最惨一届“独角兽”：还没上市，行业已经崩了

文 | 丽尔摩斯，作者 | 大侦探

一份文件，引发教培行业大崩盘。

7月24日晚，人民日报官方微博发布文章，转发了近日中共中央、国务院办公厅印发的 《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》全文（简称“双减”文件）。其中主要内容包括“校外培训机构不得占用国家节假日、休息日以及寒暑假期组织学科类培训，不得提供“拍照搜题”，不再审批新的学科类培训机构，不得上市融资等。

这份文件的硬度、力度和强度，让很多业界人士感到震惊。

“对于教培行业来说，这就是灭顶之灾。”一位投资人说，本次“双减”文件落地的力度是史无前例的，K12教培机构的业务空间几乎被完全限制，如果各地完全执行，则行业内相关公司将受到彻底打击。

7月26日，A股教育股哀鸿遍野，豆神教育、科德教育、勤上股份、昂立教育、学大教育等多股开盘跌停或跌超10%。

而港股教育股从上周五开启惨烈暴跌模式，今天还在延续，截止发稿思考乐教育暴跌45.06%，新东方-S暴跌37.42%，卓越教育集团跌27.36%，新东方在线跌25.68%。而上周五，新东方-S已经大跌40.61%，新东方在线、思考乐教育跌超28%。短短两个交易日，这些教培龙头股市值最少已经暴跌了55%以上。

不过，跌得最痛快的还是美股。上周五，美股教育类中概股狂暴下跌，好未来直接跌掉了70.76%，高途跌63.26%，新东方跌54.22%！此外，无忧英语、有道、瑞思学科英语等个股跌幅均超40%。

在这份文件里，明确提出学科类教培机构“不得上市融资”、“严禁资本化运作”。对于那些以上市为目标的教培独角兽来说，这不啻于晴天霹雳——再往前已经无路可走，但是如何转型掉头、如何让资本平稳退出，最关键的是如何保持资金链的安全，确保在转型之前不要倒下，已经成为这些独角兽们必须面对的难题。

01 最惨的一届“独角兽”

上市教培巨头的市值纷纷腰斩、境况窘迫，但是未上市的“独角兽”们境况更糟。

一年之前，教育培训行业还是如日中天。2020年，中国教培行业的融资额达到586亿，超过了此前10年融资的总和，其中仅猿辅导和作业帮的融资就达到了380亿，在全部融资额中占了65%。猿辅导获得了35亿美元融资，成为全球最值钱的未上市教育独角兽。猿辅导和作业帮获得的都是专注后期投资的资本，彼时很多人都认为，它们离上市已经不远。

根据IT 桔子发布“2020 年中国新经济教育独角兽”行业榜单，猿辅导估值近155亿美元，作业帮的投后估值约 72.5 亿美金，位列第二；VIPKID 估值位列第三，达到 45 亿美元；掌门一对一在去年 9 月完成新的 4 亿美元融资后，估值攀升到 40 亿美元，位列第四；其余 9 家估值都在 10~20 亿美元之间。

这些独角兽中，在线 K12 教育的有 10 家，占绝对主导地位。“双减”政策出台，这意味着教育独角兽主要力量都被挡在上市门外。虽然估值动辄高达百亿，但它们瞬间失去了最大的业务来源以及前进的通道，这届教培独角兽可以说是“最难的一届独角兽”。

曾经的K12是投资者们下重注的黄金赛道，因此在每一家独角兽背后，都站着一大批投资机构。独角兽们冲刺上市的一个主要压力，就是资本要退出，那么现在上市通道已经关闭，资本如何退出呢？

“那就要看怎么谈了，根据机构的实际情况，甚至就是实控人和股东们的博弈了，对未来有没有规划，能不能成功转型？谁愿意接盘？有没有能力或者说想不想按目前的估值让资本退出，”上述投资人说，但是如果没人接盘，机构现金流就出现了严重的问题，那就是投资有风险，收不回来也是很正常的事情。

有教育行业分析师表示，“双减”新政或导致教培机构整体业务锐减7成以上，建议学科类机构尽早转型，甚至转行。目前，不少教培机构已经在向素质教育、职业教育方向转型。

今年6月，好未来旗下少儿英语品牌“励步英语”正式更名为“励步”，并推出线下学习空间励步儿童成长中心以及系列素质教育产品品类，包括英文戏剧、口才、美育、书法、益智、棋道等。瑞思教育宣布品牌从“瑞思英语”升级为“瑞思教育”，并将继续拓宽素质教育业务版图，入局STEAM教育及研学赛道等。

