创业27年，1个错误让她没了40亿

文丨铅笔道，作者丨林森，编辑丨吴晋娜

上市六年终退市

在电闪雷鸣中，巴西球星罗纳尔多一脚凌空射门，然后笑出一口白牙，黄色球衣上“金嗓子喉片”五个大字十分夺目。同时，画外音慷慨激昂地念出广告语——“关键时刻，请用金嗓子喉片，广西，金嗓子。”

对于80、90后来说，大概都被这个电视广告洗脑过。最近，金嗓子再次进入大家视野。

10月29日，上市公司金嗓子发布公告称，要约人与公司以通过协议安排方式将公司私有化，将按每股计划股份2.80港元注销股份。预期将于12月15日撤销股份在联交所的上市地位。一天后，“金嗓子宣布退市”话题成为热搜，现阅读超2.4亿。

在消息发出当日，金嗓子股价报收2.69港元，下跌约0.37%，总市值约为20亿港元。而在2016年7月，金嗓子股价曾高达8.47港元，市值最高超60亿港元。

和最高点相比，现在金嗓子市值已跌去六成多。然而，这并不是金嗓子股价最低的时候。2015年，金嗓子在香港联交所主板上市，发行价4.6港元/股。在2018年，其股价一度跌到0.92港元，市值不到7亿港元，和最高点相比，市值跌去近9成。

股价大跌加退市，在外界看来，可能是企业经营困难的信号。但是，金嗓子其实活得还不错。

在不久前的9月23日，金嗓子刚发布2021年半年报。报告显示，截至6月30日，金嗓子上半年营收3.7亿元，同比增长83.1%；净利润8150万元，同比增长415.8%。

回顾金嗓子历年营收数据，虽然时增时降，但是并未有大幅波动，仍算平稳。自2016年至2020年，金嗓子历年营收分别为，7.68亿、6.34亿、6.94亿、7.97亿、6.48亿；净利润分别为，1.03亿、0.61亿、1.02亿、1.68亿、1.54亿。

对于退市，金嗓子方解释为，“金嗓子上市主体私有化计划，是私有化发起人自主商业决策，属于正常市场行为”。同时表示，公司经营状况良好，要做百年企业。

有业内人士表示，港股上市公司私有化主要有几个原因；一、认为公司估值被低估，可以获得更大的市值；二、上市后并未给企业带来需要的资金，反而增加成本；三、想回到A股上市；四、是私有化后可以方便掌控企业。

不管金嗓子退市动机为何，其结果现已成定局，但是不妨碍它成为一家富有戏剧性的企业。

一颗喉糖成就一家公司

作为国民品牌，金嗓子早就红遍大江南北，而在这背后，是一段具有传奇色彩的发家史。

提到金嗓子，不得不提一个女性的名字—江佩珍。金嗓子的前身是柳州市糖果二厂，江佩珍13岁进入糖果厂做包糖工，此时工厂像个小作坊。由于积极能干，江佩珍18岁就成了糖果厂的副厂长，在33岁时成为厂长。

成为厂长后，江佩珍做出了傲人的业绩。中国第一颗夹心糖和第一颗糖心巧克力，就是在他们厂里产出的。在1988年，江佩珍的工厂年产量近2万吨，产值达9700万元，10项经济指标名列全国同行业第一。

但是，好景不长，由于原料涨价以及市场竞争激烈，江佩珍的生意跌到谷底，工厂濒临破产。

拯救江佩珍的是一个大学教授。在1993年，华东师范大学教授王耀发，将自己研发的专治慢性咽喉炎的配方无偿送给了江佩珍，并帮她重新做配比，做出了润喉糖—金嗓子。为了感谢王教授，江佩珍将他的头像放在了产品的包装上。

1994年，广西金嗓子制药厂成立。第二年，江佩珍豪赌一把，花费500万在央视投放广告。

这次，江佩珍又赌对了。1996年金嗓子营收就达到破亿。90年代末，公司产值达到2亿元，跻身全国百强制药企业。于此同时，企业改制完成，江佩珍家族成为金嗓子集团实控人。

