周评：油强粕弱格局愈演愈烈，豆粕价格持续下跌

市场综述：本周豆粕价格下跌。国内油厂大豆压榨量提升，豆粕产出增加，但下游提货速度加快，豆粕库存继续下降。生猪产能惯性增长为现货刚需提供支撑。在豆油贡献主要压榨利润后，南美大豆丰产前景对应远期豆粕保本价持续下降，油强粕弱格局愈演愈烈。预计国内粕类期货市场维持震荡偏弱行情。

国际情况：截止10月20日收盘：CBOT豆粕收盘价328.4美元/短吨，较上周末收盘价格上调3.73%。

供应方面：国内大豆压榨里回升至167万吨，豆油产出增加，下游企业提货速度有所加快，豆油库存小幅下降。监测显示，10月18日，全国主要油厂豆油库存90万吨，比上周同期减少2万吨，月环比增加5万吨，同比减少40万吨，比近三年同期均值减少60万吨。后期油厂开机率将继续回升，大豆压榨里增加，预计后期豆油库存将止降转升。

需求方面：随国内生猪存栏量已经恢复到非洲猪瘟疫情前的正常年份水平。但养殖利润的下滑，猪粮比过高的养殖户或将被市场所淘汰，导致生猪存栏开始下滑。而禽类养殖利润表现也不亮眼，加之政府积极推广小麦替代玉米，导致饲料中豆粕的需求出现了下滑。虽然目前国内生猪存栏进入到高存栏区，但养殖利润的持续亏损，使得下游需求对于豆粕需求的提振有限。 

成本方面：CB0T大豆11月合约1223美分，11月船期对11月合约美湾大豆贴水报价380美分，折最新进口大豆理论成本4372元/吨，按沿海四级豆油价格10200元/吨，折豆粕理论成本3335元/吨。

库存方面：截至10月18日，国内主要油厂豆粕库存为58万吨，比上周减少2万吨，比去年同期减少33万吨。

后市预测：受大豆进口量下降、油厂开机率回升豆粕产量增加但下游需求较好影响，大豆和豆粕库存继续下降。随着生猪、家禽等养殖需求旺季到来，对饲料豆粕需求增量，但养殖亏损导致饲料配方调整或限制豆粕需求增长幅度。油强粕弱格局导致豆粕市场持续被边缘化，成本传导效应更易在豆粕上体现，预计豆粕跟随美豆维持震荡运行走势。价格预计在3550-3600元/吨之间。