公务员+险资出身，汇添富赵鹏飞的基金“稳”了吗？

文 / 零度

出品 / 节点研究

在前文——汇添富系列文章（6~8）中，我们详析了汇添富旗下的两位基金经理——胡昕炜、马翔。本文我们将移步至汇添富旗下另一位有代表性的基金经理——赵鹏飞，来了解其投资风格及其所管理基金。

赵鹏飞基金经理业绩总指数在汇添富wind基金经理业绩总指数（PXXXXZZZMC.WI）中暂列第十一，现价为2274.31。虽未进前十，但难得的是在谁人不知汇添富（六）所示的近半年基金总回报top500汇添富节选、近三年基金总回报top500汇添富节选、近五年基金总回报top500汇添富节选中，均有基金经理赵鹏飞的身影。短跑高手与长跑高手通常并不相通，想要长短期业绩同时兼顾并不是一件容易的事，“冠军魔咒”也屡见不鲜，但赵鹏飞凭何做好这件事呢，后文我们将就其人及名下基金来做个分析，聊一聊这件有点难度的事。是真实水平高还是长期被眷顾？

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履历

赵鹏飞，北京大学经济学硕士，曾任职于日信证券、光大证券和太平洋资产，担任高级投资经理等岗位。2015年8月加入汇添富基金管理股份有限公司。2016年6月3日起任汇添富多策略定期开放灵活配置混合型发起式证券投资基金基金经理。从此开启正式的基金经理生涯。

不同于前面我们介绍的两位基金经理，显然赵鹏飞的履历似乎更为丰富，我们了解到在步入证券行业之前，赵鹏飞毕业之后还在广东省委当了4年公务员，而后才进入证券公司做行研；而之后在太平洋保险做资管的经验，因保险公司的投资的稳健特性，与研究服务获取相对少，或也帮助其打磨了一套自己的投资逻辑与稳健风格。

据其自己描述，其开始进入券商做行研，正值牛市高点，而后便见证了股市由牛转熊，这直接造就了其日后投资操作中总体偏保守稳健的性格。那么赵鹏飞似乎不分周期的稳健业绩是否来自于其稳健保守的性格带来的一体化投资风格呢？下面我们来深入其所管理的基金数据。

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业绩

我们从业绩开始聊起。

从投资经理指数表现不难看出，赵鹏飞的投资经理指数基本走势还是同大盘相似的，但业绩表现是长期优于大盘指数的，截至2021-11-26，今年以来的年化回报率为6.36%，同期沪深300为-6.74%；近3月为4.91%，沪深300为1.22%；近6月为5.29%，同期沪深300为-8.65%；近一年的年化回报为13.83%，同期沪深300为-1.21%；近两年的年化回报为60.20%，同期沪深300为24.89%；近三年的年化回报为91.30%，同期沪深300位54.72%；总回报为127.43%，同期沪深300为52.39%；总年化回报达到了16.15%，该值沪深300位7.98%。

之所以罗列这么详细，就是因为这件事太难得了！什么事呢？每个时间区间，赵鹏飞的综合基金回报率都做了正数，而且均超越了大盘指数，虽然总的年化回报也不是那么的惊人，但是作为投资者，如果只是泛泛的买入赵鹏飞名下的组合基金，那么你的体感应该是非常好的，似乎不用为了特别的高收益而忍受巨大的痛苦，因为他不但做到了每个关键区间的不赔钱，而且还是一个持续增长的趋势。

我们可以发现他的综合收益率是随着时间区间的拉大而逐步增长的。似乎就像赵鹏飞自己描述的那样，他的投资风格似乎特别的稳健，你投资他管理的基金，可能你心里也会安稳。当然这是我们对他名下所有基金的一个大致画像，下面我们再来看看个体基金有没有这个共性，盲买不踩雷的概率能有多大？

截至2021/11/30数据，放眼望去，赵鹏飞所管理的基金无论是任职回报还是年化回报均为正数，也就是说不仅是他名下时间序列上的关键区间的综合基金回报均为正回报，进阶来看，在横截面上，每个基金的平均年化回报也均为正数。

我们知道持续的保持胜率是非常必要且重要的，基金经常会产生净值赚钱而基民不赚钱的现象，在较高收益的基础上，尽可能减少波动率也是我们衡量基金经理能力的一个重要指标，很多基金公司对基金经理的评价指标通常也包括其收益的稳定性，不提倡以高波动来换取高增长，来增加基民正面的体验感。

