中农联合IPO：有息负债高达4.6亿元 关联借款利率异常高 疑存利益输送

   《电鳗快报》文 / 李炳瑶

1月14日，山东中农联合生物科技股份有限公司(以下简称中农联合)首发申请上会。招股书披露的信息显示，中农联合求属于供销总社，是其专业从事农约中间体、原药及制剂和销售的全产业链农药生产企业。该公司主要产品有吡虫啉、啶哒螨灵等农药原药、中间体及杀虫剂、杀菌剂、除草剂产品。

《电鳗快报》注意到，中农联合对公司的关联借款情况遮遮掩掩，而且最为蹊跷的是，中农联合的关联借款利率甚至高出第三方借款利率近一个百分点，业内人士质疑其中可能存在利益输送。

此外，截至2020年6月末，中农联合有息负债达4.62亿元，该公司的流动资产很难覆盖其流动负债。最后，中农联合的子公司因环保问题被处罚，但该公司在招股书中没有做披露。

关联借款利率远高于第三方借款利率 疑存利益输送

关联交易一直是一家公司冲击IPO时发审委重点关注的对象，也是投资者关注的重点，中农联合的关联交易存在的问题也备受关注，该公司对关联交易中借款利率的披露遮遮掩掩。许多重大的关联交易的详细内容都没有披露。

中农联合在招股书中表示，报告期内，因发行人经营所需资金与自有资金存在缺口，为提高经营效率，需要进行借款补充营运资金;同时，发行人从中农集团等关联方借款具有审批效率高、时间成本低等优势，因此，报告期内，通过供销财务公司委托贷款的形式向中农集团及中农农服借款，并在2017年、2018年、2019年和2020年上半年(以下简称报告期内)分别确认利息支出2092.64万元、2212.95万元、1343.08万元和339.98万元。

由上表可以看出，中农联合的关联借款利率甚至比向独立第三方借款利率高出近一个百分点，可以想象得到该公司高达数千万的利息额是从哪里来的。然而，中农联合在招股书中对利率的解释过于简单，没有阐述该关联借款利率偏高的原因，只是解释称借款利率在浮动范围内，具有合理性。

有业内人士提出疑问：首先，如此数额巨大的关联交易是否对中农联合业绩产生重大影响?是否损害中农联合的利益?其次，该公司需要说明其实际控制人是否存在强制性资金归集要求，是否有重大的内部协议未披露。此外，该公司需要说明未来是否将持续发生新的关联资金业务，预计发生的资金业务类型及规模，是否对中农联合的独立性造成重大影响。

2019年净利降幅达近4成，有息负债4.62亿元

招股书披露的信息显示，报告期内，中农联合营业收入分别为11.22亿元、14.13亿元、13.67亿元和8.64亿元，净利润分别为1.06亿元、2.44亿元、1.47亿元和0.76亿元。

由此可见，2019年该公司的营收和净利双降，其中净利降幅达近4成。2018年、2019年，该公司营业收入增长率分别为25.95%、-3.26%，归属于母公司股东净利润增长率分别为128.87%、-39.62%。

此外，在报告期内，中农联合销售商品、提供劳务收到的现金分别为9.42亿元、10.79亿元、9.49亿元和3.80亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为2.44亿元、2.43亿元、0.96亿元和-0.53亿元。

报告期内，中农联合货币资金分别为3.49亿元、2.64亿元、1.51亿元和1.35亿元。同期该公司的负债合计分别为11.86亿元、9.90亿元、9.72亿元和11.64亿元，其中流动负债分别为10.05亿元、9.50亿元、8.53亿元和10.44亿元，占比分别为84.70%、96.04%、87.73%和89.71%。

同期中农联合短期借款分别为3.80亿元、2.70亿元、2.06亿元和3.09亿元，一年内到期的非流动负债分别为2438.19万元、5000.00万元、3005.23万元和4005.38万元，长期借款分别为1.70亿元、3000万元、1.10亿元和1.13亿元。

通过以上数据计算可得出，截至2020年6月末，中农联合有息负债达4.62亿元。

此外，招股书显示，报告期内，农药原药收入占中农联合主营业务收入的比例分别为65.91%、66.71%、63.66%和52.30%，农药制剂收入占比分别为29.65%、29.18%、32.68%和40.70%。

中农联合农药原药中带来最多营收的两款产品是吡虫啉、啶虫脒，农药制剂中带来最多营收的两款产品是杀虫剂、杀菌剂。

然而，这四大产品价格在2019年和2020年上半年全部出现连降，报告期各期内，吡虫啉单位价格分别为13.43万元/吨、17.42万元/吨、14.64万元/吨和11.47万元/吨，啶虫脒单位价格分别为13.78万元/吨、17.16万元/吨、14.64万元/吨和12.02万元/吨;杀虫剂单位价格分别为28557.39元/吨、36671.81元/吨、32902.72元/吨和32536.53元/吨，杀菌剂单位价格分别为42555.91元/吨、47214.29元/吨、46332.15元/吨和41284.90元/吨。

子公司因环保违规被处罚

有媒体注意到，近期，中农联合发布公告称，泰安市岱岳区环境保护局工作人员于2017年8月13日对该公司子公司山东省联合农药工业有限公司(以下简称“山东联合”)进行现场检查，认为其违反了《中华人民共和国水污染防治法》第九条“排放水污染物，不得超过国家或者地方规定的水污染物排放标准和重点水污染物排放总量控制指标”之规定，泰安市岱岳区环保局根据《中华人民共和国水污染防治法》第七十四条的规定，对照《山东省环境保护厅行政处罚裁量基准》，决定对山东联合处以罚款40050元的行政处罚。

公开资料显示，山东中农联合生物科技股份有限公司成立于2006年，注册地位于济南市历城区桑园路28号，注册资本8220万元，法定代表人为王春林，主营业务为农药原药、中间体及制剂产品的研发、生产和销售。2017年3月22日在全国股转系统正式挂牌，证券简称中农联合，证券代码871103，主办券商为广发证券股份有限公司，股份转让方式为协议转让。

然而，对于以上处罚，中农联合在招股书中并没有做披露。