汇添富胡昕炜（上）：高端白酒仍是最爱

文 / 零度

出品 / 节点研究

跟随我们的步伐，持续阅读了汇添富系列文章（一~五）的小伙伴应该对汇添富基金有个大体的概念了。在汇添富（一）中，我们简单介绍了汇添富基金的整体情况，在（二）——（五）中，我们对汇添富旗下基金一年期以及三年期表现较为突出的四只基金做了较为详细的分析。从（六）开始，我们将带领大家走进汇添富旗下表现更为亮眼的基金经理，简要了解其旗下基金及投资风格。

首先我们先来看看wind基金经理业绩总指数（PXXXXZZZMC.WI）在汇添富旗下排名前十的基金经理，其中除了个别明星基金经理，也不乏后起之秀。该指数可以反映每一位投资经理在公募经理管理上的业绩表现，基点为1000点。

进一步，我们来看下几个时间区间（数据截至2021年11月17日，数据统计不排除存在一天时间差的可能）的基金回报在所有公募基金中的排名情况，我们可以看到最近六个月总回报排名在前500名的，汇添富占有7席，最近三年总回报排名在前500名的，汇添富占有11席，最近五年总回报排名在前500的，汇添富占有18席。

可以发现，随着时间长度的推进，汇添富的基金优等生在增加。这也侧面佐证了我们在前面系列文章中所提到的，汇添富基金的长期投资或更具优势。具体来看，排名靠前的基金经理，在不同的时间区间，也出现了排名的迁徙，一些长期业绩突出的基金经理在近半年也跌出了前500名的行列。

“冠军魔咒”想必投资者并不陌生，指在前一时间段排名成为冠军，或者是前十名的基金，到下一个时间段可能会面临大幅下跌，甚至连平均水平都跑不赢的窘境。“冠军魔咒”在基金圈并不是空穴来风，屡屡有基金中招。在短期收益与长期收益衡量的过程中，短期收益运气的成分较大，可能刚好跑到了短期风口题材上，从而乘风来上。而市场似乎从来不缺热门题材，风口也是此一时彼一时，可能来去匆匆，转换迅速，极易出现暴涨暴跌，能否真正的乘风破浪，需要时间检验。相比较而言，长期可持续的优秀业绩更能体现基金经理的真正实力。我们从基金的投资目标也不难发现，绝大多数基金以及基金经理都是以追求中长期可持续投资收益为投资目标的，相信绝大多数投资者也更关心基金收益的持续性。

所以，本文将聚焦汇添富旗下相对长期（五年）收益率最为突出的基金的基金经理——胡昕炜，并就其管理的基金概况及投资风格进行简要分析。

我们可以看到胡昕炜虽然在近半年时间区间跌出了公募基金总回报排名前500的榜单中，但在三年（169.63）以及五年（243.10%）总回报排名前500的公募基金的基金经理中，均有胡昕炜的身影，并且胡昕炜在汇添富的基金经理总指数榜单中同样位列前茅，为3156.35点。截止至11月16日，wind数据显示，胡昕炜管理基金规模为692.94亿元，为汇添富麾下基金经理管理规模之首，所管理基金数为8只，故而作为汇添富旗下具有代表性的基金经理，首选胡昕炜作为研究对象是较有意义的。

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履历

认识胡昕炜，我们从其履历开始。

胡昕炜毕业于清华大学，工学硕士出身，2011年加入汇添富基金任行业分析师，历任11只基金基金经理，其中仍然在任的为8只。

2016年4月起担任汇添富消费行业混合型证券投资基金基金经理。

2017年7月至2019年8月任汇添富添福吉祥混合型证券投资基金基金经理。

2017年9月至2019年8月担任汇添富盈润混合型证券投资基金基金经理。

2018年1月起任汇添富价值创造定期开放混合型证券投资基金基金经理。

2018年9月至2020年6月任汇添富全球消费行业混合型证券投资基金基金经理。

2018年12月起任汇添富消费升级混合型证券投资基金基金经理。

2019年9月起任汇添富民安增益定期开放混合型证券投资基金基金经理。

2019年11月起任汇添富稳健增长混合型证券投资基金基金经理。

2020年7月起担任汇添富中盘价值精选混合型证券投资基金基金经理。

2021年5月起任汇添富消费精选两年持有期股票型证券投资基金基金经理。

2021年8月起任汇添富价值领先混合型证券投资基金基金经理。

从上述胡昕炜的任职履历我们不难发现，汇添富为胡昕炜作为基金经理唯一任职的一家基金公司，对公司如此长情的胡昕炜，也难怪会成为长跑冠军之一。下面我们将深入胡昕炜所管理的基金，并对其业绩及投资风格等方面进行分析。

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基金综合概况

从投资经理指数表现我们可以看出，胡昕炜管理的基金综合表现长期位于沪深300之上，且随着时间推移，越发显现出其长期投资管理的优势。截至2021年11月17日，其总回报为269.86%，同期沪深300为53.36%；其中三年期回报率为173.15%，同期沪深300为49.98%；一年期回报率为11.46%，同期沪深300为-0.18%。尽管今年以来收益率欠佳，YTD收益率为-0.36%，但尚且优于同期沪深300的-6.25%。其年化回报达到了26.22%，大幅高于沪深300的7.91%。长期来看，这一数字已经非常优秀，在长期平均情况下，偏股基金的年化收益大概在十几个点左右。

