强瑞技术IPO：降价吸引客户却致毛利率下降 收购子公司存利益输送？

 《电鳗快报》文 / 李炳瑶

6月17日，深交所创业板2021年第32次上市委员会审议会议显示，深圳市强瑞精密技术股份有限公司(以下简称强瑞技术)IPO成功过会。

招股书显示，强瑞技术主要从事工装和检测用治具及设备的研发、设计、生产和销售，致力于为客户提供实现自动化生产、提高生产效率和良品率的治具及设备产品。

强瑞技术本次拟募资3.76亿元，用于夹治具及零部件扩产项目、自动化设备技术升级项目、研发中心项目、信息化系统建设项目以及补充流动资金。

股权穿透可见，强瑞技术背后的股东包括：江苏疌泉元禾璞华股权投资合伙企业(有限合伙)(以下简称疌泉元禾)持股2%、江苏毅达鑫海创业投资基金(有限合伙)持股2.87%。其中，疌泉元禾的股东包括：大基金，江苏省、苏州市、深圳市等地方国资以及长三角协同优势产业股权投资合伙企业。

《电鳗快报》注意到，实控人曾贿赂华为采购经理且并未披露，而保荐人未尽职履责。此外，强瑞技术严重依赖大客户，而且业内分析人士质疑，该公司在收购子公司时存利益输送。更值得注意的是，强瑞技术通过降价吸引客户导致毛利率下滑。

贿赂华为采购经理未披露

“广东省深圳市中级人民法院发布刑事判决书，案号(2020)粤03刑终2225号”文件显示，被告人张险渊2007年3月入职华为技术有限公司(以下简称华为公司)，在华为公司担任采购经理一职，“其于2012年至2014年期间，分2次收取华为公司供应商深圳市强瑞电子有限公司的尹高斌5万元现金好处费，并在将深圳市强瑞电子有限公司引入成为华为公司一级供应商方面为其提供帮助。” 而尹高斌就是目前强瑞技术的实际控制人，强瑞电子有限公司则是发行人强瑞技术的前身。

然而，强瑞技术在招股书中披露“公司在报告期内不存在商业贿赂违法违规行为”，就因为尹高斌的贿赂行为并没发生在报告期内。但是上述案件的终审判决时间为2021年2月19日，处于报告期内，对实控人贿赂违法事件的遗漏，国信证券保荐代表人张华、魏安胜或并未做到尽职履责。

这也与发行人表示“公司高度重视反商业贿赂问题，并建立反商业贿赂内部规范制度和费用报销内部规范制度”明显不符。

严重依赖大客户 收购子公司存利益输送?

招股书显示，从2018年至2020年(以下简称报告期)，强瑞技术向前五大客户销售额分别为24,000.15万元、32,618.23万元和38,179.62万元;占当期主营业务收入比例分别为96.79%、94.19%和91.46%。

报告期内，强瑞技术向华为的销售额分别为20,493.44万元、30,214.84万元和22,842.22万元;占当期主营业务收入比例分别为82.65%、87.25%和54.72%。强瑞技术过度依赖前五大供应商和第一大供应商，若以后合作关系发生变动，势必会对强瑞技术营业收入造成重大影响。

深圳市强瑞精密装备有限公司(以下简称强瑞装备)是强瑞技术的全资子公司，成立于2019年1月，注册资本1000万元，法人代表申觉中，成立时股权结构为申觉中持股49%、强瑞技术持股43.00%、肖辉持股8.00%。

仅成立10个月后的2019年11月，强瑞技术就以强瑞装备整体估值1亿元的价格收购申觉中、肖辉持有的强瑞装备57%股权，成交价格为5700万元。申觉中及肖辉将扣除个人所得税取得的股权转让款4,674万元向强瑞技术增资，强瑞技术收购强瑞装备股权为申觉中、肖辉入股强瑞技术的前提。

2019年11月，申觉中、肖辉以15.28元/股入股强瑞技术6.18%的股权。业内人士质疑，强瑞技术在收购强瑞装备57%股权和申觉中、肖辉对强瑞技术增值入股中是否存在利益输送等安排?疑似通过收购公司股权并现金增资的形式规避股份支付的情况。

降价吸引客户却致毛利率下滑

报告期内，强瑞技术的毛利率呈总体下降的趋势，且低于行业可比公司的平均水平。强瑞技术的毛利率在2018年仅有35.35%，较上年下降7.68%。招股书披露，2018年，该公司为获得更多订单，在拓展欧菲光、蓝思科技、鹏鼎控股，以及对客户华为均采取了降低报价的方式，因此导致相关订单的毛利率较低。

业内人士注意到，毛利率下滑与公司的产品结构有关，强瑞技术销售的产品主要为平台类小设备为主，功能和结构较为简单，技术含量较低。此外，该公司在大中型设备领域的整体研发能力、系统集成能力和核心检测程序的自主开发能力与行业头部公司存在一定差距。报告期内，强瑞技术的研发投入占收入的比例分别为8.09%、7.94%和8.21%，低于行业的平均水平。

2017年，强瑞技术对华为的报价水平相对较高，2018年明显降低，2019年在2018年基础上有所提升，2020年则再次回落。报告期各期，强瑞技术对华为年度招标报价差异率波动的主要原因如下：

报告期内，强瑞技术对华为存在较大依赖，2019年华为公司的销售占比达87.25%，2020年销售占比大幅下滑，但也占到54.72%。2019年以来，美国以国家安全为由对华为实施了一系列制裁措施。从2020年第三季度开始，华为智能手机业务受到较大的不利影响。华为对强瑞技术的采购需求亦随之减少，2020年第二至第四季度华为对强瑞技术的采购订单金额同比分别减少约34%、50%和52%，全年合计减少约33%。

强瑞技术目前在积极拓展新客户，减轻对华为的依赖。招股书披露，如果该公司从其他客户获取的订单不足以弥补华为订单的减少造成的空缺，公司可能对客户采取降价策略以获取更多订单，并因此导致整体销售毛利率下滑。