滴滴IPO：下一站是出海，将与Uber贴身肉搏

苦等9年，滴滴上市的消息终于尘埃落定了。

北京时间6月11日，滴滴正式向SEC递交了IPO招股书，股票代码为“DIDI”，高盛、摩根士丹利、摩根大通、华兴资本担任承销商。

尽管滴滴在招股书中尚未透露发行价格区间、发行量等信息，但华尔街日报6月10日的报道表示，滴滴的估值可能超700亿美元，而彭博报道则透露，滴滴在非公开市场的市值已经高达到950亿美元。

招股书显示，截至2021年3月，滴滴在包括中国在内的15个国家约4000多个城镇开展业务，提供网约车、出租车、顺风车、共享单车、共享电单车、代驾、车服、货运、金融和自动驾驶等服务。

但滴滴选择赴美上市，就不可避免的要被拿来与Uber对比。

滴滴

2021年第一季度，光滴滴中国出行拥有1.56亿月活用户，中国出行业务日均交易量为2500万次。而滴滴的老对手Uber在今年一季度的月活跃消费者大约为9800万，其收入、订单数的表现也逊于滴滴。

相比几年前，优化业务结构与运营、构建了安全机制后，如今的滴滴很可能凭借国内市场就可以在美股有不错的表现。

不过，要想成为一家真正意义上的全球性出行平台，Uber仍然是滴滴最主要的对手，国际业务的扩张也将是滴滴赴美上市后最大的考验。

中国的出行巨头

许多巨头公司的成立都伴随着戏剧性，如同被北京的租房中介坑了多次的左晖“孕育”了链家一样，没有驾照、只能忍受糟糕打车体验的“北漂”程维创办了滴滴。

在提交的上市招股书中，滴滴创始人、CEO程维与联合创始人兼总裁柳青发布了创始人信。信中提到了创办滴滴的缘由：

2012年北京的那个冬夜，下着鹅毛大雪，我的外套根本挡不住寒风。我和好多人一起站在长长的队伍里等出租车，浑身冻透，瑟瑟发抖，大家都越来越焦虑。

那一年，我们的滴滴出行APP上线了，目标很简单——就是为了减轻大家打车时的痛苦。

到2012年底，滴滴每天的乘客就达到了10万。凭借其成长性与市场前景，滴滴成立以来一直都被国内外资本所青睐。据公开资料显示，滴滴自2012年成立，其资方包括高盛中国、软银愿景基金、Temasek淡马锡、腾讯投资、阿里巴巴等知名机构。

招股书显示，软银持股比例为 21.5%，为滴滴最大股东。Uber优步持股比例为 12.8%，腾讯持股比例为 6.8%。此外，最大股东软银委派的董事会成员 Kentaro Matsui 将在滴滴上市时辞任董事，这意味着滴滴最大股东软银，将退出滴滴董事会。

当然，除了有大机构与资本的鼎力支持，核心团队的稳定与控制权也是滴滴能够在后续的打车大战中胜出的重要因素。

来源：滴滴招股书

根据招股书，IPO之前，滴滴采用了AB股即同股不同权的模式，创始人、CEO程维持股7%，联合创始人、总裁柳青持股1.7%。根据中概股常规同股不同权安排，程维柳青合计拥有超过48%的投票权，包括程维柳青在内的滴滴管理层拥有超过50%的投票权。

值得一提的是，滴滴之所以能够扛过烧钱大战、合并快的、让Uber退出中国市场，与团队的战略眼光与生态布局密不可分。

招股书将滴滴众多业务背后的商业生态归纳为“四个核心战略版块”，“三大业务”以及“双飞轮”：

“四个核心战略版块”：分别是共享出行平台、车服网络、电动车以及自动驾驶。

“三大业务”：代表了滴滴的收入构成，分别是中国出行业务（中国网约车、出租车、代驾和顺风车等业务）、国际业务（国际出行和外卖等业务）和其他业务（共享单车和电单车、车服、货运、自动驾驶和金融服务等业务）。

