国内企业IPO往何处“安身立命”？

结合国内外监管对所受影响的企业进行梳理，大概可以分为以下三种情况—— 

其一是国内监管对行业所提出的明确要求，诸如电子烟领域、教培领域等。 

不久前，电子烟品牌Aspire的母公司易佳特再次更新了招股书，倘若IPO顺利通关，这也是继思摩尔国际、雾芯科技之后又一家家电子烟上市公司。然而受国际关系等方面影响，7月30日Aspire（易佳特）选择推迟美股IPO。 

早在今年3月，工信部就修改了《烟草专卖法》征求意见，特别是指出拟将电子烟等新型烟草制品参照关于卷烟的有关规定执行。这不仅意味着今后售卖电子烟或将需要许可，同时也在一定程度上隐现出电子烟恐将按照卷烟税率征税的趋势。该征求意见发布次日，电子烟产业链相关公司股价应声下跌。 

到了6月，新版《未成年人保护法》明确规定“禁止向未成年人销售电子烟”；同月中，国家烟草专卖局、国家市场监督总局又印发了《保护未成年人免受烟侵害“守护成长”专项行动方案》，表示将全面从严监管电子烟经营行为，逐步建立健全电子烟监管工作体系，规范电子烟生产经营活动。 

监管对行业的严格限定同样也发生在教培行业当中，甚至更甚。 

自今年春节过后，教培行业受到多轮政策压制，特别是中共中央办公厅、国务院办公厅在7月24日印发的《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》中明确规定：不得占用法定节假日、休息日和寒暑假补课；不得提供和传播“拍照上传”等不良工具或方法；学科类培训机构不得上市，上市公司不得从事学科类培训...... 

“双减”政策的最终落地，让缠斗多年的猿辅导、作业帮以及众多在线教育机构彻底无缘上市，同时还要在业务层面寻求其他的出路。教育中概股也受到了巨大的影响，新东方、好未来、高途等教育类中概股全线重挫，多数公司较年内高位已经跌去约90%。不少人对此评价为“拇指斩”。 

其二是国内监管对计划上市企业规模的要求，诸如宣称MAU过亿的Keep、小红书。 

不久前，国家互联网信息办公室也修订了《网络安全审查办法》，并向社会公开征求意见。该文件第六条显示，掌握超过100万用户个人信息的运营者如赴国外上市，必须向网络安全审查办公室申报网络安全审查。 

与此同时，中共中央办公厅、国务院办公厅被曝已于近日印发了《关于依法从严打击证券违法活动的意见》。其中规定：“切实采取措施做好中概股公司风险及突发情况应对，推进相关监管制度体系建设。修改国务院关于股份有限公司境外募集股份及上市的特别规定，明确境内行业主管和监管部门职责，加强跨部门监管协同。” 

在此背景下，即使是那些已启动了赴美IPO事项的企业，面对监管的浪潮，操作也只能暂时搁置或做出调整，以避免更大的变数。这或为网传Keep、喜马拉雅、小红书、哈啰出行取消海外上市的根本原因。 

其三是SEC对中国企业赴美上市门槛的提高，特别表现在信披方面的风险防范。 

7月30日，美国证监会主席加里·盖斯勒发表声明称，要求美国证监会工作人员在与中国运营公司相关的境外发行人的注册声明生效之前，增加特定的信息披露，包括中国公司VIE架构的特殊风险、面临的政策风险等。 

这一举措一度被国内外的财经媒体解读为——SEC将暂停中国企业上市申请。 

8月1日，针对美国证监会的声明，中国证监会发言人表示，中美两国资本市场作为全球重要的市场，相互联系日益紧密，越来越多的企业、投资者、金融机构相互参与对方市场，加强监管合作是必然的选择。