LED市场复苏木林森业绩预增 40亿并购欧司朗资产难成赢家

5月27日，木林森（002745.SZ）发布2021年半年度业绩预告，预计实现净利润6.00亿元至7.00亿元，同比增长160.79%至204.26%。

（来源：木林森2021年半年度业绩预告）

对于业绩的预增，木林森表示，全球LED照明市场持续景气，行业景气度提升，同时叠加新渠道拓展和通过持续整合后盈利能力的提升，对上半年的净利润增长有显著贡献。

同时由于下游的LED照明和LED显示屏的需求向好，木林森订单能见度相比较以往明显提升，产能利用率也提升至基本满产状态，制造业务的收入和盈利能力均同比增长。

公开资料显示，木林森主营LED发光二极管等封装产品及LED液晶显示，LED发光系列产品等应用产品的研发、生产和销售。

虽然木林森在2021年上半年净利润大增，但是在2020年却是营收与净利润双双下滑。

2020年营收净利润双下滑

4月28日，木林森发布的2020年年度报告显示，实现营业收入173.81亿元，同比下降8.39%；实现净利润3.02亿元，同比下降38.63%。

（来源：木林森2020年年度报告）

木林森表示，在2020年疫情的影响之下，下游需求放缓，封装制造业务开工不足，同时疫情对海外照明消费市场影响较大。

同时受疫情影响，2020年木林森子公司朗德万斯受疫情及市场影响对传统照明灯具进行降价，此外因国内显示屏产品市场的结构性调整，该公司对部分不符合市场预期的产品计提了跌价准备，以上因素导致其2020年当期计提存货跌价准备2.58亿元。

在主营业务的收入上，木林森多种产品的营收出现了下滑。

朗德万斯系列产品在2020年实现营收为103.10亿元，同比下降17.23%；木林森品牌为12.71亿元，同比下降1.79%；LED材料营收为55.75亿元，同比增长13.23%；其他业务营收为2.26亿元，同比下降24.67%。

（来源：木林森2020年年度报告）

除此之外，木林森多种产品的毛利率也出现了下滑。其中木林森品牌的毛利率为23.51%，同比减少2.88个百分点，LED材料毛利率为11.05%，同比减少8.72个百分点。

（来源：木林森2020年年度报告）

值得注意的是，木林森自从将朗德万斯并购后业绩也难提振。

高额并购欧司朗资产代价巨大

2018年，木林森通过设立特殊目的机构（SPV）的方式，斥资40亿元收购朗德万斯（LEDVANCE），其中以现金方式支付12.54亿元，以发行股份的方式支付交易对价为27.46亿元。

据悉，朗德万斯是德国光电半导体企业欧司朗（OSRAM）将普通照明业务剥离出来并独立运营的照明公司，其产品主要集中在LED光源、标准化LED灯具、智能家居等。

高额购买欧司朗资产后，木林森想成为赢家也不容易。2018年，木林森实现扣非净利润为2.14亿元，同比下滑59.29%，2019年，木林森扣非净亏损为9475万元，同比下降144.31%；2020年扣非净亏损高达5.86亿元，同比降518.42%。

对于2019年扣非净利润的亏损，木林森表示主要系费用的大幅增加导致，2019年该公司销售费用为31.15亿元，同比增加36.34％，主要系并表后工资、中介服务费、租金、运输费、广告宣传费等增加影响所致；

木林森2019年财务费用为6.87亿元，同比增加42.31％，主要系融资规模增加导致费用支出增加影响所致。受费用大幅增加的影响，并表后本来就不高的销售净利率继续下滑。

（来源：木林森2019年年度报告）

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担。）