假黄金案影响仍在 三环集团评级被下调 业绩转亏代理品牌销量减半

2020年的83吨假黄金案影响还在持续。5月27日，中证鹏元将三环集团及其发行的企业债券等级下调至“AA-”。

控股股东被列为实控人 债务压力大

据了解，自2018年完成股权改制后，三环集团的控股股东及实控人就分别变更为金凰集团和贾志宏。根据报告，由于金凰集团陷入信托纠纷而被列为执行人尚未得到妥善解决，三环集团的多项经营数据都因此收到影响。

中证鹏元在报告中表示，因对股东非经营性资金占用款收回难度很高，2020年三环集团大幅计提减值准备，导致营业利润亏损进一步加大，未来仍需关注金凰事件对公司营业利润的影响。

同时，2020年末，三环集团应收金凰集团的非经营性资金占用款账面余额为44.62亿元，已计提坏账准备6.62亿元，剩余应收金凰集团的非经营性资金占用款存在很大的回收风险。

公司面临较大的或有负债风险。截止2020年末，公司对金凰集团的担保金额为3.99亿元，均无反担保措施，从目前金凰集团的情况来看，公司将面临较大的或有负债风险。

根据报告，2018-2020年，三环集团的现金短期债务比分别为0.63、0.48、0.42，连续三年下降且处于较低水平。截至2020年末，三环集团货币资金余额为19.45亿元，其中受限货币资金占比57.58%。

三环集团的存货也存在一定的跌价风险。据了解，三环集团的存货主要包括汽车零部件产品和4S店库存整车，2020年公司存货跌价准备累计增至2.25亿元。

此外，中证鹏元在报告中表示，由于三环集团的控股股东和实控人仍被列为被执行人，金凰集团持有的全部三环集团股权仍质押于原股东湖北省国资委，以及兴楚公司，且其持有的襄阳轴承（000678.SZ）全部股权也处于冻结状态，其融资存在一定压力。但由于受此事影响，三环集团新增银行授信仍有一定困难。

业绩下滑盈转亏 部分代理品牌销量降近一半

三环集团是一家生产汽车零部件和数控锻压机床的企业，据中证鹏元的公告，2018-2020年，三环集团分别实现营收204.43亿元、186.77亿元、164.47亿元，呈下降趋势；实现净利润1.46亿元，0.29亿元、-5.50亿元，逐渐转亏。

具体到业务上，2020年三环集团汽车零部件、整车及装备制造实现营收94.62亿元，是所有业务中实现增长的业务；汽车及材料设备经销实现营收67.38亿元，较其2019年88.07亿元的营收下降较多，且毛利率同比降1.11个百分点至6.35%；其他业务仅实现2.47亿元。

根据报告，三环集团的整车制造产品主要包括特种车和专用车，公司装备制造业务产品主要为锻压机床设备，2020年该板块实现净亏损3852万元，处于亏损状态。根据报告，该板块的亏损主要来自于装备制造业务，2020年该业务实现营收3.1亿元，同比降13%，实现净亏损4614万元，毛利率为8.3%。

三元集团的汽车经销板块主要通过4S 品牌汽车专营店进行代理销售服务，2020年三环集团主要代理的品牌销量和销售收入均有所下滑，汽车经销营收降至42.41亿元，净亏损为5390万元，毛利率为6.8%；汽车服务业务2020年收入为5.98亿元，同比下降20%。

具体到三环集团代理的品牌上，按销量排前五的品牌分别是上海通用、东风日产、东风小康、上汽荣威名爵、长安马自达，其中除长安马自达销量没有下降外，其他品牌销量均有所下降，其中上海通用销量由1.59万辆降至1.11万辆；东风日产销量由1.58万辆降至1.23万辆；东风小康销量由6446辆降至5539辆；上汽荣威名爵3938辆降至2007辆。

与此同时，2020年三环集团还关闭了13家4S店，其汽车经销区域集中度也在进一步提升。2020年武汉地区的22家4S店为三环集团贡献了71%的汽车经销收入，武汉以外地区的34家4S店只贡献了不到20%的收入，且除湖南岳阳和浙江杭州有少数4S店外，其他4S店均在湖北省内。

此外，受公共卫生事件及钢材价格高企等因素影响，三环集团经营活动产生的现金流量净额也有所下降。2018-2020年各期末，三环集团经营活动产生的现金流量净额分别为3.18亿元、3.16亿元、2.85亿元。

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