雪天盐业重组疑云：标的资产2020年净利润靠卖地、补贴支撑

    《电鳗快报》 孙耀琦/文

专注于盐及盐化工产品的生产、销售的雪天盐业(600929.SH)，在盐改后，开始加快战略扩张步伐。近期，雪天盐业发布公告称，公司拟收购湘渝盐化100%股权，此次交易构成重组。

雪天盐业拟借助此次收购，参与大西南区域及长江流域广大市场的食盐竞争。

《电鳗快报》注意到，湘渝盐化2020年净利润虽然同比大幅增长，但主要功臣是出售资产和政府补贴，而该公司扣非后净利润在2020年出现大幅下滑。

拟进军西南区域

4月19日，雪天盐业发布《发行股份购买资产暨关联交易预案(修订稿)》，公司拟以发行股份的方式，购买轻盐集团、轻盐晟富基金和华菱津杉持有的湘渝盐化100%股权。

根据国务院2016年4月22日发布的《国务院关于印发盐业体制改革方案的通知》(国发 [2016]25号)，在坚持食盐专营体制基础上，从2017年开始推进供给侧结构性改革。本次盐改后，食盐价格将完全市场化，定点生产企业可以直接进入流通环节，批发型企业将会面对更为激烈的市场竞争和挑战，利润空间将会被进一步压缩。

雪天盐业称，尽管盐改后食盐销售的区域限制放开，但受销售半径的影响，公司的产品较难辐射至西南区域。

湘渝盐化控股子公司索特盐化拥有年产100万吨的井矿盐产能，是我国主要井矿盐生产基地之一，具备食盐定点生产资质和批发资质。在雪天盐业看来，如能将索特盐化有效整合至公司，公司的原盐生产能力将明显提升，且湘渝盐化区位优势明显，毗邻长江，陆路及水运交通极其便利，公司能以此为据点充分参与大西南区域及长江流域广大市场的食盐竞争，对全国性食盐业务布局具有重要的战略意义。

雪天盐业主营业务为盐及盐化工产品的生产、销售，主要产品为食盐、工业盐、 烧碱、畜牧盐、芒硝。湘渝盐化主营业务为盐及盐化工产品的生产和销售，主要产品为盐、纯碱、氯化铵等，拥有纯碱产能70万吨/年、氯化铵产能70万吨/年、井矿盐产能100万吨/年。

《电鳗快报》注意到，2017年至2019年，雪天盐业营业收入分别为22.04亿元、23.03亿元、22.72亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润分别为1.4亿元、1.46亿元、1.23亿元。

标的资产扣非后净利润大跌

《电鳗快报》研究发现，雪天盐业拟收购的湘渝盐化，扣非净利润波动较大，且在2020年大幅下滑。

2017年至2018年间，由于债务负担较重、管理不善等原因，湘渝盐化连续亏损。截至2018年12月31日，湘渝盐化已资不抵债，账面合并净资产仅为-2.94亿元。

轻盐集团在完成对湘渝盐化的收购后，通过多种方式充实湘渝盐化的资本实力。其中，轻盐集团及轻盐晟富基金向湘渝盐化增资5.3亿元，引入工银投资、华菱津杉等投资者向湘渝盐化增资共计9.99亿元，有效减轻了湘渝盐化的债务负担。

在轻盐集团将湘渝盐化托管给雪天盐业经营后，雪天盐业对该公司进行全面精细化管理，加之2019年主要原材料煤炭的价格整体下行，让湘渝盐化2019年扭亏为盈，并实现扣非归母净利润7933.99万元。

《电鳗快报》注意到，2019年至2020年，湘渝盐化营业收入分别为18.3亿元、19.92亿元，归属于母公司股东净利润分别为8734.98万元和2.04亿元，而扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润分别为7933.99万元和1108.13万元。

湘渝盐化2020年度归属于母公司股东净利润较2019年度大幅上升，主要系由于年内取得土地转让款所致。

2020年12月11日，湘渝盐化于通过公开竞价的方式转让蓝波湾置业100%股权及债权，转让标的总成交价款为7.79亿元，湘渝盐化2020年12月22日已收到全部转让款。同年，湘渝盐化未经审计其他收益，由2019年的992.00万元，大幅增至4927.67万元。其中，2020年收到万州经济技术开发区财务局生产扶持资金4504.76万元。

而湘渝盐化2020年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润下滑，主要系由于2020年内受疫情影响，下游行业开工不足，导致纯碱及氯化铵销售价格下滑所致。

2020年，受新型冠状病毒疫情影响，公司纯碱销售价格一度下跌至约1035元/吨、氯化铵销售价格一度下跌至约436元/吨 ，与2019年度、2021年1-2月相关产品销售均价有较大差距。