1月15日开售、可以将80%以上资金投入港股通公司、80亿规模的“嘉实港股优势混合”基金，仅在一天内就被抢光，成为“日光基”。还有更多的基金公司刚在去年12月和今年1月提交港股基金募集申请，且正在紧急招募港股基金经理和研究员。

相比散户，基金属于“正规军”，打法更专业，阵容更庞大。整个2020年，A股最大的主题之一就是“资金抱团”。以公募基金为代表的主力资金，持续抱团押注核心资产，白酒、半导体、新能源汽车、光伏、锂电池等赛道的龙头企业，股价不断创新高，而一些传统行业的低估值企业，股价则跌跌不休、无人问津。

多个业内人士表达了类似的观点，A股抱团到现在这个阶段，市场都在担心抱团瓦解，如今，基金终于将目光投向了长期被低估的港股，港股也出现了抱团，这是近期港股估值飞涨的一大推动力。

有一组数据能非常直观体现这个变化：过去的1月份，一共有20个交易日，南向资金净买入港股超过100亿港元，不断刷新历史记录。过去一年南下资金净买入腾讯1814亿港元，但过去1个月这个数字就已经超过了700亿港元。

对于“聪明钱”而言，现在的确是抄底港股资产的好时机。

过去很多年，因为交易所审核规则的原因，国内很多优质的互联网公司，都跑到美股上市。即便是看起来很国际化的香港，也没有留住这些明星企业，港股的基本盘一直是传统行业的地产和金融，除了腾讯以外，基本没有拿得出手的科技公司。2014年港交所错失阿里，阿里转而投身美股，成为当时史上最大的IPO。

港交所2018年开始改革，鼓励中国内地的科技公司在港上市，并放开了对同股不同权公司的限制，对于亏损的生物医药公司也放开了审批门槛。加上中美关系的影响，很多已经在美股上市的中概股纷纷回归，二次上市的落脚点就选在了港股。

于是在过去两年，港股迎来了一大批科技公司，大部分是内地互联网、金融科技、医疗健康、消费等领域的龙头公司。

一位私募基金的投资人，在去年果断转型成一家FA，募集了一支打新基金，专门打新那些高增长的新上市科技公司。过去他的工作是在一级市场寻找那些有潜力的创业公司，以甲方的姿态，去投资它们，但现在，他的工作变成了“每天跪舔券商投行，想尽一切办法拿额度”，因为这样搞钱快。

毕竟，很多正在奔赴港股的上市公司，都可以看作是核心资产，而且价格并不算太贵，按照一些投资人的说法，是“买到就赚到”。

高位增发，缺钱还是圈钱？

相比IPO融资，在资本市场还有另一种更快的搞钱方式——股票增发。

增发是指已上市的公司，指定投资者额外发行股份，来募集资金的一种方式。简而言之就是增加股票发行量，引进更多投资者，融更多的钱。

按什么价格增发，是一个很重要的问题，因为这将直接决定企业能融多少钱，以及是否划算。所以很多公司都会选择高位增发。

过去一段时间以来，上市公司增发案例层出不穷，而且很多企业根本不缺钱。

最典型的是小米。去年12月2日，小米发布公告宣布将进行增发，配售约10亿股，每股23.7港元，预计筹资约30.6亿美元。在宣布增发之前，小米股价已经连续涨了大半年，处于当时的最高点。

消息出来后，很多人吐槽，说小米趁着高位增发，吃相太难看，对老股东不厚道。小米2018年以17港元/股的发行价上市，在两年时间里股价一直是破发状态。另外，当时小米并不缺钱，截至9月底的现金储备超过300亿元。

中国市值最高的车企比亚迪，也在12月1日宣布要增发。当时，中国新能源车企正处在风口上，股价节节攀升，市值不断创新高。比亚迪的股价，从2020年初的40港元，一路涨到宣布增发时的182港元，涨了3倍多，当时也处在股价最高点。

有意思的是，比亚迪是同时在港股和A股上市，但这次增发的主体，是通过港股上市公司。有观点认为，这是因为港股的投资人阵容更多元化和国际化。这次增发在1月20日完成定价，募资约38.6亿美元，成为过去十年亚洲汽车行业最大的股票融资项目，也是香港历史上最大的非金融企业新股配售。但比亚迪同样不缺钱，在进行增发之前，去年9月底的时候，比亚迪公司账上有现金储备123亿元。