从赵鹏飞所管理的基金的投资类型可以看到，赵鹏飞似乎并不执着于单纯的股票型基金，其持有过的基金中6只基金为偏债混合型基金，占比高达一半。而这也是赵鹏飞总体基金收益稳定而年化回报并不似其他明星基金经理亮眼的原因之一。但我们看到大部分的偏债混合型基金，赵鹏飞已经卸任，故而之后，我们可以预见其业绩受股市影响会更大一些，预期综合波动率和综合收益可能也会随之而增大。

在赵鹏飞尚且在任的五只基金中，成绩最为突出的是汇添富中国高端制造，至今任期超过四年，任期回报率为192.80%，年化回报为25.66%；紧随其后的是汇添富多策略，任期超过五年，任期回报率为96.30%，年化回报为13.05%；而后是2019年1月31日起任的汇添富悦享定期开放，任期回报率为42.31%，年化回报率为13.25%；2019年9月4日起任的汇添富3年封闭竞争优势，任期回报为33.79%，年化回报为13.93%；余下一只为2020年5月22日起任的偏债混合型基金，不再详析。

值得注意的是，与前述几个基金经理相比，赵鹏飞所管理的基金的合计规模较少，单个在管基金规模均在20亿元以下，其中任期最久的汇添富多策略，也不过5.29亿的基金规模。原因为何，我们将在后文拆解单个基金中进一步分解。

我们将选取任期最长的汇添富多策略进行分析。

汇添富多策略，基金全称为汇添富多策略定期开放灵活配置混合型发起式证券投资基金。为混合型基金中的灵活配置型基金，其业绩比较基准为沪深300指数收益率*50%+中债综合指数收益率*50%。

数据显示，该基金开放频率为18个月定期开放；从比较基准中我们可以看出，即便是混合型基金，其仍然保持了其稳健的投资风格，可能在股市上配比相较其他基金经理的混合基更低，从而得到了稳但不凸显的投资收益；我们可以估测，以上两个原因或是该基金规模较小的原因。

可以看到汇添富多策略回报率长期位于沪深300、汇添富多策略基准之上，在大盘出现洼地之时，汇添富多策略走势相对平稳，甚至在有些时候可以保持坚挺。

分时段来看，可以看到汇添富多策略，除了在2018年出现了-10.95%的负收益（同期沪深300收益率为-25.31%）以外，其他年份均为正收益，且在大部分时候收益超过大盘，但也存在收益率跑输大盘的情况，比如2019年该基金收益率为7.78%，同期沪深300收益率为36.07%。但将时间累积来看，汇添富多策略YTD、半年、一年、两年、三年、五年收益率均为正，且均高于沪深300收益率，且大部分时间大幅超过沪深300收益率。

从收益率年度回报我们能简要的看出，赵鹏飞风控能力是较强的，然而为什么2019年收益表现大幅弱于大盘呢，我们来着重看一下2019年该基金的投资策略。从市场上看，2019年A股迎来强势上涨，电子、食品饮料、家电表现最好。各类资产均有不俗表现，白酒家电金融为代表的价值股估值得到修复、以创业板为代表的成长股也重获投资者青睐。

投资策略要从2018年说起“2018年对本基金是极其艰难的一年。上半年我们对市场的下跌幅度判断不足，仓位相对较高，许多持仓的股票大幅上涨之后并未减持。下半年我们大幅降低仓位，有一定的超额收益，但是个股选择不够优秀。”预判2019年市场可能会震荡，个股分化。并在2018年报中提出重点关注两类机会：一类是与宏观经济相关性弱的个股，集中在医疗服务、大众消费、高端制造、云计算等领域，一类是与宏观经济相关性高，但是竞争力强，壁垒高，商业模式好，现金流好、估值低的龙头公司。

我们判断该基金在2018年战胜市场可能得益于其下半年的仓位管理，并由于其对2019年的震荡预判，可能左侧布局较少。而后，我们看到其在2019年的年度报告中的表述基本符合我们从2018年年报表述中得到的预期。

“在实际操作中，我们犯了几个很大的错误，最大的错误是择时错误，出于绝对收益的考虑我们在2018年底大幅降低仓位，2019年没有及时加仓导致错过一季度白马股的上涨行情。另一个错误是对估值过度苛刻，错失许多增速快但是估值很高的成长股，大量仓位配置在增速慢估值低的价值股。2019年A股市场明显偏好成长因子而淡化估值，因此我们许多重仓的股票全年表现非常差。与此同时，我们在成长行业也犯了一些错误，主要是基于长期价值买入一些短期基本面趋势向下的个股，这类股票在去年严重跑输同行业的其他公司。”

