虎牙斗鱼合并搁浅：电竞直播格局再生变

【猎云网北京】7月13日报道

本月10日，国家市场监管总局网站发布公告称，市场监管总局依法禁止虎牙公司与斗鱼国际控股有限公司合并。这桩备受关注的合并案，最终以被禁止合并收场。

针对禁止合并的公告，腾讯第一时间发布公告称，公司将认真遵守审查决定，积极配合监管要求，依法合规经营，切实履行社会责任。

瑞信发表报告表示，对于腾讯来说，虎牙和斗鱼在内地网游直播平台的市占率各达40%及30%，虽然虎牙和斗鱼之间将不能实现协同效应，但腾讯仍然可以利用两者作为推广游戏内容的关键渠道，该行相信合并交易告吹对腾讯营运影响有限。而人们更多考虑的是，这半年来，游戏直播行业到底发生了什么；而下一步，虎牙和斗鱼又将何去何从。

利空出尽是利好 虎牙连续十四个季度盈利

相关人士向猎云网表示，这次合并的取消，实际上让虎牙的投资方和相关人士松了一口气——在合并协议签署初期，换股协议的细节对于虎牙来说就有些吃亏，这也导致虎牙的股价一度被斗鱼下拉，难以回调。

而与股价形成对比的则是虎牙公司的财报表现，在整体中概股市场低迷的前提下，虎牙公司第一季度总收入达到26.05亿元，同比增长8.0%。非美国通用会计准则（Non-GAAP）下，2021年第一季度净利润同比增长至2.66亿元，净利率达10.2%，连续十四个季度实现盈利。同期，虎牙直播移动端MAU（月均活跃用户数）同比增长达到7550万，2020年全年总营收更是破百亿。

一直以来，作为两家直播行业的头部企业，虎牙与斗鱼各有千秋：而这虎牙把握着移动端月活数的绝对大门，而斗鱼则把握着整体月活数的高地。

而二者的竞争从2020年开始，逐渐拉出差距：2020年正逢暑假的第三季度，虎牙月活数约1.73亿，移动端月活7420万，而斗鱼的月活则约为1.94亿，移动端月活5960万；到了Q4，斗鱼平均MAU达1.74亿，移动端MAU达5820万；虎牙直播MAU达到1.785亿，其中移动端MAU达到了7950万。

虎牙移动端MAU的增长速度更高于整体MAU增长速度，移动端已经成为虎牙更关键的增长引擎。同时，长期看来，虎牙单季度营收均超过斗鱼。

更高的移动端增长速度以及更高的ARPPU（每付费用户平均收益），让虎牙对比斗鱼有更高的营收能力和资本市场表现。截至发稿，虎牙总市值为35.74亿美元，斗鱼市值为17.68亿美元，仅为虎牙的一半。

对于虎牙来说，似乎合并从来都不是一个必选项——作为腾讯的全资控股公司，未来的腾讯游戏资源必定会向虎牙倾斜，合并与否也不是虎牙斗鱼协同的必备基础，在腾讯的资源整合和协同之下，虎牙的未来更富有想象力。

深陷涉赌负面新闻，斗鱼丧失合并稻草

2020年10月斗鱼、虎牙宣布合并，当时斗鱼透露已向美国SEC递交私有化申请文件，开始退市程序。据当时《每日经济新闻》的报道，合并后的新公司将会采取联席CEO制度，由两家公司的CEO共同担任。

因此，对于已经递交私有化申请文件的斗鱼来说，此次合并的失败将让其陷入更加尴尬的地步。

在短短半年内，由于合并前景的不明朗以及斗鱼在直播内容中的多次涉赌、涉黄，股价一路走低，并达到历史新低。而斗鱼公司的整体颓势也反映在其最近两次的财报中：第一季度斗鱼公司一季度营收下滑至21.57亿元，去年同期为22.78亿元。同时，非美国通用会计准则（Non-GAAP）下，斗鱼一季度录得净亏损为7070万，去年同期净利润为2.97亿元，由盈转亏，这也是斗鱼连续两季度亏损。

连续两季度的业绩下滑，让斗鱼的发展前景蒙上了一层阴影，而斗鱼从去年开始，便深陷各种负面，整体业绩下滑的同时，品牌声誉也受到影响。

今年年初，红星新闻跟进斗鱼直播间涉赌事件，报道称，一男子因沉迷斗鱼直播间“鱼丸预言”互动竞猜玩法共输掉140万元。随后，多家财经自媒体跟进报道斗鱼涉赌问题，曝光斗鱼与主播签订设置了“流水对赌”的合同，完成或超过数额即可获得奖金，且斗鱼通过流水大小决定对主播的热度扶持；在主播与平台存在高额的业绩对赌的情况下，主播承受巨大的流水压力，通过抽奖、涉赌刺激粉丝打赏成为解决这种焦虑的方案之一。

接近此次合并的知情人士向猎云网表示，在合并传闻初期，斗鱼就在整体舆论方面显得颇为积极，其将未来的发展寄希望于与虎牙的合并。如今反垄断审查的靴子终于落下，无法如期合并进虎牙的斗鱼，面对颓势的业务、低迷的股价，像是失去了最后的稻草，如今更为迷茫。

电竞红利还在持续，谁将作为电竞直播平台代表出征

盘点电竞直播崛起到现在，行业经历了从千播大战到三局鼎立，再到如今的虎牙斗鱼两强胶着并进的时期。腾讯对虎牙斗鱼合并的撮合，也标志了新的电竞竞争时代的开启。如今可以预见的是，无论合并与否，随着斗鱼整体业绩趋势的逐渐失控，虎牙平台正在越来越成为电竞直播平台的代表力量。据媒体报道，今年4月，虎牙公司与腾竞体育签署了赛事转播授权协议，获得2021年至2025年英雄联盟职业联赛（LPL）、英雄联盟发展联赛（LDL）、LPL全明星周末系列在中国的独家直播权和相关分销权。

去年12月，电竞正式成为杭州2022年第19届亚运会竞赛项目，这是电竞第二次入亚，也是第一次成为正式项目。这为中国电竞行业规模扩大、带动电竞直播行业发展起到重要的推动力作用。

而据艾媒咨询发布的《2020-2021年中国电竞直播行业发展专题研究报告》显示，中国电竞市场规模保持平稳增长态势，预计到2022年将增长至1843.3亿元。同时，中国电竞直播市场规模也在不断扩大，2020年为221.5亿元，预计到2022年将达405.9亿元。

合并已经叫停，电竞红利还在持续，行业竞争迈入新的阶段。及时止损，让业务和价值重回正轨，也许是斗鱼现在最需急迫考虑的难题。对于虎牙来说，由内容优势、产品技术等构建起的壁垒，将让虎牙在电竞直播领域充满想象。