客单价43元、市值近300亿，「最贵的」奈雪的茶却不挣钱

文丨观潮新消费（ID：TideSight），作者丨王吨吨，编辑丨紫苏

折腾了半年，全球茶饮第一股来了。

6月30日消息，奈雪的茶正式在港交所上市，开盘价18.86港元每股，较发行价19.8港元下跌4.75%，盘中跌幅一度超过15%。截止今日收盘每股报17.08港元，总市值292.94亿港元。

奈雪的茶创始人彭心表示：“不要把我们归类在饮料行业，排队不是因为奈雪创造了什么，而是我们扎根在历史渊源的中国茶赛道，为了寻找出大家最喜欢的喝法，希望成为更多人的生活日常，让茶成为全世界流行的生活方式。”

“就像星巴克、麦当劳进入中国让我们了解到了美国。”奈雪的茶创始人赵林表示，“一杯茶也可以承载很多，奈雪不只是卖奶茶。”

本来大家都以为赚钱的奶茶生意，在奈雪的茶中呈现了不一样的故事：35元一杯的奶茶居然不挣钱，一家门店的平均日销售额为2万元，净亏损却达3600元。

更有意思的是，奈雪上市前夕，喜茶爆出获得新一轮融资，估值达600亿元。到底谁才是国内新式茶饮的老大或许没那么重要，年轻人终将把他们接连喝上市。

01、单价43元，年亏损2亿

“卖最贵的茶，做赔本的生意”。随着奈雪上市和招股书的公布，很多财务数据都浮出了水面。

据招股书显示，2018年-2020年，奈雪营收分别为10.9亿元、25.0亿元和30.57亿元。在国际财务报告准则下，奈雪在2018年-2020年净亏损分别为6973万元、3968万元和2.033亿元。

随后，奈雪更新了招股书，称在非国际财务报告准则下，奈雪的茶2020年全年经调整净利润1664万元，2019年这一数据为亏损1173万，实现扭亏为盈，但利润率仅0.5%。而按照国际会计准则第17号，奈雪的茶2020年全年实现净利润6217万元。

事实上，奈雪的“扭亏为盈”只是剔除掉了一些优先股、期权激励、利息、税收等带来的亏损，使账面数字好看了一些。

招股书表示，经调整后的净利润排除了资本因素，更能准确反映公司的经营状况。从经营利润来看，奈雪的茶单店经过10个月左右的回本周期，可以保持近30%的经营利润率。

钱都花哪里了？彭心曾公开表示，奈雪的茶食材成本非常高，占比超过总成本的35%。

对标星巴克，讲“第三空间”、“社交属性”的故事，奈雪的标准门店约300平方米，PRO店面积略小，80-200平方米。从2018年开始，奈雪的开店速度呈爆发式增长。截至最后实际可行日期，奈雪门店数目556家。

而据《华尔街日报》援引渣打银行的统计显示，一杯星巴克大杯拿铁的利润达到17.7%，其各项成本中占比最大的为租金，比例达26%；原材料成本占比仅13%。

对标星巴克，讲“第三空间”、“社交属性”的故事，奈雪的标准门店约300平方米，PRO店面积略小，80-200平方米。从2018年开始，奈雪的开店速度呈爆发式增长。截至最后实际可行日期，奈雪门店数目556家。

目前奈雪的门店主要有两种店型：一是奈雪的茶标准茶饮店：包括具有多元化奈雪的茶概念店，如奈雪梦工厂、奈雪的礼物店及奈雪Bla Bla Bar；二是去年11月推出的奈雪PRO茶饮。

奈雪的茶自然也不止步于五百多家店，按照奈雪的计划，2021年和2022年将合计开设约650间门店，其中约70%将规划为奈雪PRO店。

不同等级的城市间，奈雪的茶单店盈利能力也在下降。招股书显示2018年到2020年，奈雪的茶平均单店日销售额分别为3.07万元、2.77万元以及2.02万元。对此，奈雪表示，由于持续开设新的门店，导致到店人数及订单分散程度加大。

这也意味着，在短期内，奈雪的茶因扩张带来的亏损还会持续。

价格上，奈雪的客单价在2018年、2019年和2020年分别为42.9元、43.1元和43元，其也是新式茶饮赛道中平均客单价最高的茶饮品牌（喜茶、乐乐茶以均价40元并列第二），远超行业35元的平均客单水平。

据中泰证券的报告显示，中国前5大高端现制茶饮品牌中，奈雪的茶以单杯平均26元的售价居首位，喜茶、乐乐茶、KOL、伏见桃山分别以25元、22元、21元、20元紧随其后。