“成也萧何败萧何”，我们认为该基金2018年跑赢大盘与2019年跑输大盘的部分原因是一样的，通过择时规避掉了部分风险，但同时也规避掉了部分收益；注重价值投资，较为重视估值偏离。但同时我们也可以看到，赵鹏飞对自身反思是较为深刻的，包括后面年份的年报，都能看出其对自身基金的深刻认知。

经过2019年的“三省吾身”，其2020年的选股格局有了很大提升，不再过分拘泥于静态估值“我们更多重心关注企业长期前景，努力寻找各个细分行业竞争力最强的公司。”其改进的过程中也有深刻的坚持“今年我们过早卖出许多成长股，我们并不会因为市场风格而放弃价值判断，我们将会坚持风险收益比的原则。”

在2020年年报，其表示2021年看好的方向为（1）全球经济复苏相关的行业。（2）不断抢占海外市场份额的优秀制造业企业。（3）新能源产业链。2021年电动车产业链增长确定，展望十年成长空间大。（4）信息化与数字化。智能制造带来的信息化需求巨大，看好云化与软件国产化的替代空间。（5）消费升级。消费升级是永恒的趋势，医疗服务、教育、住房、高端消费都将延续之前的趋势。

2021年已经接近尾声，我们可以看到这波展望基本是靠谱的。

落实到数据信息来看，股票的持仓长期维持在60%左右，近年来有增加的趋势，2018年下半年大幅降低仓位，2019年仓位也较低，后续仓位基本稳定，也有阶段性的降低。纵向来看，赵鹏飞较之以前，可能淡化了部分择时，但横向来看，较之其他基金经理，赵鹏飞还是较为重视择时的。

下面我们来看看该基金的行业配置。从行业配置变化图的“五彩缤纷”“千沟万壑”，我们似乎不难发现，赵鹏飞对该基金的行业配置相较于以前我们所分析汇添富系列基金来说极其分散。

最近的半年报显示，其第一大重仓行业为医疗保健，占股票市值24.49%，其次为日常消费22.23%，材料18.51%，信息技术16.72%，可选消费8.18%，房地产6.56%，工业3.28%。公用事业及金融占比较少，分别为0.02%与0.01%。而且我们可以很清晰的看到赵鹏飞对行业的偏好并非一成不变的，似乎没有过分的青睐，其跟随市场风格切换的调整幅度是非常之大的。比如2018年底占比最大的为55.76%的金融，而如今金融的占比已经微不足道了；再比如2018年底对材料的占比为0.49%，而今年年中占比已经达到18.51%。

我们聚焦最近一期的重仓明细，其对单一股票的持股没有超过10%，重仓分别分布在信息技术、房地产、材料、医疗保健、工业、可选消费行业。延续并佐证了其注重均衡的投资策略。

虽然在汇添富多策略上赵鹏飞的偏爱行业比较模糊，但回到赵鹏飞在管基金的配置来看，仍能发现制造业是赵鹏飞较为青睐的行业，占净值比达到39.14%，大幅超过其他行业；其次是信息传输、软件和信息技术服务业以及科学研究和技术服务业，故而我们可以发现近期来说，赵鹏飞更看好科技以及高端制造的未来。从在管基金重仓股票中，仍能发现其持股均衡的特点，单个重仓持股基本在净值的5%以下，且涉及行业较多。

均衡可能会分散掉一些板块带来的超额收益，但它的优势也是显而易见的，难得的，我们看到，赵鹏飞所管理的基金，Wind数据显示，其风险度均较低，前文我们单独分析的汇添富多策略的风险度在赵鹏飞所管理的基金中已经算较高的，下行风险为11.5484%，年化波动率为17.4015%。

具体的，我们聚焦风险较大的汇添富多策略的动态回撤，该基金在2018年一整年基本处在一个较为“深邃”的动态回撤中，并且用了相当长的时间去“休养生息”，直到一年半以后，基金净值才重新再创新高。但虽然该基金很大一部分时间弥漫在回撤的巨大阴影中，但就数值来看，除却最大回撤超过20%以外，其他时间该基金净值均维持在回撤幅度20%以内，大部分时间在15%以内，故而持有该基金的痛苦值可能并不似以往我们分析的汇添富系列基金那么大。

综合而言，险资背景出身的赵鹏飞，风控能力较强，投资风格相对稳健均衡，超额收益多来自其选股能力，行业配置相对均衡，或更看好高端制造及科技的未来走向，对价值有较为明确的坚持，注重动态实时调整，注重风险收益比，个股集中度适中，赚钱能力一般，但拥有较强抗跌能力。或更适合追求长期稳健收益的风险中性者或有一定超额收益追求的风险厌恶者。

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