高增长势头下监管升级，平台企业金融科技业务全面深化

2020 年被称为金融科技强监管元年，金融监管部门密集发布超过 15 个与金融科技相关的监管新政。今年是金融科技发展三年规划的收官之年，官方多次强调 “依法将金融活动全面纳入监管”，强监管态势延续，有望抑制金融科技无序增长可能导致的系统性风险。

5 月底，多家大型互联网公司发布了 2021 年一季度财报，其中，小米、腾讯金融科技业务的营收表现引发多方关注。监管重压下，蚂蚁科技、京东科技已做出多重业务调整，其他互联网巨头的金融科技业务又将发生哪些变化？

金融科技毛利上升

2021 年一季度，小米集团总收入 769 亿元，同比增长 54.7%；其中，互联网服务板块收入达到 66 亿元，同比增长 11.4%。据了解小米金融科技业务已被划分至互联网服务中的其他增值服务中，一季度，小米其他增值服务收入达到 16 亿元，同比下降 8.6%，小米集团解释称主要由于金融科技业务继续强化风控，主动控制贷款规模。

这意味着，小米金融科技业务占小米集团总营收的比例约为 2%。

具体到金融科技业务的表现，2021 年 3 月 24 日，小米副总裁兼 CFO 林志伟在 2020 年 Q4 财报电话会上表示，金融科技业务的收入会持续减少，随着其逐步转向平台业务，利润率会继续改善。而一季度金融科技业务的表现也正如林志伟所预估的，影响到了互联网业务板块的增长。

一季度，小米集团互联网服务的销售成本为 18 亿元，同比减少 28.2%，主要是由于信贷亏损拨备减少导致的金融科技业务的成本减少。而同期互联网服务的毛利率为 72.4%，同比增加 15.3%，主要原因是小米的广告业务收入占比增高、广告和金融科技业务的毛利率均有上升。

相比于小米金融科技业务的低调，腾讯的金融科技业务已经和企业服务一起成为了带动集团发展的第二引擎。

2021 年一季度，腾讯营收 1353.03 亿，同比增长 25%；其中，增值服务、金融科技、网络广告等主营业务在一季度总营收中占比分别为 53.3%、28.8% 和 16.1%。

具体来看，金融科技及企业服务业务一季度收入为 390 亿元，同比增速为 47%，领涨所有业务。但同比高增长也与去年一季度的低基数有关，环比 2020 年四季度的 385 亿元增长并不明显。

除了支付业务，腾讯金融科技业务的收入主要来自于三个部分：备付金产生的利息收入、理财通平台产生的基金代销收入、通过为微粒贷导流产生的收入分成。其中，基金代销业务正稳定贡献较高的毛利率，而智能投顾业务也为收入带来更大的增长空间。

德邦证券预测，未来 3 年，腾讯金融科技将实现营收 1329~2001 亿元，同比增长 20%~30%。其中，支付业务将进入提价周期，达成营业收入和毛利率的双重提升，而金融科技业务稳健增长，贡献高毛利率的优质收入。

与集团生态相融合

在业务布局方面，二者的金融科技业务都围绕集团生态展开，并显示出与集团业务生态相融合的趋势。

目前，小米金融已陆续实现券商、银行、第三方支付、网络小贷、保险经纪、商业保理、虚拟银行等多领域的牌照布局，其主要业务范围涵盖消费信贷、第三方支付、互联网理财、互联网保险、供应链金融、金融科技、虚拟银行及海外板块等。

小米高层曾表示，消费金融与供应链金融业务是小米金融科技业务的两大支柱。

消费金融方面，2020 年 5 月 29 日，重庆小米消费金融有限公司正式成立，在 AIoT、5G 等新型基础设施之上，以金融科技为核心，融合了线上线下各类消费场景。截至 2020 年末，小米消费金融总资产为 15.74 亿元，全年净利润 0.01 亿元。

而在供应链金融方面，天星数科作为具备制造业基因的产融平台，通过产业数字化对接了几十家主流银行，至今已为 3200 家企业提供资金超 1000 亿。

虽然在集团中存在感较低，但小米金融科技业务将更加细化、下沉。目前，小米供应链金融业务已从小米生态链拓展至物流、企业、化工、成品油、电子与先进制造行业等更多领域。此外，小米还分别通过参股与控股涉足了个人征信与企业征信领域。

腾讯金融科技源于 2005 年上线的第三方支付平台财付通，经过十五年的发展，目前已演化出支付业务与金融科技业务两大业务板块。2018 年 9 月，腾讯金融业务首次以 “腾讯金融科技” 名义亮相。

得益于支付平台的快速崛起和金融科技业务的不断丰富，腾讯金融科技逐渐从从幕后到台前。2019 年腾讯金融科技及企业服务业务从腾讯财报的 “其他” 部分单列出来，以极为优秀的成绩在大众视野中亮相，从此，以微信支付为主干的腾讯金融新生态，也进入到快速发展阶段。

如今，腾讯金融板块通过微信支付、理财通、微保、微众银行等内部产品和体外公司为企业和个人提供移动支付、财富管理、证券投资、企业金融、民生产品等服务，渗透到了生活的方方面面。据国内外多位分析师预测，腾讯金融科技估值远远超过万亿元。

与规模相当的蚂蚁不同的是，腾讯的金融科技业务从未独立运营，对此，马化腾曾回应称，腾讯的金融业务 “不会包在一个所谓的 ‘金融集团’ 里面来做，没有必要为了拆分而拆分。”

这与腾讯以往业务的发展逻辑一脉相承，腾讯金融科技与腾讯更多业务融合，紧密结合在一起，与腾讯生态业务更长期、更稳健的共同生长。

而眼下，腾讯所坚持的的路线可能要作出修改。

金融监管与行业自律并重

平台经济反垄断大潮下，公平竞争也将成为金融科技监管的重点。

上海金融与发展实验室首席专家屠光绍指出，金融科技进入到金融领域，会影响整个金融市场的竞争环境和竞争要素。因此一要规范科技公司金融化，防止或者防范监管套利；二要严管金融科技公司头部化，避免大者通吃；三要防止头部公司的垄断化。

今年 4 月下旬，央行等四部委联合约谈了包括腾讯与天星数科在内的 13 家从事金融业务的网络平台企业，目的仍在于加强对网络平台企业从事金融业务的监管，强化反垄断和防止资本无序扩张。

自金控公司管理办法出台后，对于大型互联网公司金融业务纳入金控公司监管的呼声愈发高涨。在蚂蚁集团整体申设金融控股公司的消息落地后，市场也传言腾讯将被要求设立一家金控公司，将银行、保险和支付业务全都纳入其中。

腾讯管理层对此态度开放，表示金控公司本身对业务的影响是中性的，主要是改动组织架构。在金融科技业务合规的前提下，设立金控公司对公司影响不大。“成立金融控股公司是监管机构希望对行业进行更好监管，帮助行业健康发展。在这样的基础上，我们积极参与研究。”

理论上，从互联网公司母体拆分更有利于上市融资。但在营收方面，由于腾讯金融科技收入主要来自支付业务，金融控股公司的架构变化也难以对其收入增长带来较大影响。

在针对金融科技的监管不断升级的新形势下，社会对金融科技规范发展的期待更高，从业人员对金融科技商业模式也有了更清晰的把握，金融科技发展的走向也引发业界关注。无论是走向台前还是隐于幕后，当集团公司本身的体量已足够惹眼，头部企业手握更精深的技术，金融风险的传递速度也会更快。除了政府健全监管体系之外，企业自身在开展业务的过程中，更需时刻重视风控与合规，提高自我约束与管理。