年净利增七成，芒果超媒的长期价值是什么？

图片来源@芒果超媒财报

文 | 犀牛娱乐，作者｜胖部，编辑｜夏添

芒果超媒的新财报表现再超预期。

4月25日，芒果超媒披露了2020年年报及2021年一季报。2020年全年，芒果超媒实现营业收入140.06亿元，同比增长12.04%；净利润19.82亿元，同比增长71.42%。其中，芒果TV实现营业收入100.03亿元，同比增长23.36%，净利润17.75亿元，同比增长83.17%。

表格数据来自芒果超媒财报

此外，芒果超媒今年一季度营收40.09亿元，同比增长47%；净利润7.73亿元，同比增长61.18%。

连续的盈利增长成为刺激市场的直接因素。财报公布后，4月26日芒果超媒开盘大涨最高达68.78元，涨幅达9.38%，收盘价稳定在65.9元。凭借良好的盈利能力，芒果超媒持续推动市值上涨。

需要看到的是，芒果超媒从去年以来的高速增长，与《乘风破浪的姐姐》等内容成为爆款以及今年初《姐姐2》播出相关，而后者声量不如预期的情况也直接影响到公司股价。给犀牛君带来的思考是，芒果超媒目前的增长能否持久？董事长张华立明确喊出的“行业第三”，芒果超媒还有多少距离？

长视频行业的“盈利小天才”

一直以来，市场对于芒果超媒都表现得比较友好，关键原因就在于“盈利”二字。自2018年上市以来，芒果超媒近三年净利润增速分别为21.03%、33.59%和71.42%；而芒果TV相关业务始终是最大的收入来源，今年营收占比达64.69%。

相较于已经持续亏损多年的其他长视频平台，芒果TV这个平平无奇的盈利小天才成为行业内的特殊存在。当其进入高速发展期，市场的看好跟随而至。

如何实现盈利？来看看其营收和支出数据。

先说说营收。财报中披露了芒果TV几个主要板块的收入情况，报告期内，会员收入达32.55亿元，同比增长92%；广告收入达41.39亿元，同比增长24%；运营商收入达16.67亿元，同比增长31%。

先说说运营商收入，这部分收入相较于其他平台比较BUG，因为芒果超媒是湖南电视台掌握IPTV+OTT牌照的直接运营方，也就获得了所谓“一云多屏”的渠道协同优势。

大屏市场在过去几年进入高速发展期，财报援引工信部数据，截至2020年底，三大运营商宽带接入用户4.84亿户，IPTV用户3.15亿户，全年净增2120万户；IPTV业务收入335亿元，较2019年增长13.6%。作为牌照运营方，芒果超媒2020年以IPTV、云计算、大数据为主的固定增值电信业务收入比2019年增长26.9%，对收入增长贡献率达79.1%。

而会员和广告这两部分收入做的都是用户数据的生意，起主导作用的就是内容。2020年内，芒果TV上线了超过40档综艺和57部重点影视剧，包括《下一站是幸福》《以家人之名》《隐秘而伟大》等剧集表现良好；综艺方面，除了以51亿播放量成功破圈的《姐姐》，《密室大逃脱》等综N代和《朋友请听好》《说唱听我的》等也表现良好。

这些内容方面的突破，让芒果超媒在广告投放市场整体下滑的大环境中保持了广告收入的增长，其中财报披露《姐姐》的广告客户数超40家，《下一站是幸福》创剧类广告招商新高。

再来看看成本方面。芒果TV一直以来所具有的一个巨大优势，就是可以低价获得湖南卫视独家内容，2018-2020年支付给湖南卫视的网络版权费用分别是4.51亿、4.96亿、5.46亿；可以参考的是爱奇艺年内容支出200亿、腾讯视频未来三年投入1000亿做内容。

财报显示，芒果TV互联网视频业务虽然成本上升40.74%，但毛利率40.69%较上年同期还增长了1.12%。去年12月与湖南电视台内容版权合约到期后，双方已经又续签了5年。

虽然随着平台用户规模的扩大，芒果TV势必从原本的差异化经营路线逐渐转向提供全品类内容，需要更大的内容投入，但目前来看，良好的财务状况让母公司芒果超媒在长视频竞争中建立了独特优势，并以处于增长期的平台表现为下一阶段的投入背书，其盈利情况短时间内都会比较稳定。

盈利数据漂亮，长期价值如何？

2020年末，芒果TV有效会员数达3613万，较2019年末增长96.68%。

芒果超媒在过去一年进入了发展黄金期。而且如果结合此前财报数据，芒果TV在去年6月会员数达到2766万，较年初增长50.57%，下半年的会员增长基本保持了上半年的速度，营收数据较上半年环比数据还有所上升。在《姐姐》拉动数据表现之后，芒果超媒并未降低增速。

