NFT热潮下欧科云链研究院提示仍存风险与局限性

　　（来源：国际金融报）

　　基于以太坊的数字艺术领域投资风头正劲，加密货币投资者开始在这一方面砸下数千万美元。

　　一张名叫《彩虹猫》(Nyan Cat)的GIF图片曾经卖出59万美元；本月，佳士得拍卖行史上首次以非同质化代币(NFT)形式拍卖纯数码艺术品，拍出6900万美元。而这一切，都是NFT潮热下的产物。

彩虹猫形象 图源：Youtube截屏

　　而这一热潮早已不限于数字艺术品收藏，在体育、音乐、游戏和其他以“粉丝经济”为驱动的行业，NFT技术的出现，已经为投资带来更多可能性。

　　独一无二的NFT

　　NFT是非同质化代币/通证(Non-Fungible Token)的简称。

　　比特币、狗狗币、以太币等属于同质化加密货币，每一单位的加密货币并无任何区别。假设持有10个比特币，这10个比特币之间并无差异，属性、价值完全相同，而且这些比特币与其他人所拥有的比特币也是相同的。

　　因此无论来自于何处，任何一个比特币均可以用于支付、转账等场景，也可以互换或分割成更小的单位，例如0.01个比特币。

　　与同质化的代币相对，NFT的非同质化属性体现在其稀缺、不可分割和独一无二。换句话说，每一个NFT都不一样。

　　如果用生活化的场景作类比，NFT相当于赋予了个人的某张手机摄影图片一个独一无二的编号。因为拥有编号的独特标识，这张相片也变得独一无二。同时，不同相片本身的内容、价值和估价也不尽相同，因此两张不一样的照片并无法进行等价互换，照片本身也无法分割为更小的单位。

　　NFT除了具有突出的非同质化特征，还具有应用代币或资产支持代币的性质。

　　目前，区块链的代币有两种：一种是原生代币，如果将区块链看作是一个数字记账本，原生代币就是记账本得以运转的记账货币单位；另一种就是NFT所代表的资产支持代币。通过将外部资产或权益“上链”，实现资产的数字化，由此新产生的代币可在区块链系统中进行转移和交易。

　　每个NFT都拥有与众不同的ID，涉猎领域包括艺术品、收藏品、DeFi、游戏、虚拟空间、体育版面、公共设施。可对标不动产、文化作品和艺术收藏品，并能体现抽象物的价值。

　　据了解，NFT的开发始于以太坊。

　　以太坊是一个关于去中心化应用程序的全球开源平台与智能合约，主网于2015年上线。

　　以太坊和其他区块链平台一样，拥有广为人知的加密货币以太币(ETH)。但以太坊的应用并不局限于加密货币，而是可以让使用者像构建NFT一样来构建去中心化市场、金融应用程序、游戏等。

　　据以太坊官网介绍，使用者可以在以太坊平台上不受地域限制地通过编写代码管理数字资产、运行程序。

　　通俗来讲，以太坊就像是一个世界级的计算机，而上面运行的应用程序被称为“智能合约”。

　　从牛刀初试到冲破“币圈”

　　事实上，NFT并非是近两年产生的新鲜事物，其开始进入大众的视线源于一款区块链游戏——加密猫(CryptoKitties)。

　　2017年，在以太坊创建的加密猫游戏上线，用户可以购买、收集、出售、繁殖虚拟猫咪。不同的猫咪具有独一无二的属性组合，例如每只猫在眼睛、毛发、尾巴、嘴巴，甚至表情等组合方面各不相同。

　　正是每一只虚拟猫咪的独一无二，加上部分猫咪性状的稀有性，使得游戏内的猫咪形象成为NFT，用来交易与收藏。

　　在游戏上线的初始阶段，加密猫就贡献了以太坊上十分之三的交易量。另据Money Morning网站介绍，交易史上最贵的虚拟猫咪是一只名叫龙(Dragon)的加密猫，曾经卖出了600以太币(约合17万美元)的价格。

　　在这之后，NFT越来越得到各界名流的青睐。“名人效应”光环之下，NFT得以“破圈”。

　　推特创始人杰克·多西(Jack Dorsey)以NFT的形式在Valuables网上拍卖会上出售其2006年首条个人推文，内容为“just setting up my twttr”(刚刚设置好我的推特)。令人意想不到的是，该条推文最终的成交价竟超过290万美元。

　　据了解，多西拍卖推文的Valuables项目支持所有推特用户购买他人的推文以及出售自己的推文，每一条交易的推文都将被铸造成一枚NFT，而这些推文又称NFTweet。

　　特斯拉CEO埃隆·马斯克是加密货币的狂热粉丝，他于3月16日在推特上宣布，把一首关于NFT的歌作为NFT来出售。该音乐是一首以NFT为主题的自创舞曲。在舞曲的视频背景中，一个NFT的奖杯在太空中旋转，周围围绕着许多加密货币。

　　一时间，不同领域的创作者、投资者和爱好者全部参与进来，区块链和NFT平台、艺术家、收藏爱好者、商业公司、个人投资者、投资机构等全部汇聚于此。

　　而真正使NFT在艺术品收藏领域得到认可的，是传统的艺术品拍卖行开始与NFT艺术进行合作。

　　2020年10月，一位匿名买家以13万美元的价格在世界著名艺术品拍卖公司佳士得拍得一副比特币主题的艺术品。该藏品不仅是由比特币区块链背后代码转录而成，而且与NFT相关联，并在以太坊上进行托管。