我们知道，股神巴菲特的年化收益率平均只有20%左右，当然巴菲特的投资周期不是一般的长，尚不可这么简单的比对衡量。除却其优于大部分投资经理的投资能力，胡昕炜近五年来喜人的收益率尚有搭上了特定行业行情东风的可能，能否接近于股神巴菲特的高度，尚需要更长的时间周期来检验，但通过简单对比，我们足以知晓此回报率的优越度。

下面我们来大体看一下胡昕炜管理的各基金的业绩表现如何？

汇添富消费行业无愧于为其名下获奖频率最高的基金，在2017-2020年间，每年均有至少是四大证券报之一的颁奖机构授予不同的基金奖，我们从其奖金名称中，似乎就可对其长期回报情况及投资风格有个粗略的“画像”——五年期开放式混合型持续优胜金牛基金（2018）；五年持续回报积极混合型明星基金奖（2019/2020）；金基金偏股混合型基金五年期奖（2020）；七年期开放式混合型持续优胜金牛基金（2020）等奖项。

“五年”“七年”“混合型”“偏股”，从这些碎片化的名词数字中，我们不难看出其长期投资成绩优异，并且善于赚取阿尔法收益的主动投资策略。回到汇添富消费行业基金，其任期回报率为261.67%，年化回报为25.72%，规模占比最大为209.73亿元。

尽管汇添富消费行业基金声名在外，但却仍不是其名下所管理的年化回报率最高的基金，其名下年化回报率最高的基金为汇添富全球消费人民币A，该基金不足两年的任期已经达到了106.90%的回报率，年化收益率50.52%。但我们看到胡昕炜在2020-06-30已经离任，所以该只基金单位回报大幅高于其他基金的原因，不排除其“躲过了”后期全球消费大幅回撤的可能。

除了已经离任的基金，胡昕炜名下管理年化回报最高的基金为汇添富消费升级，年化回报达到了37.17%，任期回报也达到了152.79%，该基金业绩突出，不排除其规模较适中的可能，合计规模为61.68亿元，我们知晓，基金到达一定规模以后，可能会对基金收益产生负向影响。

此外，表现较为优异的基金还有汇添富价值创造，任期回报为120.37%，年化回报为22.75%。余下基金表现则暂时比较一般。仅仅从胡昕炜所管理的基金名称中我们便不难看出，其对消费的偏爱，对价值的信仰。

简单来看，不难看出胡昕炜的长期主义，除却已经离任的基金，其管理的年化回报较高的基金管理时间均超过或即将超过三年，而年化回报较低的基金普遍管理时间尚且较短，故而我们似乎可以得到一个“粗暴”的预期，只要持有足够久，我们是有理由可以期待一个较为满意的年化回报率的。

从基金管理规模上，我们可以看到近五年胡昕炜所管理的基金规模直线攀升，尤其是近三年存在阶段性的规模激增。我们看到截至2018-12-31，其管理规模为65.9亿元，而去年年底，其管理规模为611.13亿元，规模翻了足足九倍之多。除了市场整体行情及大环境激发了居民投资的热情外，也足见胡昕炜所管理的基金越发受到广大投资者的认可。

下面我们来看下胡昕炜在管基金的行业配置情况，截至今年三季度，制造业以绝对压倒性比例60.10%位居行业配置之首，并且较上期仍略有增加，第二大行业配置为租赁和商务服务业，占比4.64%，其余行业略有涉及，但影响较为微小。

更为具象的，我们聚焦胡昕炜在管基金重仓股票，前十大重仓股均为A股明星股，合计占比45.43%，前十大重仓股中，白酒占据五席席位，不难看出胡昕炜偏爱有强大品牌护城河的消费品公司，以及对高端白酒的景气度的持续看好。除此之外，胡昕炜也根据当下环境，适当增加了对新能源及半导体的配置。

从风险分析统计图中可以看出，上文所列回报率较为优秀的几只基金近一年的下行风险明显较大，波动率较为突出，风险性价比在近一年里也较弱，这也与年后消费板块的弱势分不开，我们如果把时间线拉长，这一数值可能会有改善。我们也可以看到胡昕炜所管理的大部分非货币型基金风险均偏高，适合风险承受能力强，追求风险收益的投资者。

从上文中我们对胡昕炜及其名下管理基金的概况信息可知，胡昕炜更擅长中长期投资管理，注重中长期资产的保值增值，制造业持仓量大，偏爱消费赛道，尤其青睐高端白酒，注重消费品牌的护城河优势。在过去3-5年收益可观，年后受消费板块高估值待消化、市场对流动性的担忧及疫情反复等原因的综合影响，阶段性回调较为明显，整体收益略有回撤，中短期风险明显增大，但长期持有或可规避一定量的风险，收益或更为理想。

在长跑高手之胡昕炜（下）中，我们将结合胡昕炜所管理的几只具有代表性的基金，进一步分析胡昕炜的投资能力与风格，以及力求有助于差异化需求的投资者了解几只代表性基金的比较信息。

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