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分析3年上市企业的数据指标，我们总结了中国医药健康产业发展的5大特征|火石产业大脑

火石创造 2021-10-19 10:34 抢发第一评

上市公司是企业群体里的优秀代表，是经济发展的支柱力量，上市企业的数据可以一定程度上反映行业发展状况。

根据火石创造数据库，截至2021年8月，我国医药健康领域A股上市企业390家（不包含新三板企业）。医药健康上市企业可分为化药企业、中药企业、生物制品企业、医疗器械企业、医疗服务企业和医药商业企业。通过对医药健康上市企业近三年（2018-2020年）的数据指标的分析，笔者总结了我国医药健康产业发展的5大特征。

一、三十年催生“五波上市热潮”，科创板扎堆“专精特新”

我国医药健康企业上市的历程发端于1991年。30年间，企业上市出现五波“热潮”，企业年度上市数量整体呈现大幅上升趋势。

图1：医药健康企业上市年度分布

来源：火石创造数据库

第一波企业上市热潮在1993-1997年间，年度上市企业峰值达到17家，国有医药企业大规模上市，企业综合实力较强。上海医药、国药一致、中国医药等大型医药商业企业在此期间上市。此外，云南白药、华润双鹤、东阿阿胶、同仁堂、人福医药、辅仁药业等一批化学药、中药龙头企业在此期间上市。

第二波企业上市热潮在1999-2004年间，上市企业数量低于第一波，年度上市企业峰值仅达到13家，企业注重特色原料药、创新中药的研发，一批企业日后成长为行业龙头。比如，医药商业领域的国药控股、重药控股等；化学创新药领域的恒瑞医药、华润三九等；化学原料药领域的海正药业、新和成等；中药创新药领域的天士力、白云山、片仔癀和康恩贝等。

第三波企业上市热潮在2009-2012年间，年度上市企业峰值达到30家，民营医药健康企业强势崛起，医疗器械和中药创新企业开始崭露头角。比如，医药商业领域的九州通、嘉事堂等；医疗器械领域的爱尔眼科、迪安诊断、乐普医疗等；化学原料药领域的海正药业、新和成等；中药领域的以岭药业、红日药业、贵州百灵和香雪制药等。

第四波企业上市热潮在2014-2017年间，年度上市企业峰值高达42家，连锁零售药企批量上市，体外诊断企业表现活跃，服务外包企业渐成规模。比如，连锁医药零售领域的大参林、老百姓、益丰药房等；体外诊断试剂盒开发与诊断服务领域的华大基因、金域医学、安图生物、基蛋生物等；医药研发与生产服务外包领域的博腾股份、昭衍新药、凯莱英等。

第五波企业上市热潮从2019年持续至今。科创板的设立为企业上市提供便利，截至2021年8月，科创板上市医药健康企业达到67家。企业普遍规模不大，聚焦“硬核”技术，围绕化学新药研发、生物药研发、医药研发服务和医疗器械细分赛道等领域，开发新产品、新服务。比如，生物药研发领域的君实生物、三生国健、康希诺等企业；化学新药开发领域的泽璟制药、前沿生物、微芯生物等；医药研发服务领域的成都先导、美迪西和康龙化成等；医疗器械细分赛道企业众多，典型的包括开发骨科植入材料的企业威高骨科，开发手术机器人的企业天智航，开发体外诊断试剂盒的企业热景生物，开发心脑血管支架的企业赛诺医疗等。

表1：上海证券交易所科创板上市医药健康企业

来源：火石创造数据库

（数据截至2021年8月）

二、上市企业总营收迫近2万亿元，利润率和研发投入强度稳步提高

我国医药健康领域上市企业整体发展向好。

企业营收规模稳步扩大。2020年上市企业总营收达到1.94万亿元，较2019年增长8%。按照此趋势，2021年总营收将突破2万亿元大关。

企业盈利能力不断增强。2020年上市企业总利润接近1500亿元，较2019年增长33.5%。2020年企业利润率较2019年提升1.4个百分点，达到7.7%，为近三年新高。