最讽刺的是恒大汽车。1月24日，恒大汽车发布公告称以每股27.3港元的价格定增，募资260亿港元。参与这次定增的基本都是许家印朋友圈的大佬，其中一个是香港富豪刘銮雄的妻子。

第二天股市开盘，恒大汽车股价一度暴涨超60%，市值超过4200亿港元，在国内的新造车企业中仅次于比亚迪和蔚来，接近于两个中国恒大。然而，恒大汽车直到现在都还没有量产，去年8月这家公司由恒大健康更名为恒大汽车。

随着香港股市行情向好，各大公司的股价水涨船高，缺钱的不缺钱的，上市公司们纷纷打开工具箱，把资本市场上的钱装到了自己的腰包。

不仅增发的公司不缺钱，在港二次上市的中概股也不缺钱。但二次上市也是快速融资的一个好办法。

最典型的当属百度。百度已经在美股上市，过去几年，百度股价持续下跌，市值不断缩水，被美团、拼多多、京东、蔚来等企业赶超。但是百度一点也不缺钱。去年三季度，百度实现282亿元的营收，账上现金储备190亿元。

百度的股价起飞，是从跟新造车扯上关系开始的。去年12月中旬开始，市场上就开始有传闻称百度要亲自下场造车，随后百度股价一路向上拉升，从每股160美元涨至最高264美元。就在百度股价回升、港股市场升温的当口，市场又传出消息称百度已经启动回港二次上市。如果消息属实，那么这个时机显然是非常“划算”的。

狂欢之后，是体面还是狼狈？

“现在太多股票的涨幅让人心慌，并不像一个健康的牛市，总觉得像是短线炒一波。”李剑菲对深燃说。他拿出自己最近刚关注的一支股票，不到两星期股价就已经翻了一倍，另一支股票一个月涨了70%。“真是大开眼界。”

市场已经开始出现不利的信号。

从1月18日开始，恒生科技指数连续三个交易日分别大涨3.88%、2.84%、5.44%，并在1月25日首次突破10000点，达到历史顶峰10206.6点。但随后开始下跌，1月26日，恒生科技指数下跌2.34%，随后两天分别下跌1.6%和4.43%，南方两倍看空恒指三日累计上涨11%。

看空者开始提醒，这次会不会重演六年前的情形。

2014年沪港通开通后，内地资金开始大量流入港股，2015年上半年，港股大大小小的版块，被疯狂追逐而来的南下资金疯炒，就连那些平时无人问津的垃圾股也开始满天飞。但这一波行情很快就结束了，短暂的浪潮并没有改变港股原来的市场结构，最后进场的资金反而变成了接盘侠。

“打一枪换个地方，随时打算跑路。”港股一度被贴上标签。

所以这一波声势浩大的“南下”，所谓的“夺取定价权”，究竟能掀起多大风浪，是否会激发一波真正的牛市，目前还无法下定论。

让投资者增添信心的点在于，港股已经今时不同往日。从同股不同权审核制度改革，到允许亏损的生物医药公司上市，到接纳一大批中概股二次上市，再到推出恒生科技指数，将一些头部的内地科技巨头纳入恒指，港股的生态已经发生了很大的变化。

恒生科技指数覆盖的都是与科技主题高度相关的香港上市公司，包括腾讯、阿里、网易、京东、美团、小米、阅文集团、微盟等31家明星科技公司。另外，阿里、美团、小米等头部公司已经被纳入恒指。

有这些优质的科技公司在，是很多投资者看多港股的关键。

但无论基本面如何变化，过热的行情还是容易上头。业内有个段子：当街头大爷都开始谈论股市，那你或许应该警惕风险了。而现在，香港股市散户的热情，已经不止是街头谈论，而是在想尽一些办法参与交易。

按照股市的二八原则，经过充分博弈后，最终赚钱的人不会超过20%。但过去的一个月里，看起来似乎所有人都在赚钱。在新股IPO、散户打新、二次上市、南下资金涌入等因素的叠加影响下，狂热的情绪在不断蔓延。

狂欢之后，是体面还是狼狈？那些满腔热血冲进场、想要搞钱的散户，又会以什么方式收场？本质上，这是一场风险和收益之间的博弈游戏。或许对于很多人来说，拿到门票、不错过这场游戏，就是搞钱之外最大的乐趣。

注：应受访者要求，文中李剑菲为化名。

本文来自微信公众号“深燃（ID：shenrancaijing）”，作者：黎明，编辑：魏佳