傍上嘉士伯的重庆啤酒踏上了高端旅程

作者：小文子

来源：GPLP犀牛财经（ID：gplpcn）

“念念不忘，必有回响。”

对于钟情高端路的重庆啤酒来说，这个梦想在碰到嘉士伯之后更加强烈了。

只是，一路走来，重庆啤酒的高端之旅发展得如何？

2021年8月18日，重庆啤酒发布的2021年上半年业绩报告显示，实现营业收入71.39亿元，同比增长27.51%；实现归属于上市公司股东的净利润6.22亿元，同比减少3.34%。

增收不增利，这是重庆啤酒的现状。

对此，资本市场迅速做出反应。在其财报公告后的两个交易日（8月19-20日），重庆啤酒股价连续跌停。

截至2021年8月20日，重庆啤酒收报140.28元/股，总市值为678.91亿元，两个交易日市值蒸发超158亿元。

为何傍上嘉士伯的重庆啤酒反而会增收不增利呢？

当重庆啤酒遇上嘉士伯

昔日，重庆啤酒研发疫苗失败，股价一路狂跌，众多投资人“关灯吃面”，“私募一哥”徐翔“翘板”一战成名。

衰落后的重庆啤酒，得到酿酒大亨嘉士伯注资，开始愈战愈猛。

遇到嘉士伯以前，重庆啤酒还是拥有“重庆”“山城”两大名牌的“穷小子”。其中，“重庆”是重庆啤酒的，“山城”与重庆嘉威密切相关，重庆啤酒持有重庆嘉威33%的股权。

20世纪90年代，重庆本土市场存在两大啤酒厂：重庆啤酒厂、重庆金星啤酒厂，为阻止区域恶性竞争，重庆啤酒厂、重庆金星啤酒厂选择合作，约定共同发展“山城”品牌。

后来，重庆啤酒厂改制为重庆啤酒集团有限责任公司（下称“重啤集团”），并设立重庆啤酒股份公司，重庆金星啤酒厂改制为重庆钰鑫实业集团有限责任公司（下称“重庆钰鑫”）。

1999年，重啤集团、重庆钰鑫共同设立重庆嘉威。重啤集团以“山城”啤酒商标使用权出资，占股33%；重庆钰鑫以全部啤酒资产出资，占股60.31%，重庆钰鑫员工以货币出资占股6.69%。

2013年，嘉士伯成为重庆啤酒控股股东，在其主导下，重庆啤酒开始改头换面，不断品牌升级。

当然，其品牌升级的第一步就是弱化山城品牌，将原先高中低端全方位发展的山城品牌限制在低端类型；

与此同时，重庆啤酒陆续形成与重庆嘉威的巨额量差、价差，导致以“山城”为主导品牌的嘉威生产规模逐渐萎缩；此外，嘉士伯再利用旗下子公司与重庆啤酒开展各类关联交易，弱化重庆嘉威的存在感。

此外，为拓展品牌矩阵，嘉士伯为重庆啤酒注入旗下子品牌，同时做出拉升销售单价、疯狂营销的动作。

于是，重庆啤酒不由自主就走上了高端之旅。到了2019年，重庆啤酒旗下主要品牌包括重庆、山城、乐堡、嘉士伯；2020年，完成重组的重庆啤酒的品牌涵盖国际品牌嘉士伯、乐堡、1664、格林堡、布鲁克林等，本地品牌有重庆、山城、乌苏、西夏、大理、风花雪月、天目湖等。

拉升单价体现在毛利率上，不过值得庆幸的是，重庆啤酒毛利率略高于青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒几大竞争对手。2019年，重庆啤酒的毛利率为41.13%，青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒的毛利率分别是38.94%、39.45%、36.8%。2020年，改组后的重庆啤酒毛利率更是达到51.88%。

走上品牌高端之旅的重庆啤酒，在广告及市场费用上也是突飞猛进：

2014年，重庆啤酒投放1.38亿元；

2019年，该项费用已达到10.21亿元，而此时，重庆啤酒在2019年实现净利润6.57亿元；

2020年，在疫情影响下取消部分营销推广项目后，重庆啤酒的广告和市场费用有所降低，但仍高达10.17亿元；2021年上半年，该费用达5.07亿元，而2020年同期为3.65亿元。

重庆啤酒的高端路还能走得顺畅吗？

2020年12月，嘉士伯终于完成与重庆啤酒重大资产重组项目，嘉士伯把在中国控制的优质啤酒资产注入重庆啤酒，重庆啤酒已成为嘉士伯在中国运营啤酒资产的唯一平台，合并后的重庆啤酒，资产总额跃至百亿元。

按照设想，本地强势品牌与国际高端品牌相结合，推进产品结构升级，有利于增强重庆啤酒的持续盈利能力。

然而，现实情况如何？

2021年半年报显示，重庆啤酒的净利润出现小幅度下滑，实现净利润6.22亿元，较2019年同期(重述后)降3.34%；同时，销售渠道下，批发代理实现营收69.63亿元，直销（含团购）实现营收0.41亿元。值得注意的是，截至2021年6月30日，重庆啤酒共有经销商3826家，较2021年3月31日减少97家。

在股东方面，包括“A股风向标”的北上资金和“国家队”资金在2021年第二季度减持重庆啤酒。半年报显示，北上资金香港中央结算有限公司在上半年减持583.03万股，目前的持股比例为7.44%；“国家队”方面，全国社保基金——五组合减持32万股，持股比例降至0.99%；汇金持股不变，基本养老保险基金八零五组合退出前十大股东。

同一时间，公募基金持股也出现变动，银华富裕主题型证券持股比例由2.60%下降至2.55%，广发稳健增长证券投资基金持股比例由1.55%下降至0.55%，银华富利精选混合型证券投资退出前十大股东。

嘉士伯是进入中国市场最早的外资啤酒品牌，在高端啤酒市场的占比，与百威、喜力不相上下，其高端身份在市场上逐渐淡化。

GlobalData数据显示，截至2018年，按消费量计算，百威英博在中国高端啤酒市场占据份额达46.6%，青岛啤酒、华润啤酒分别占14.4%、11.0%，而嘉士伯占比仅为4.6%。

国家统计局的数据显示，2013年，我国啤酒产量达到历年之最，为5061.5万千升；2019年，全国规模以上啤酒企业总产量为3765.29万千升；2021年上半年，全国规模以上啤酒企业完成酿酒总产量1889.07万千升。

产量的下滑说明啤酒已经到达消费结构升级的时代，迎面而来的是产品提价、结构升级、走差异化的价值竞争。

2020年，高端啤酒市场已经成为各大啤酒巨头咬住不放的肥肉。2020年国内营收过百亿元的头部啤酒企业，分别有百威亚太、华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒，实现营收分别为55.88亿美元、314.48亿元、277.60亿元、109.28亿元。2020年，重庆啤酒实现营收109.42亿元，借助重组才跻身“百亿俱乐部”。

在市场竞争加剧之下，重庆啤酒的半年报并没有想象中的惊艳。

在此背景下，重庆啤酒高端旅程还能顺利推进吗？

GPLP犀牛财经将持续关注。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）