企业研发投入大幅提升。2020年上市企业总研发投入达到620亿元，较2019年增长22.2%。2020年企业研发投入强度达到3.2%，较2019年提升0.4个百分点，为近三年新高。

图2：医药健康企业上市年度分布

来源：火石创造数据库

注：研发投入强度=研发投入费用/企业总营收×100%

三、产业结构呈现“8332111”的格局，医疗器械强势崛起

我国医药健康领域上市企业可分为医药健康工业和产业服务2大板块。医药健康工业板块包括化学原料药、化学制剂、中药、生物制品和医疗器械5大门类；产业服务板块包括医药商业（流通服务等）和产业服务（研发外包、医学检测服务等）2大门类。

截至2021年8月，390家A股上市企业中，医疗器械企业94家，化学制剂企业86家，中药企业70家，生物制品企业49家，化学原料药企业35家，医药商业企业29家，医疗服务企业27家。

在上市企业近2万亿元的营收构成中，呈现出“8332111”的格局。在营收规模上，医药商业8千亿元，化学制剂和中药均为3千亿元，医疗器械2千亿元，生物制品、化学原料药和医疗服务均在1千亿元。从营收规模增长态势来看，医药商业和医疗器械领域增长最为迅猛，生物制品、化学原料药和医疗服务稳步增长，化学制剂和中药则出现一定程度下降。

图3：2018-2020年各产业领域营收规模统计

来源：火石创造数据库

医疗器械领域营收增长短期靠疫情拉动，长期靠“国产化替代”。受疫情防控物资（检测试剂盒、呼吸机、口罩等）需求激增的拉动，2020年医疗器械领域上市企业总营收突破2000亿元关口，较2019年增长62%。随着全球疫情逐步得到控制，未来，医疗器械企业总营收很难保持如此高的增长率；但随着我国医疗器械产品技术水平以及质量的提高，“国产化替代”的范围逐步扩大，医疗器械行业仍将保持不错的增长态势，预计可以维持2000亿元的营收规模。

生物制品、医疗服务潜力巨大，将和医疗器械一道成为我国医药健康产业增长的“三驾马车”。2020年生物制品领域上市企业总营收规模在1300亿左右，增速为7.8%。说实话，这个增长不够亮眼，尤其是考虑到近几年生物制品行业巨大的投入。但是，生物制品行业多是前沿技术领域，抗体药物刚刚迈入产业化早期阶段，细胞治疗、基因治疗等技术尚不成熟，短期难以大规模产业化应用。未来，随着更多抗体药物、细胞治疗、新型疫苗等产品的上市，生物制品领域将迎来迸发期，预估营收规模在未来5年内突破2000亿元大关。2020年医疗服务（研发外包、医学检测服务等）领域上市企业总营收接近800亿元，增速为15%，增长势头强劲。随着我国从仿制药大国向创新药强国转变，研发外包服务需求激增；我国健康理念正从“以治病为中心”向“以健康为中心”进行转变，健康管理愈发受到大家的关注，医学检测行业的市场仍有很大增长潜力。各种利好预期的叠加下，医疗服务领域将保持快速增长态势，预估营收规模在未来5年内突破2000亿元大关。

化学制剂和中药领域处于“转型阵痛期”，正通过提高产品质量和产品创新来夯实我国医药健康产业的“基本盘”。2020年化学制剂领域、中药领域上市企业总营收均在3000亿元规模，受疫情、政策等一系列因素影响，这两个领域营收规模均出现一定程度下滑，增速分别是-5.3%、-4.3%。化学药和中药在我国医药工业中一直是最主要的组成部分，二者占比近80%。

近年来，国家出台的一系列措施，对这两个领域产生较大的影响，比如“限抗令”“仿制药一致性评价”“中药注射剂限用”“辅助用药目录”“药品集中采购”等。旧有的粗放仿制化的发展模式难以为继，很多企业开始向高端剂型、首仿药、儿童用药、罕见病用药、创新药等高附加值领域布局。中药产业的发展也迎来新的契机，国务院出台专项政策支持中药“守正创新”，通过挖掘经典名方、开展真实世界研究、借助大数据技术等手段，开发现代化中药是当下企业发展的普遍共识。随着逐渐渡过“转型阵痛期”，这两个领域的营收将保持缓慢增长的状态，预估营收规模在未来5年内稳定在3500亿元大关。