在职业教育方面，高途于今年4月将原跟谁学成人教育品牌更名为“高途学院”，并于7月19日上线高途App，主攻语言培训、大学生考试、公考、教资等职业教育业务。7月，好未来整合轻舟考研帮、轻舟考满分、轻舟留学等三个子品牌，推出好未来“轻舟”品牌，宣告进军职业教育领域，将业务范围拓展至传统技能类、新型职业类与成人学历类。

但是，转型从来都不是说想转就能成功。此外，教培企业规模越大、运营成本也越高，转型期间将面临巨大的成本压力，如果承受得了压力就能转型成功，否则就只能面对失败。

在这位投资人看来，独角兽们仍然有转型的能力和机会，但是任何转型都是需要时间的，但真正的风险在资金链上：“很多大型线上机构都是把钱花在了宣传和营销上，背后很多资金都来自于银行和资本的，一旦资金链断裂、银行抽贷，不管多大的公司，倒下去也是很快的。”

在行情好的时候，教培行业是最敢烧钱的行业， 2020年互联网广告收入增幅最大的品类就是教育培训。据媒体报道，2020年教培行业的获客成本高达3000-4000人民币。

习惯了大手大脚花钱，但是自身造血能力并不强，曾经被资本 “ 催熟 ” 的 K12 在线教育，如今正面临着转型、深度洗牌。如何在行业极度深寒中活下去，成了这些独角兽都必须面对的难题。

02 “大乱必大治”

“双减“政策出台之后，教育部有关负责人在答记者问中直指当前校外培训机构存在的三大问题：

第一是规模总量庞大。据统计，目前全国面向中小学生的校外培训机构数量十分巨大，已基本与学校数量持平，鱼龙混杂、良莠不齐。“如果任其发展，将形成国家教育体系之外的另一个教育体系，不仅增加学生课外负担和家长经济负担，还会扰乱学校正常教育教学秩序。”

第二则是违法违规情况突出。由于违法违规成本较低，导致无证无照机构屡禁不止，虚假宣传、超前超标、乱收费、与中小学招生入校挂钩等违法违规行为依然存在，机构倒闭、卷款跑路等事件时有发生，严重损害人民群众合法权益。

第三是被资本裹挟状况严重。近年来大量资本涌入培训行业，展开“烧钱”大战，广告铺天盖地，对全社会进行“狂轰滥炸”式营销，各种贩卖焦虑式的过度宣传，违背了教育公益属性，破坏了教育正常生态。

大乱必大治，”双减“政策的出台让悬在教培行业头上的达摩克利斯之剑终于落下，K12赛道已不再是金矿。

今年1月18日，中纪委网站连续发文公开点名批评作业帮等校外培训机构，直指资本助推下的在线教育恶性竞争与监管问题。此后，几乎每个月都有关于教育培训的相关制度出台，虽然形势不容乐观，但是很多人还是抱有侥幸心理。

此前，业界还有一种看法，认为今年出台的一系列教育培训相关政策，会让腰部机构们逐渐被挤出市场，而大量的学生将流向头部机构，毕竟后者有品牌势能、有人才储备，更有资本加持。而没有办学许可证的小机构们，凭借灵活的手段，也能活下来。

但是，”双减“政策彻底打破了幻想，如果真的执行到位，那么无论大、中、小学科培训类公司，都失去了存在的基础。看看巨头们今年以来的表现——

自今年2月高点以来，教育三巨头——好未来、高途、新东方股价分别下跌93%、97%、85%，新东方、好未来、高途集团的市值分别仅剩66.62亿美元、38.69亿美元、8.96亿美元，三家公司市值累计蒸发超1125亿美元，约合人民币7300亿元。

特别值得注意的是，这份文件不仅剑指校外教育培训机构，也对学校和老师提出了明确要求，比如”大力提升教育教学质量，确保学生在校内学足学好“、“严禁学校给家长布置或变相布置作业，严禁要求家长检查、批改作业”等等。

其实，校外培训和学校教育质量有密切的关联。之前媒体已经多次曝光，不少老师在校外培训机构任职，他们在学校并没有尽到老师的本分，学校教育质量下滑，导致很多孩子不得不到培训班学习。

教育公平是一件非常复杂的事情，在“双减”政策出台之后，也有人担心学科教育培训会转入地下，甚至是一对一的培训，而这显然会使得培训价格更贵，对经济条件不好的家庭来说更不公平。

但是，只有让教育回归本真，让老师回归本分，让学生们在学校就能学到该学的东西，这才是社会全体最大公约数的教育公平。

左手治理校外培训机构，右手治理学校，“双减”政策的出台，体现了决策层推进教育改革的决心。“一年内使学生过重作业负担和校外培训负担、家庭教育支出和家长相应精力负担有效减轻，三年内使各项负担显著减轻。”教育部相关负责人说。

教育和资本脱钩，已成大局。依赖资本助力的学科教培独角兽们，如何从残局中找到生机，这将非常考验它们的能力和生存智慧。