　　就在本月，佳士得的一场专场拍卖中，来自美国艺术家“Beeple”的纯数字作品Everydays:The First 5000 Days以近7000万美元的价格成交，刷新了数字艺术品的拍卖纪录。

　　“万物皆可NFT”

　　NFT的发展日趋繁荣，从NFT交易市场规模的壮大上可见一斑。

　　NonFungible网站数据显示，至今整个NFT市场的总交易量为540多万，而总交易额则超过了5.5亿美元。

　　另据《财富》杂志网站3月报道，OpenSea作为最大的NFT交易市场OpenSea获得2300万美元的风险融资，有望成为NFT届的“亚马逊(Amazon)”。

　　NFT为什么会火？不同人给出了不同答案。

　　美国ARK投资管理公司认为，NFT有助于艺术作品交易的控制权重新回到创作者手中。

　　传统上，创作者通过数字内容获利的路径为：内容创作者将数字作品上传至数字媒体平台—平台通过订阅、广告等商业模式将内容货币化—平台向内容创作者支付一定比例的利润。在这个过程中，数字媒体平台在创造商业价值方面起到关键作用，但这大大削弱了数字内容创作者的主导权。

　　而NFT支持点对点的去中心化交易，数字创作者无需依靠中介即可完成作品的售卖。

　　另一种观点认为，加密数字资产交易市场火爆，比特币不断创新高，使得“币圈”的发展需要一个新的突破口，市场需要新故事。NFT持续发展了四年，刚好在风口上，借助于DeFi(去中心化金融)的趋势，热度外溢至NFT也颇为自然。

　　但是欧科云链首席研究员李炼炫指出，加密货币市场牛市和NFT关联不大，并且DeFi+NFT的模式存在显著的“定价问题”。

　　非标准化是NFT的资产特性，人们对独一无二的资产难以形成统一的评价，从而统一的价格标准也很难形成。

　　为了说明NFT的借贷和抵押业务可能面临的质押品价值保证与清算风险，李炼炫举了一个形象的例子：假设A手中有一个NFT，A对其评价是100美元。随后A和B串谋，对外声称B愿意用1000美元购买NFT。借款人C参考市场标准，给出NFT800美元的价格评估，随后A将这个NFT质押给C，借出800美元，并且不打算还款。后来B撤回自己的报价，只愿意给50美元购买NFT，那么C手中的NFT抵押物将贬值，并有实际损失。

　　而对于“万物皆可NFT”的说法，李炼炫直言，现在的NFT市场不规范，鱼龙混杂，投资炒作风气严重。

　　“万物皆可NFT”的提法容易忽略NFT的严格条件，大量伪NFT的出现极有可能被用于炒作和欺诈。

　　转化成NFT需要具备两个条件：一是可数字化，二是独一无二性或者稀缺性。

　　对于第一个条件，李炼炫称，除了本身就是数字形式的物品，可上链的非数字对象也可变成NFT，但这个目前不算多。

　　实体资产的“上链”是NFT前景讨论的一个热点。以汽车、房产为代表的实体资产防伪成本高且流动性差，交易的制度成本和信用成本较高。因此，在不动产的交易环节政府的监管部门扮演了重要的角色。

　　假设区块链能够应用于实体资产的交易市场和监管，得益于NFT的排他独占权利或者说是NFT的唯一性和确权性，将有可能使得“上链”的实体资产流动性更好，可进行高效交易，并且无法伪造资产。

　　但是，在目前，众多实体资产无法真正上链和纯数字化。李炼炫解释称，真正的NFT在网络世界中即可完成物权的转移，而不是在现实世界中行权，需要在现实世界中行权的NFT，都是蹭概念的伪NFT。因此当今实体资产NFT并非绝对真实和安全。

　　NFT对象的第二个条件为稀缺性。如果NFT不具有稀缺性，网络世界中数字化的视频、音频、图片、推文均可被随意复制、模仿。

　　此外，缺乏稀缺性也无法支撑一些艺术品或收藏品的高定价。即使“规模化的工业品”被赋予了较高的定价，这种泡沫价格的形成不排除炒作的成分在其中。

　　NFT的繁荣究竟是泡沫还是变革，李炼炫对此表达了谨慎乐观：“目前NFT市场投机炒作盛行，等这轮泡沫破灭后，NFT才能迎来新的发展。”

　　NFT存风险与局限性

　　NFT在2018年曾迎来短期的热度，但这种热度很快消失。直到三年后的今天，NFT才出现新一轮的暴涨情形。

　　值得注意的是，NFT的应用和发展仍然面临其他风险。NFT自身的生态发展遭遇瓶颈、社会认知不足、安全漏洞、政策监管等问题都引起了玩家和外界的担忧。

　　李炼炫告诉《国际金融报》记者，目前NFT的投资风险主要有如下几点：

　　首先，NFT市场面临着版权风险。比如艺术家的作品或者与其极为相似的作品未经授权就被“铸造”在NFT中并对外出售。

　　其次，随着市场的快速发展和最近NFT销售的价格过高，市场操纵也是一大风险。NFT市场可能会受到操纵方的捏造，从而引发潜在的欺诈和索赔要求。

　　还有账户被盗和因盗窃而丢失NFT也是一个新出现的问题。有Twitter用户发文称，他们在Nifty Gateway账户中丢失了NFT。

　　此外，NFT的市场价格较为主观。因此用户在持有的过程中，需要考虑到持有成本、流通风险、监管问题并合理投资，按照自身风险偏好，挑选合理的NFT投资方式，正确参与到NFT的发展红利期。