四、不同领域企业平均营收规模层级明显、盈利能力持续分化、研发投入快速增长

不同领域企业平均营收体量分层明显。根据2020年医药健康上市企业（不计入医药商业企业）营收数据，中药、化学制剂领域企业平均营收规模在40亿元层级；化学原料药、医疗服务和生物制品领域企业平均营收在30亿元层级；医疗器械领域企业平均营收在20亿元层级。

图4：2018-2020年各领域平均营收变化

来源：火石创造数据库

不同领域企业平均营收增长趋势出现较大分化。根据近三年数据，中药、化学制剂、化学原料药领域企业平均营收规模在回调；而医疗服务、生物制品、医疗器械领域企业平均营收规模在增长，尤其是医疗器械领域，短短一年时间，企业平均营收规模从15亿元层级跃升至20亿元层级。

图5：2018-2020年各领域平均净利润变化

来源：火石创造数据库

不同领域企业盈利能力持续分化。从近三年不同领域企业（不计入医药商业企业）平均净利润来看，企业平均净利润整体保持增长态势。2018年各领域企业平均净利润较为接近，大部分在2亿-3亿元之间；2019年开始分化，2020年分化的程度进一步加深。从近三年不同领域企业平均净利润来看，化学制剂缓慢下跌，中药大幅下跌，生物制品和化学原料药稳步增长，医疗器械大幅增长。

我国医药健康产业发展正由数量增长向质量提升和产品创新转变。各领域企业普遍向研发创新转型，不断加大研发投入。除化学原料药领域外，2020年各领域企业（不计入医药商业企业）平均研发投入均较2018年增长50%以上。

图6：2018-2020年各领域平均研发投入变化

来源：火石创造数据库

五、上市企业主要分布在沿海地区，区域产业发展“三种模式”并存

通过对中国大陆各省（市）医药健康上市企业（不含医药商业企业）2020年营收、净利润和研发投入的总量进行分析，上市企业主要分布在广东、浙江、江苏、上海、北京、山东等地，除北京外均为沿海省（市）。上述6个地区上市企业数量占总数量的57%。其中，广东省上市企业数量达到49家，位居榜首；浙江省、江苏省分列二三位，上市企业数量分别为44家、36家。上述6个地区上市企业总营收占总体的61%。其中，广东省营收超过2100亿元，位居首位；浙江省、江苏省分列二三位，上市企业总营收分别为1600亿元、1000亿元左右。

根据各省（市）上市企业营收、利润和研发投入指标的离散程度，可将区域产业发展归纳为“三种模式”。

浙江、江苏、北京、上海、山东、湖南等省（市），营收、利润和研发投入均处于榜单前列，各指标均衡分布、互相促进，产业发展水平较高，称为“正循环模式”；

四川、海南、陕西、贵州等省份，上市企业营收和利润排名较为靠后，但研发投入排名相对靠前，企业通过加大研发的方式来激发产业发展的潜力，称为“研发突破模式”；

云南、辽宁、河北等医药产业传统大省，上市企业营收和利润排名较为靠前，但研发投入排名相对靠后，与地区产业发展不相匹配，称为“研发短缺模式”。

长远来看，“研发短缺模式”因为后续发展动力缺失，高营收、高盈利难以为继。“研发突破模式”从研发这一产业核心要素出发，培育产业核心竞争力，将成为广大欠发达地区医药健康产业跨越式发展的优选路径之一；但这一模式需要付出较长的时间和大量的资金，极为考验领导者的忍耐力。“正循环模式”是理想的产业发展节奏，区域产业处于腾飞的前夜，但这一模式并非永远高枕无忧，黑天鹅事件往往会打乱区域产业发展的良好势头。比如，营收和研发投入位居榜首的广东省，因为“康美药业”事件，导致上市企业总利润排名滑落到第19。

图7：中国大陆各省（区、市）医药健康产业发展排名

来源：火石创造数据库