02、夫妻身价超百亿

从成立到上市，奈雪的茶用了6年时间。

奈雪的茶是由彭心、赵林夫妇共同创业，品牌背后经常被提及的也是他们的爱情故事。

2013年3月，30多岁的大龄男青年赵林怀揣“相亲”的念头和计划开店的彭心见面。聊了两三个小时，彭心问，你觉得我的创业方案怎么样？

赵林表示：“你做我女朋友，我帮你一起创业。”三个月后二人闪婚，2015年，奈雪的茶诞生。取自彭心的网名“奈雪”。

早在奈雪的茶开第一家店的时候，就吸引到了资本女王徐新。据媒体报道，徐新坐店里一下午点了六杯茶，随后问他们缺不缺钱。但当时奈雪还没有融资的打算。

开第二家店时，又吸引来了天图投资合伙人潘攀。双方每两周见一面，就这样持续了半年，在奈雪将开第十一家门店时，才开始谈投资。

2015年12月，奈雪在深圳开出了3家门店，家家门口排长龙，次月又增设了7家门店。直到2017年年底，奈雪还是一家区域性的品牌。

在彭心看来，新茶饮的核心是要突破两件事：第一是让年轻人喝茶（产品升级创新）；第二则是让大家习惯把喝茶当做一种新的社交生活方式（空间体验）。

奈雪要打造的是“全天候的都市候客厅”，即开大店，提供休闲互动场景，用户购买的不止是茶饮和面包，还有空间和体验。

想要大规模开店，需要备足粮草。根据招股书资料，2017-2020年期间，奈雪共完成了5轮融资，投资方包括天图资本、SCGC资本、深创投、PAG太盟投资等。

最近一轮融资是在去年12月，根据彭博报道，该轮融资后奈雪估值达到20亿美元，约130亿元。虽然上市首日破发，但市值近300亿港元，市场给了较高的估值溢价。

招股书显示，彭心夫妇持股64.05%，天图资本为最大机构股东持股13.04%，深创投持股1.33%，PAG持股6.22%。

按此计算，彭心夫妇身价近200亿港元。

03、新茶饮“神话”

每一个时代都有每个时代的饮品。近年来，新茶饮品牌是资本市场的宠儿，也是年轻人的社交新选择。

发布会现场奈雪创始人夫妇还回顾了创业之路。彭心称奈雪做的最正确的事，是开第一家店时每天为来往的消费者提供不同的样品。当尝完后问“店在哪”，她就觉得这款饮品是对的。

此外，奈雪的茶还存在很多问题。

首先，成本高，毛利率仅为33%，对比它对标的星巴克约60%的毛利率，低得不是一星半点；其次，茶饮行业普遍标准化程度低，奈雪的茶曾多次陷入“食品安全”风波之中。深圳、北京、上海等地门店，皆因各种原因，被相关部门处罚过；更致命的是，目前奈雪大规模开的店都不赚钱，依靠资本续命。

未来奈雪门店中约70%将被规划为奈雪PRO茶饮店，这在一定程度上也是品牌对“开大店”模式的自我否定，被视为减负的全新战略。

2020年约60%的现制茶饮市场总消费额来自现制茶饮店，其中高端现制茶饮店（平均售价不低于20元，以喜茶、奈雪为代表）现制茶饮产品产生的消费总额达到129亿元。

据灼识咨询的资料，按2020年零售消费总值计，奈雪的茶在中国高端现制茶饮店市场中为第二大茶饮店品牌，市场份额为18.9%，仅次于喜茶27.7%的市场份额。

前有劲敌，后有追兵。

如今的茶饮市场，四方鼎力的格局已定。喜茶、奈雪稳坐第一梯队；茶颜悦色第二梯队；茶百道、书亦烧仙草、CoCo都可、7分甜等位于第三梯队；而蜜雪冰城，正从下沉市场走向一二线城市。

2021年初，蜜雪冰城获得首轮融资，最新公司估值超过200亿元，并可能在年内登陆A股市场。

热闹归热闹，茶饮市场也是出了名的残酷。

华与华创始人华杉曾在朋友圈点名喜茶，称“即使做到400多家店，也只有头部品牌的二十分之一。即使都排队，也做不了多大生意。自己把自己架上创意奖台下不来，成本越搞越高，也把一大堆效仿的品牌带沟里了。”

此外，新的茶饮细分赛道选手已经出现，他们来争抢的速度只会更快。不可否认的是，这批新式茶饮品牌改变了消费者的固有认知，赋予了奶茶新的意义。

04、结语

去年9月29日，奈雪的茶对外宣布了自己的目标：奈雪的茶并不满足于只是做一个挣钱的企业，其目标是要像星巴克一样，做成世界企业。

在招股书中，奈雪也明确表示，“六年前，我们的创始人受到中国茶文化及全球咖啡连锁店概念启发，在中国深圳开设了第一间奈雪的茶茶饮店”、“如今，我们在中国已经运营着超过500间奈雪茶饮店，在高端现制茶饮行业竞争，向连锁咖啡品牌发起挑战。”

明眼人一看就懂，招股书中提到的全球连锁咖啡品牌正是星巴克。

创业者和资本共同努力，用钱和故事打造出了一长串“中国星巴克”的名单：里面有曾碰瓷出圈红极一时的瑞幸，有新式茶饮代表奈雪、喜茶，还有号称“夜晚星巴克”的海伦司等。

但星巴克的作业并不好抄，想匹敌并超越还有很长的路要走。新式茶饮们背后的供应链一体化和标准化、茶饮设备自动化等问题都还未被很好的解决。

“在我看来，奈雪的茶是带病上市。”中国食品产业分析师朱丹蓬表示，“上市对奈雪的茶而言更像是‘搏一把’。”

如今奈雪作为当下最炙手可热的新式茶饮品牌之一率先上市，可迎接的挑战才刚刚开始。

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