“双飞轮”：指的是滴滴商业模型。招股书认为，随着整体共享出行市场的持续增长，滴滴的共享出行、车服以及电动汽车网络创造了双飞轮效应，使司机、乘客和平台均获益。

来源：滴滴招股书

在这样的构想之下，依靠中国市场，滴滴的多项业务数据已经领先了行业。

招股书显示，在截至2021年3月31日的12个月里，滴滴全球年活跃用户为4.93亿，全球年活跃司机1500万，在中国拥有3.77亿年活跃用户和1300万年活跃司机。2021年第一季度，滴滴中国出行拥有1.56亿月活用户，中国出行业务日均交易量为2500万次。

从单量和交易额来看，在截至2021年3月31日的12个月里，滴滴全球平均日交易量为4100万单，全平台总交易额为3410亿元人民币。2018年1月1日至2021年3月31日的3年时间内，平台司机总收入约6000亿元人民币。

随着国内出行市场日趋稳定，滴滴的中国出行业务已经实现了盈利。财报显示，2019年实现调整的息税前利润38.4亿元人民币，2020年39.6亿元人民币，2021年一季度36.2亿元人民币。此外，2020年中国网约车业务息税摊销前利润率为3.1%。

此外，滴滴还披露，2020年，滴滴三大业务——中国出行业务、国际业务和其他业务收入分别是1336亿元、23亿元和58亿元。同时，2020年和2021年第一季度的平台收入中，93.4%来自于中国，6.6%来自于国际。

滴滴IPO大考：亏损仍是挑战

时至今日，仍有不少观点认为，滴滴原本在2018年就可以成功IPO，但由于2018年夏天，顺风车上发生的两起恶性刑事案件，让滴滴面临成立以来最大的危机，将重心从增长转移到安全上来。

“怀着无比的悲伤和深深的愧疚，开始了一段深刻的自我反省。”在招股书的创始人信中，滴滴也将这段经历称为“至暗时刻”。

“我们意识到，滴滴的业务同其它互联网平台有本质的不同，我们不只是连接消费者和商品与服务，还要面对复杂的社会和多变的人性。”吸取教训后，在过去3年里，滴滴成为业界第一个构建了安全保护体系的出行平台。

其中包括改革司机准入程序，加大背景审查力度，重新设计了200多项产品功能，并在全国各地的滴滴车上安装具有远程信息处理和其他功能的智能设备以及安全硬件。此外，滴滴还建立了一个基于线下的“SWAT”小组，可以在几小时内到达中国任何一个城市，对当地发生的安全事件作出反应。

当滴滴把安全与平台责任放在首位后，平台上每百万次乘车的犯罪事件数量大幅下降，车内纠纷和交通事故数量也大幅下降了。

如今，滴滴在安全机制上已经日趋完善。但IPO后，滴滴的业绩仍存在不少变数。

最近三年，滴滴的净亏损分别为149.79亿元、97.33亿元及106.08亿元。尽管今年一季度，其凭借123.61亿元的净投资收益实现扭亏为盈，当季的净利润为54.83亿元。

同时，最近三年，滴滴的总成本和费用分别为1477.31亿元、1627.99亿元、1555.24亿元。其中，成本占比均超80%。

此前的亏损，有运营效率与市场扩张因素存在。不过，随着IPO的推进与国内业务的规模化盈利，亏损肯定会逐步收窄，但考虑到滴滴很多新业务仍需要重度投入，因此短期内还会有较大的资金压力。

值得注意的是，财报显示，滴滴今年一季度的净投资收益，主要来自于分拆从事社区团购的橙心优选，确认了91亿元的未实现收益。此外，其通过处置股权投资确认了33亿元的收益，而橙心优选之后将不与滴滴并表。这将在一定程度上减少滴滴财务上的负担。

那么，滴滴在IPO之后，哪些业务有可能成为滴滴除中国业务之外的增长引擎呢？

出海与Uber肉搏

一直以来，凭借超级流量入口的优势，滴滴以打车为抓手，先后杀入了外卖、货运、社区团购、自动驾驶、造车等万亿级市场。

但这些赛道中，目前都有巨头环伺，想象空间虽大，但要想实现各个赛道间的联动和化学反应尚需时日。

那么在国内市场日趋稳定的情况下，什么会是滴滴接下来的新增量呢？

目前来看，是滴滴的出海业务。

在滴滴的招股书中，尽管并未透露发行价格区间、发行量等信息，但披露了IPO募资用途。其中，滴滴将约30%的募资金额用于扩大中国以外国际市场的业务。

显然，出海将是滴滴在下一阶段的重要布局。

当下，滴滴的国际业务的确在有条不紊的成长中。根据招股书，滴滴国际业务的交易总额（GTV）由于疫情影响在2020年第二季度比2019年同期下降了22.1%。

但自2020年第三季度起，国际业务的交易总额就开始回升。在2020年7月1日至2020年12月31日的六个月中，国际业务的交易总额为147亿元人民币，比2020年1月1日至2020年6月30日的六个月增长34.4%，比2019年1月1日至2019年6月30日的六个月增长5.4%。

