超达装备下游颓势未止扩产“放卫星” 募投项目拟购设备数量或遭夸大

《金证研》北方资本中心 乔木/作者 欢笙 映蔚/风控

2019年1月，南通超达装备股份有限公司（以下简称“超达装备”）冲击主板被否，背后牵出同业竞争问题。超达装备实控人冯建军近亲属冯建国、冯宏亮控股的企业经营范围，与超达装备相同或相似，且存在重合客户。而此次“卷土重来”背后，截至目前，超达装备已历经三轮问询，深交所在第三轮审核问询中再度问及其同业竞争问题。

此番再闯资本市场，超达装备仍存诸多问题待解。其中，超达装备业绩表现并不“给力”，报告期内其营收净利增速双双下滑，净利润甚至连续两年“开倒车”，同时其主营业务毛利率与净资产收益率也逐年走低。此外，超达装备多家前五供应商社保缴纳人数为零人，前述供应商是否具备交易能力？尚未可知。另一面，自2018年以来，超达装备产能利用率及产销率双降，且其市占率在同行中“垫底”，在下游遇冷的情形之下，超达装备此次募资新增产能或难消化。值得注意的是，超达装备两项募投项目的信息披露现“罗生门”，存在拟购置设备数量、研究课题数量与环评报告对不上的“异象”。

一、业绩显“疲软”净利润两年负增长，主营业务毛利率与净资产收益率“双降”

此番上市，超达装备业绩表现“不尽人意”。不仅营业收入增速下滑，超达装备的净利润增速和主营业务毛利率也逐年走低。

据签署日为2021年2月24日的招股书及签署日为2021年4月30日的招股书（以下简称“招股书”），2017-2020年，超达装备营业收入分别为4.27亿元、4.74亿元、4.47亿元、4.52亿元，2018-2020年分别同比增长10.89%、-5.55%、0.94%。

2017-2020年，超达装备净利润分别为8,197.89万元、8,786.12万元、7,312.14万元、6,726.37万元，2018-2020年分别同比增长7.18%、-16.78%、-8.01%。

不难看出，自2019年起，超达装备营业收入、净利润增速开始下滑，且呈负增长；到了2020年，其净利润仍保持负增长，营业收入增速虽回正但不足1%，且营收规模不及2018年。

不仅如此，2018-2020年，超达装备主营业务的毛利率及平均净资产收益率均逐年走低。

据招股书，2018-2020年，超达装备主营业务毛利率分别为40.47%、39.42%、34.15%。

2018-2020年，超达装备扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率分别为18.8%、13.42%、9.93%。

可见，超达装备扣非后加权平均净资产收益率自2018年以来连年下降。

不仅业绩表现并不“给力”，超达装备主营业务毛利率与净资产收益率也逐年走低，未来其将如何保持其可持续盈利能力？

二、“零人”供应商频现或缺乏交易能力，千万元交易额真实性存疑

采购系企业生产经营重要的一环，然而，超达装备多家供应商的社保缴纳人数现“零人”异象，或缺乏交易能力。

据招股书，2018-2020年，南通卓晟金属制品有限公司（以下简称“南通卓晟”）均为超达装备的第一大供应商。同期，超达装备向南通卓晟采购铝锭的采购金额分别为960.92万元、1,191.22万元、1,217.93万元，占原材料采购总额比例分别为6.35%、8.48%、9.73%。

且招股书显示，超达装备于2017年起与南通卓晟开展合作，南通卓晟自2018年起成为超达装备的前五大供应商。

据市场监督管理局数据，南通卓晟成立于2017年7月31日，实控人为冒建春。2017-2020年，南通卓晟社保缴纳人数均为0人。

据公开信息，除了南通卓晟，冒建春的关联企业还有南通卓标铝材制品有限公司（以下简称“卓标铝材”）、如皋市春梅羊毛衫厂。

据市场监督管理局数据，卓标铝材成立于2021年2月5日，正在进行简易注销公告。如皋市春梅羊毛衫厂为个体工商户，成立于2015年11月17日。

即南通卓晟或不存在通过实控人控制的其他企业为其代缴社保的情形。

除南通卓晟外，超达装备另一前五供应商或同样为0人公司。

据招股书，2018年，上海展汉金属材料有限公司（以下简称“上海展汉”）为超达装备的第二大供应商，超达装备向其采购模具钢的采购额为641.48万元，占当期原材料采购总额的比例为4.24%。2019年，超达装备向上海展汉及江苏博亿兴金属材料有限公司（以下简称“博亿兴”）采购模具钢的合计采购额为746.2万元，占当期原材料采购总额的比例为5.31%。2020年，超达装备向博亿兴采购模具钢的采购金额为850.1万元，占当期原材料采购总额的比例为6.79%。

