“女人的茅台”是怎样炼成的？

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玻尿酸是好生意吗？答案当然是肯定的。除了前文提到的居民收入提高、思想观念转变、国产替代加速等因素之外，还有如下“三高”，让玻尿酸成为了一门可以“躺着赚钱的生意”：

其一，高毛利率。

本文开篇提到，茅台之所以能成为国内第一股，超过90%的毛利率发挥了关键作用。然而比起茅台，玻尿酸的暴利程度并不逊色。数据显示，爱美客的毛利率自2019年起就高于茅台，2021年一季度甚至达到了惊人的92.5%，而华熙生物和昊海生科的毛利率几乎也达到了75%以上。

另外，招股书数据表明，爱美客旗下的玻尿酸产品宝尼达，单位成本为30多元，单位价格却高达2500多元；昊海生科一支成本为19.22元的玻尿酸产品，销售单价能达到285.35元，毛利率高达93.26%。而在实际情况中，一款玻尿酸产品随着产业链流入经销商、下游医院、医美机构等，层层流通中，免不了一再加价。

可即便如此，市场对于玻尿酸的需求依然旺盛无比，尤其是那些爱美的女性群体。如此看来，称玻尿酸为“女人的茅台”并不过分。

其二，高复购率。

注射玻尿酸并不是一劳永逸的，其效果通常只能维持半年至一年的时间，如果后面不重新注射，那么消费者的皮肤就会变得松弛、干燥且无光泽。对于那些追求美貌的人们来说，一旦体验到了皮肤的水润光泽有弹性，就很容易产生依赖甚至上瘾，而且也难以接受皮肤变差的样子，“由俭入奢易，由奢入俭难”，于是只能不断地反复购买。

这对于商家来说当然是再好不过的事情，原本毛利率就足够高，再加上越来越多的客群源源不断地复购，丰厚的利润和稳定充足的现金流自然就有了坚实的保证，并且也为公司竞争力的持续提升与行业的发展壮大提供了强劲的动能。

其三，高准入门槛。

根据国家药监部门提示，用于医疗美容的玻尿酸注射剂在我国被认定为三类医疗器械——这是最高级别的医疗器械，具体指代那些植入人体、用于支持或维持生命的医疗器械，这类医疗器械对人体具有潜在危险，风险程度最高，监管也最为严格，无论是生产或是经营，都需要取得相关部门颁布的《医疗器械注册证》《医疗器械生产许可证》和《医疗器械经营许可证》，产品获批耗时长，费用大，准入门槛极高。

根据东方证券研究报告的统计，目前我国只有不到20家从事玻尿酸业务的公司具有资质。如此一来，行业龙头企业的市场地位反倒因为较高的准入门槛而得到了巩固，成为了自身的“护城河”。

展望未来，我国玻尿酸市场前景一片广阔：一方面，我国拥有14亿人口和世界上最庞大的中等收入群体，消费能力的不断提高势必会导致医美需求潜力的进一步释放，这为玻尿酸行业发展提供了庞大的需求基数；另一方面，相比美国、日本、韩国等发达国家，我国医美渗透率依然显著偏低，玻尿酸的渗透率更是只有不到0.2%，人均诊疗次数也仅有发达国家的1/6~1/4，这恰恰预示着未来我国玻尿酸市场仍有较大提升空间。

因此，玻尿酸可谓是当之无愧的朝阳产业与黄金赛道，长期看来具有极大的投资价值。错过了茅台的朋友，这次是不是不该错过玻尿酸的风口呢？

需要提醒的是，眼下玻尿酸公司的估值普遍过高，爱美客的PE高达250倍左右，华熙生物的PE接近200倍，昊海生科的PE也接近100倍。纵观A股市场的热门板块，无论生物制药还是消费品行业，抑或是日化行业，其PE普遍都在30~50倍，远低于“玻尿酸三巨头”。故而在投资这一黄金赛道时，切记要注意规避风险。