如前文所言，这一表现源于芒果TV平台的内容优势。今年一季度，《乘风破浪的姐姐2》再度拉动了数据表现，赞助商增加到了15个，根据其招商报价单判断节目的广告收入就可达4.3亿元。

但芒果超媒已表现出了一定的内容依赖性。《姐姐2》上线后的1月23日，芒果超媒股价攀升至91.68元的历史高点，但因为口碑热度不及预期，之后芒果超媒股价一度低至54.55元，几乎是《姐姐》第一季上线前的数据水平。

市场对于芒果超媒的期待，在于其能够持续推出具有市场号召力的破圈内容。这也是芒果超媒一直强调的关键，2019年就已经确定了“内容型驱动”的路线。财报显示，截至报告期末，芒果TV共有20个综艺节目团队，12个影视剧制作团队和30家战略合作工作室，持续强化平台的制作能力。

综艺方面的强势无需多说，相对可控的收支比和良好的商业化空间，使其成为芒果TV的营收利器。

而影视领域一直被认为是芒果TV的短板，在去年也出现了若干表现良好的作品。问题在于，一方面这些内容的体量普遍不大，以都市、家庭、甜宠题材为主，《下一站是幸福》《以家人之名》的表现都有着黑马色彩，年代剧《隐秘而伟大》则是多平台联播。另一方面，相比爱优腾等头部平台，剧集方面头部内容的输出也并不稳定。

目前，芒果超媒正在推进新一轮定增，拟募集不超过45亿资金，预计在两年内完成6部S级影视剧采购、11部A级影视剧自制或定制，以及18部S级综艺制作。虽然表现出了发力头部影视剧的姿态，但依然相对谨慎，尽量不卷入视频内容领域的军备竞赛。

此外，主打短剧的“芒果季风计划”在4月17日的芒果TV春季新芒品鉴会上发声，首部作品《狂猎》主打悬疑和现实主义，也表现出芒果TV突破以子供向和女性向等内容为主的发展思路。

芒果超媒的发展路径整体上是比较明确的，能否保持头部内容产出的效率决定了其发展的长期性。在行业头部平台普遍进入存量时代的当下，芒果超媒的增长势头和盈利能力为其提供了差异化运营的底气，即使接下来很难延续目前的盈利增长幅度，但整体发展依然呈向好趋势。

剑指“行业第三”？

4月21日，湖南广电集团的工作会议上，公司（台）党委书记、董事长张华立在提到发展成绩时表示，芒果TV进入行业前三，是市场唯一盈利的视频网站。

芒果TV算是长视频“行业第三”了吗？在去年10月的《2020中国网络视听发展研究报告》中，仍将芒果TV列入第二梯队。

图片来自《2020中国网络视听发展研究报告》

张华立的主要依据或许是去年芒果超媒的三季报，曾援引QuestMobile数据指出，截至2020年8月，芒果TV MAU达2.12亿人；DAU达5355万人，超过优酷（4481万人）。而优酷有较长时间没有公开财务情况和会员数据，真要对比也缺乏确切的关键数据。

急于打出“行业第三”的旗号，芒果TV或许有更多方面考虑。去年12月，阿里创投以62.02亿元受让芒果超媒5.26%股份获批，成为芒果超媒第二大股东。而此前普遍认可的“行业第三”优酷，正是阿里文娱旗下的长视频平台。

芒果TV之后与优酷并没有传出合作声音，有分析认为，阿里入股芒果超媒可能让业务相同的优酷产生了危机感。这或许也是芒果TV喊出“行业第三”的原因之一。

芒果超媒还需要拿出更多表现来支撑市场的想象力。这方面目前有一些动态可以参考。从内部来看，芒果超媒正在打开更多业务方向和商业模式，比如发力UGC短视频的“大芒计划”，以及以“视频+内容+电商”为核心的“小芒电商”等。

外部利好，其一是爱奇艺和腾讯视频已经相继宣布提价，而芒果超媒目前并不存在严重的涨价焦虑，无论是保持低价的差异化运营，还是通过提价进一步扩充现金流都是不错的选择。

其二，目前长视频行业已经连续发布两份《联合声明》，呼吁短视频平台和公众账号生产运营者切实提升版权保护意识，停止对影视作品内容的侵权行为，署名包括超70家影视传媒单位及500多位影视从业者。芒果TV名列发起平台之一。4月25日下午，中宣部版权管理局表示，将加大对短视频领域侵权行为的打击力度。

对于芒果超媒来说，遏制短视频的版权侵害一方面可以提升内容库资源的价值，并在未来获得短视频平台等方面的授权费用；另一方面，长视频平台的版权优势，也为其发展“长+短”内容布局提供条件。

剑指“行业第三”的芒果超媒，以湖南式的火辣直白传达着对平台发展的信心和对市场的渴望。高速发展的当下，芒果超媒可能迎来的瓶颈期招致了质疑，但其优势也不容小觑。长视频赛道上，芒果超媒正无限迫近第一梯队，而更多考验也将随之而来。

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