截至2021年3月，滴滴在15个国家（包括阿根廷、澳大利亚、巴拿马、巴西、秘鲁、多米尼加共和国、俄罗斯、哥伦比亚、哥斯达黎加、墨西哥、南非、日本、新西兰、智利、中国）的约4000多个城镇中开展业务。目前，滴滴在海外市场提供的服务包括出租车、网约车、外卖、配送、智慧交通等。

毫无疑问，滴滴IPO后，势必要与Uber狭路相逢。那么要挑战老对手Uber在全球的市场地位，滴滴有哪些与之博弈的资本呢？

事实上，在技术层面，经过中国这个全球最具挑战性市场的淬炼，滴滴在大数据分析、机器学习和人工智能等方面的产品和技术，已经达到世界先进水平。

而在竞争策略上，滴滴吸取了此前Uber扩张的经验教训，并没有延续烧钱换市场的竞争策略，而是有了一套自己的出海方法论：一方面把切入点选在了竞争相对不激烈、且利润高的拉美、非洲市场；另一方面坚持本地化运营与精细化运营。

根据灼识咨询（CIC）的数据，拉丁美洲、欧洲、中东和非洲以及亚太地区（不包括中国和印度）的共享出行市场规模在2020 年达到 410 亿美元，预计到 2025 年将达到 1170 亿美元，年均复合增长率为23.2%。

一位接近滴滴的人士告诉钛媒体APP，滴滴并没有粗暴地输出一刀切的产品技术，而是在专门的技术和科研团队之外，积极培育本土创新力量，在本地建立多元化的运营管理和产品团队，深入了解当地用户和政府的需求，为当地开发本地化的产品。

他向钛媒体APP透露，光滴滴拉美运营团队现在有约1500名员工，包括工程师和运营人才，90%是本土员工，其余来自全球19个不同国家，包括中国、美国、日本、法国、德国、瑞典、荷兰等。

另一个典型的案例是滴滴对巴西的打车平台99Taxis的投资。这笔投资不仅是巴西有史以来最大的科创投资，创造了拉美地区第一个科技独角兽。

重要的是投资后，滴滴通过99在监管、安全、智慧交通等领域与政府各部门、公共交通和出租车产业对话与合作。在巴西，滴滴根据当地情况研发出的安全技术策略，使得当地平台事故发生率在2019年下降了60%，在2020年下降了29%。

事实上，除了滴滴固有的打车、外卖业务，在基础设施不完善的拉美、非洲市场，滴滴正逐步拓展移动支付业务。

由于拉美地区银行服务昂贵，第三方支付不发达，有30%的人口完全依赖现金。司机携带现金也成为安全痛点。滴滴已经与当地合作，在巴西和墨西哥推出的借记卡和钱包，降低了安全隐患，也让司机更方便提现补贴家用。

钛媒体APP了解到，目前巴西99用户可通过99 Pay在线支付出行、外卖、水电费和话费订单。墨西哥用户也很快可以用滴滴支付水电费和话费。

目前，滴滴的活跃用户、订单量、营收等多项数据已经超过Uber，而在拉美这个Uber的第二市场的差距也越来越小。灼识咨询（CIC）和 艾瑞咨询（iResearch）的数据显示，就 2020 年的总交易额而言，滴滴已经是拉丁美洲第二大网约车平台，墨西哥第二大网约车、外卖平台。

显然，拉美作为世界上移动出行增长最迅速的市场之一，已经是滴滴与Uber新一轮出行大战的起点。与自动驾驶、电动汽车一样，同样承载着滴滴的未来。

（本文首发钛媒体APP，作者｜高梦阳）

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