需要指出的是，博亿兴与上海展汉系同一实控人崔斌控制下的企业，超达装备向其采购金额合并计算。

据市场监督管理局数据，2018-2020年，博亿兴社保缴纳人数均为0人；同期，2018-2020年，上海展汉社保人数均为0人。

据公开信息，除了上海展汉、博亿兴，超达装备并未其他控股公司。

且招股书显示，2018年，博亿兴成为超达装备的第二大供应商，对于此次的变动情况，超达装备解释原供应商上海展汉考虑到地理位置、经营成本等因素，2019年起逐步将主要经营场所由上海转移至江苏南通，并以博亿兴为主体与超达装备进行交易。

显然，受同一控制的上海展汉、博亿兴，作为超达装备的原材料供应商，在合作期间社保缴纳人数均现“零人”异象，超达装备与上海展汉、博亿兴的交易真实性存疑。

问题尚未结束。

据招股书，2018年及2020年，苏州哈东铝业有限公司（以下简称“哈东铝业”）均为超达装备的第四大供应商，超达装备向其采购合金铝材的采购额分别为370.39万元、340.28万元，占原材料采购总额的比例分别为2.45%、2.72%。

据市场监督管理局数据，2018-2020年，哈东铝业的社保人数均为0人。此外，2020年7月22日，哈东铝业因登记的住所或者经营场所无法联系被列入经营异常名录。

据公开信息，哈东铝业的实际控制人为梁世华，除了哈东铝业，梁世华并无其他持股公司。

根据《金证研》北方资本中心研究，报告期内，即2018-2020年，超达装备多家前五供应商社保缴纳人数为零人，前述供应商是否具备交易能力？尚未可知。

三、产能利用率产销率双双下滑，下游“颓势”未止新增产能或难消化

值得注意的是，自2018年以来，国内汽车产量和销量均陷入负增长，且颓势未止，而报告期内达装备的产能利用率、产销率双双下滑，其募投项目新增产能或遇“消化不良”的窘境。

据招股书，超达装备长期专注于汽车内外饰模具及其配套产品的研发、生产和销售，主营业务以模具业务为核心，以汽车检具和自动化工装设备及零部件为延伸。汽车内外饰模具行业的下游为汽车零部件行业，超达装备下游客户主要为汽车零部件供应商。

而实际上，自2018年起，国内汽车产销量双双下滑。

据招股书援引自中国汽车工业协会数据，2017-2020年，国内汽车产量分别为2,901.54万辆、2,780.92万辆、2,572.1万辆、2,522.5万辆，同比增长率分别为3.19%、-4.16%、-7.51%、-1.93%。

2017-2020年，国内汽车销量分别为2,887.89万辆、2,808.06万辆、2,576.9万辆、2,531.1万辆，同比增长率分别为3.04%、-2.76%、-8.23%、-1.78%。

这意味着，自2018年起，国内汽车产销双双陷入负增长，截至2020年颓势未止，仍呈负增长态势。下游降温，超达装备未来成长能力或承压。

除此以外，超达装备市占率也低于同行可比公司。

据招股书，超达装备同行业可比公司天津汽车模具股份有限公司、宁波方正汽车模具股份有限公司、青岛海泰科模具有限公司、宁波合力科技股份有限公司（以下简称“合力科技”）、无锡威唐工业技术股份有限公司（以下简称“威唐工业”）市占率分别为1.39%、0.63%、0.43%、0.41%、0.32%，而超达装备市占率为0.32%。

上述市占率以各公司模具收入除以国内汽车模具行业市场规模计算（根据2019年国内模具产值2,900亿元的约1/3左右系汽车模具测算）。

除了市占率垫底，2018年以来，超达装备员工人数逐年缩减。

据招股书，2018-2020年年末，超达装备员工人数分别为1,507人、1,333人、1,161人，2019-2020年年末员工人数同比下降11.55%、12.9%；同期，员工离职数量分别为283人、344人、349人，新招聘员工数量分别为395人、170人、177人。

据招股书，超达装备所处的汽车内外饰模具行业以及下游汽车零部件供应商、汽车整车厂属于劳动密集型产业。

雪上加霜的是，超达装备主要产品的产能利用率呈下滑趋势。

据招股书，超达装备选取数控加工中心开工率作为产能利用率衡量指标，即数控加工中心实际运行工时与其理论可用工时之比。该指标选取与超达装备的同行上市可比公司合力科技和威唐工业的选取指标一致。