在尝到甜头后，广告成为金嗓子的主要营销方式。在2003年，罗纳尔多出镜的金嗓子广告登上电视，金嗓子也名声大噪。

但是，此广告却颇具争议，因为其背后有个“不光彩”的故事。有媒体报道，罗纳尔多给金嗓子做广告是被“忽悠了”。

当时，江佩珍以30万美元的价格，邀请罗纳尔多参加宴会，并让其穿上印有“金嗓子喉片”的衣服，拿着金嗓子喉片产品拍照。此后，罗纳尔多方面对媒体表示，他并不知道照片用于广告，没有为其代言，也未签合同。2007年，有媒体爆出，罗纳尔多将起诉金嗓子，索赔1000万欧元。后来双方和解，金嗓子签下球星卡卡为代言人。

最近，金嗓子对此事进行了澄清。金嗓子表示，自2003年，金嗓子先后与罗纳尔多签署多份协议，约定其为产品代言人，并同意把其肖像用于电视广告，不存在“忽悠罗纳尔多”的情况。

虽然“忽悠代言”的传闻在，但是在2015年，金嗓子还是登陆港股，上市时股价为4.71港元/股。此后，江佩珍也成为亿万富豪。江佩珍当年在香港敲钟的激昂场面，也被媒体永远地记录了下来。

在上市的同时，金嗓子还做了一件事情，2015年公司把所有的包装都更换成了江佩珍女士头像，外界认为是公司为了避免潜在利益纠纷的风险。

上市后，金嗓子却没有迎来业绩的爆发，反而多年来在原地踏步。更糟糕的是，还惹上了官司。

私有化或许是一道分水岭

一场官司，让江佩珍成为了“老赖”。

2019年，中国执行信息公开网发布的一则限制消费令显示，“金嗓子”拖欠广告费5000余万元。首次影响，金嗓子董事长江佩珍成为“失信被执行人”，被限制高消费。

事件起因是金嗓子新产品的宣传。在2016年，金嗓子和星空国际达成约定，金嗓子对《盖世音雄》和《蒙面歌王第2季》两档节目进行赞助，在节目中植入金嗓子植物饮料的广告，节目总赞助为8000万元。

但是，金嗓子认为两档节目的收视都没有达到标准，拒绝支付剩余5000余万的广告费，遂被对方起诉。近期，金嗓子表示，已付清全部款项，双方达成和解。目前，江佩珍限高令已被撤销。

花费巨额资金只为宣传新品，这背后是金嗓子的隐痛—产品结构太过于单一。

自成立以来，金嗓子营收主要来自两大产品，金嗓子喉片和金嗓子喉宝，其中金嗓子喉片更是重中之重。据金嗓子历年财报数据，自2016年—2020年，金嗓子喉片营收贡献率分别为，87.1%、89.9%、90.5%、90.5%、89.9%。而在，2021年半年报中，喉片营收占比仍高达89%。

其实，金嗓子也早就意识到这个问题，一直在积极研发新产品。早在2015年，金嗓子推出了中草药饮料，此后，又研发了多款药品、食品和保健品。但是，到目前为止却没有任何水花，产品单一的问题仍十分严重。

据媒体报道，在2016年，金嗓子除喉片类外的产品，营收增长143.2%到4450万元。但是，此后这部分营收却一直在下滑，到2019年末仅有910万元，原因不明。

外界认为，这和金嗓子研发投入太低或许有关。据悉，2016年—2020年，金嗓子研发投入分别为，198万、209万、220万、289万、279万。但是，同期营销费用却高的离谱，分别为3.19亿元、3.06亿元、2.90亿元、3.08亿元、2.53亿元。研发费用一直低于0.5%，销售费用却总在40%左右。业内人士表示，医药制造企业如果重销售不重研发，无法走长远。

除了新产品滑铁卢，金嗓子的王牌产品也面临着市场被瓜分的危险。业内人士认为，现在市面上与金嗓子喉宝功效类似的产品并不少，效果也相差不多，所以金嗓子的壁垒并不高。这从金嗓子近几年原地踏步的营收也可看出一二。

近期，金嗓子新基地地址落定，占地120多亩，使用面积约12万平方米，规划有12条生产线，基地一期项目于今年将落成投产。今年，金嗓子给自己定的目标是10亿元。如果目标达成，这将是金嗓子的最高营收。

种种动作可以看到，金嗓子仍不甘心现状，私有化或许是一道分水岭。

注：本文内容主要来自铅笔道作者采访和网络公开信息，论据难免偏颇，不存在刻意误导。

参考资料 ：

《金嗓子将退市，曾表态称没有忽悠罗纳尔多》  新京报

《金嗓子的“中年危机”  》中国新闻周刊

《金嗓子宣布退市，单一化产品结构公司该何去何从？》  健康时报

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