从B站财报看“小破站”增长的内在逻辑

在投资圈，B站的热度很高，即便是在持续亏损的状态，也同样备受投资者关注。

近日，根据阿里巴巴向美国证券交易委员会(SEC)递交了二季度13F持仓报告显示，在二季度持仓中，哔哩哔哩仍然是阿里巴巴的重仓股，持有1000万股，市值12.2亿美元。

本季度，B站业绩超市场预期，营收和用户数据均保持了增长的背后，又有哪些内在逻辑可寻呢？

首先，用户增长是B站商业化变现的基础。

B站用户增长的核心驱动力是社区内容的增长、品类的丰富，而内容生态的建设正式B站的优势所在。

PUGV（Professional User Generated Video，即专业用户创作视频）是B站内容生态的基石，也是社区增长的核心驱动力，目前其播放量占平台总播放量的93%。本季度B站月均活跃UP主数量达240万，同比增长25%；月均视频投稿量达840万，同比增长41％。

第二季度，生活、娱乐、游戏、科技知识和动漫是最受用户欢迎的前五大内容品类。过去一年，有1.13亿用户在B站上通过看知识类内容进行学习，这一数字为中国在校大学生数量的三倍。

在OGV（Occupationally Generated Video，专业生产内容）不仅是对PUGV生态的丰富补充，同时也服务于整体生态，持续推动用户增长，助推商业化发展。优质的作品能够反哺到创作生态中，为PUGV生态提供可以二次创作的内容，从而让OGV的内容品类与PUGV产生了很好的协同作用，共同增长。

如今，越来越多的人愿意为优质内容买单。因而，优质内容在帮助B站吸引和留存用户的同时，还可以助推付费会员增加，提升增值业务版块收入的增长。

其次，UP主是B站的核心资产，也是未来商业化变现的资源。

今年6月26日，B站迎来了成立十二周年。陈睿通过演讲的形式，分享了过去一年B站在用户、UP主、内容、社区等方面的重要变化。他表示，社区的健康度比规模增长更重要，服务UP主一直都是B站最重要的工作。

为什么陈睿把服务UP主作为B站最重要的工作？因为UP主是B站的核心资产，也是B站商业变现的重要资源，与B站高速增长的业务版块有着密切的关联。

广告业务：B站的UP主群体也可以视为私域流量，有着很大商业变现价值。今年7月，B站开放花火商业合作平台一周年，截止6月，中腰部UP主接单率同比提升超100%，品牌在B站上复投率高达75%。

从目前的情况看，B站更多是通过花火平台为UP主提供服务，帮助UP实现商业价值释放，广告绝大部分收益归属于UP主，当前花火平台对B站整体业绩的贡献并不是B站考量的核心，更多是B站维护UP主生态的一个赋能工具。

未来，随着B站品牌认知度的不断提升，以及UP主规模的不断壮大，B站一旦找到与UP主共荣共赢的价值临界点，UP主生态体系的商业价值将不断深化，广告业务增长势能会进一步得到释放。

直播和增值业务：该项业务主要包含大会员、视频投币分成和直播打赏分成等。这里重点提下直播。直播本身就是视频内容的自然衍生，UP主可以向主播转化，直播带货也是一条变现渠道。

游戏直播赛道也是一个不错的方向。游戏直播平台虎牙已经连续15个季度盈利，利润空间有多大可想而知。B站也入局游戏直播赛道，然而游戏主播数量上虎牙和斗鱼占据绝对优势。高价挖游戏直播势必会造成资金压力。B站可以凭借UP主的庞大资源培养原生游戏主播，可以有效减少资金压力，一旦原生游戏主播形成规模，盈利潜能巨大。

电商及其他业务：本季度B站电商业务增长非常快，但总收入占比较小。随着用户规模扩大，以及Z世代用户消费能力的提升，B站电商业务未来前景可期。

最后，业绩超预期，股价不涨反跌，B站缘何受冷落？

受到美股市场整体态势低迷的影响，中概股普遍承压较大，在此大背景下，B站股价下跌也在意料之中。

从当前B站股价走势来看，短期出现波动是受政策监管环境的影响。近期视频版权监管、游戏监管趋严的舆论呼声、未成年保护以及清朗专项行动均对B站短期股价波动造成一定影响，但在监管政策的指引下，各行业平台业务将合法合规运行，因此长期看利好。

随着企业的发展壮大，企业要肩负的企业责任也越发重大，回馈社会，践行企业社会责任。

7月28日，B站发布了2020年《环境、社会及管治报告》（简称“ESG报告”），并宣布成立“环境、社会及管治委员会”，由李旎担任主席。报告披露，有超11万名乡村学生受益于哔哩哔哩课程，1569名用户通过B站报名支教。今年7月，面对突如其来的河南灾情，B站也在第一时间宣布向中国扶贫基金会捐赠2000万元专项资金，用于灾区紧急救援和灾后重建。

综合上述分析，美股市场整体态势低迷，以及政策监管的相继落地，B站短期内股价承压，但从长期价值投资的逻辑来看，并没有实质性的变化，随着变现渠道的多元化，B站未来业绩增长空间还是值得期待的。