据招股书，2018-2020年，超达装备数控加工中心的产能利用率（开工率）分别为94.49%、90.92%、76%。

不仅如此，超达装备产销率总体也呈下滑趋势。

据招股书，2018-2020年，超达装备产销率分别为111.19%、77.26%、89.47%。

据招股书，超达装备拟募资3.65亿元投资于汽车大型复杂内外饰模具扩建项目，该项目系对超达装备汽车大型软内饰成型模具、汽车大型软内饰冲切模具、汽车座椅发泡模具三大系列主要产品生产线的扩充。

该项目建设完成投产后可形成年新增各类汽车大型复杂模具1,550套的生产能力，其中包括年产500套汽车大型软内饰成型模具、250套汽车大型软内饰冲切模具、800套汽车座椅发泡模具。

也就是说，下游汽车产销颓势未止，超达装备产能利用率及产销率“双降”，而市占率不及同行业可比公司的超达装备，此番募资扩充产能，未来新增产能能否消化？或该“打上问号”。

四、募投项目拟购设备数量与环评报告“打架”，信披质量或遭“拷问”

一波未停一波又起。此番上市，超达装备两项募投项目的信息披露现“罗生门”，存在拟购置设备数量、研究课题数量与环评报告对不上的“异象”。

据招股书，募投项目汽车大型复杂内外饰模具扩建项目（以下简称“内外饰模具扩建项目”），投资总额与计划利用募集资金金额均为36,449.45万元。该项目拟建厂房总建筑面积约为1.31万平方米，在该项目建设完成投产后可形成新增各类汽车大型复杂模具1,550套的生产能力，其中包括年产500套汽车大型软内饰成型模具、250套汽车大型软内饰冲切模具、800套汽车座椅发泡模具。

内外饰模具扩建项目建设地址位于江苏省如皋市丁磨公路北侧、电信北路南侧、电信东一路东侧、海阳路西侧，拟建厂房总建筑面积约13,146.3平方米，本项目已取得《不动产权证书》（苏（2020）如皋市不动产权第 0007613 号），该土地使用权位于如皋市城南街道海阳南路3号。

且招股书显示，2020年6月1日，公司取得如皋市行政审批局出具的《市行政审批局关于对南通超达装备股份有限公司汽车大型复杂内外饰模具扩建项目（海阳路厂区）环境影响报告表的批复》。

据如皋市行政审批局2020年5月20日发布的《汽车大型复杂内外饰模具扩建项目（海阳路厂区）环境影响报告表》（2020年4月编制））（以下简称“环评报告”），“汽车大型复杂内外饰模具扩建项目”的建设单位为超达装备，该项目总投资额为36,449.45万元，扩建厂房面积13,146.3平方米。该项目建成后，预计年新增汽车大型软内饰成型模具500套、汽车大型软内饰冲切模具250套、汽车座椅发泡模具800套。

通过对比项目名称、建设单位、总投资额、建筑面积、建设地点等，环评报告披露的“汽车大型复杂内外饰模具扩建项目（海阳路厂区）”，与招股书披露的募投项目“内外饰模具扩建项目”，或为同一项目。

然而，关于上述募投项目的设备购置数量，招股书与环评报告披露数据“对不上”，信披质量或遭拷问。

据招股书，“内外饰模具扩建项目”拟投资28,217.88万元用于硬件设备购置及安装，其中购置316套生产设备，投资总额为25,904万元。

据环评报告，“内外饰模具扩建项目”购置加工中心、数控机床、线切割机等设备130套及相关配套设施。

即关于募投项目“内外饰模具扩建项目”拟购设备数量，招股书披露的数量比环评报告多出186套，令人费解。

不仅拟购设备数量“矛盾”，招股书与环评报告披露的具体拟购置设备也“对不上”。

据招股书，“内外饰模具扩建项目”涉及的产品包括汽车大型软内饰成型模具、汽车大型软内饰冲切模具、汽车座椅发泡模具。

其中，汽车大型软内饰成型模具，拟购置2套4米数控开粗、2套高压发泡机、1套20台机床线体、6套数控小机、2套电火花机、5台钻床、8套精平磨床、1套车间工具、1套10T叉车、30台车间电脑。

而据环评报告披露的“建设项目新增生产设备清单见表”，并未见招股书披露的以上拟购置设备的“踪影”。

除此以外，招股书披露的单个设备拟购置数量，与环评报告披露的拟购置数也对不上。

据招股书，募投项目“内外饰模具扩建项目”硬件设备购置及安装显示，汽车大型软内饰成型模具中，拟购置单价为920万元的5轴高速加工中心2台、单价550万元的5轴高速加工中心3台、单价为340万元的3轴龙门加工中心1台、单价为100万元的数控车床3台、单价为8万元的小型平面磨床3台、单价为15万元的线切割机4台、单价为210万元的液压机4台。

环评报告披露的“建设项目新增生产设备清单见表”显示，汽车大型软内饰成型模具中，拟购置5轴高速加工中心1台、5轴高速加工中心2台、3轴龙门加工中心3台、数控车床1台、小型平面磨床2台、线切割机1台、液压机3台。

据招股书，募投项目“内外饰模具扩建项目”硬件设备购置及安装显示，汽车大型软内饰冲切模具项目中，拟购置单价为550万元的5轴高速加工中心3台、单价为280万元的3轴龙门高速加工中心5台、单价为12万元的线切割机6台、单价为210万元的液压机5台、单价为20万元的20T行车3台。

据环评报告，汽车大型软内饰冲切模具，拟购置5轴高速加工中心1台、3轴龙门高速加工中心3台、线切割机1台、液压机3台、20T行车2台。

据招股书，汽车座椅发泡模具拟购置，单价为210万元的3轴高速加工中心4台、单价为120万元的3轴高速加工中心4台、单价为145万元的3轴高速加工中心4台、单价为60万元的EDM火花机4台、单价为8万元的立式铣床2台、单价为12万元的试模模架4台、单价为8万元的刀柄热缩机3台、单价为4万元的5T行车4台。

据环评报告，汽车座椅发泡模具拟购置3轴高速加工中心3台、3轴高速加工中心3台、3轴高速加工中心3台、EDM火花机3台、立式铣床1台、试模模架3台、刀柄热缩机2台、5T行车2台。

根据《金证研》北方资本中心研究，招股书披露的超达装备募投项目内外饰模具扩建项目中，其拟购置数量多处与环评报告披露的“矛盾”，且数量多于环评报告披露的数量，其信披真实性如何？

无独有偶，超达装备另外一个募投项目或存在类似的问题。

据招股书，超达装备另外一个募投项目“研发中心扩建项目”，项目总投资及计划利用募集资金均为8,061.37万元，项目周期为24个月，拟建研发办公楼总建筑面积约为15,008.4平方米，新增设备35套，拥有3个研发方向，分别是麻纤维产品研发、碳纤维产品研发、阴模成型技术（IMG）研发。

据如皋市行政审批局2020年5月20日发布的《研发中心扩建项目（海阳路厂区）环境影响报告表》（2020年4月编制）（以下简称“研发中心扩建项目环评报告”），研发中心扩建项目拟投资8,061.37万元，扩建研发中心大楼15,008.4平方米，购置三轴激光淬火中心、麻纤维产品成型设备等设备35台（套）及相关配套设施，从事麻纤维产品、碳纤维产品、阴模成型技术（IMG）技术的研发。

即招股书披露的研发中心扩建项目，和研发中心扩建项目环评报告披露的项目，在投资额、建筑面积、购置设备数量、研发方向等一致，两项目或为同一个项目。

然而，招股书披露的研发课题却与环评报告中的不一致。

据招股书，研发中心扩建项目一共有3个研究方向，分别为麻纤维产品研发、碳纤维产品研发、阴模成型技术（IMG）研发。其中，阴模成型技术（IMG）研发有3个研发课题，分别为电铸工艺的研究、阴模成型模具上小孔成型的研发、阴模成型设备的开发。

据研发中心扩建项目环评报告，研发中心扩建项目共有3个研究方向，从事麻纤维产品研发、碳纤维产品研发、阴模成型技术（IMG）技术研发。其中，阴模成型技术（IMG）技术研发拥有2个研发课题，分别为阴模成型模具上小孔成型的研发、阴模成型设备的开发。

根据《金证研》北方资本中心研究，关于研发中心扩建项目的研发课题，招股书比研发中心扩建项目环评报告，多披露了“电铸工艺的研究”这一研发课题。

在面临“零人”供应商频现、新增产能或难消化、募投项目拟购置数量“变脸”等压力之下，超达装备能否顺利进入资本市场并“大发光彩”？尚未可知。