10个月蒸发7000亿，互联网医疗不香了？

作者｜史慧芳  编辑｜徐明辉

2021年即将落下帷幕。

回望这一年，从众星捧月到黯然失色，互联网医疗经历了冰火两重天。  

2020年，疫情叠加政策支持，沉寂已久的互联网医疗重新踏上风口。一年内，丁香园、春雨医生、微医等合计融资超400亿元。

到今年2月，京东健康（6618.HK）、阿里健康（0241.HK）、平安好医生（1833.HK）股价均创出历史新高。微医、叮当快药、零氪科技等摩拳擦掌，随时准备跑步入场。  

然而，好光景就像龙卷风，消失的太快。

从3月开始，互联网医疗板块行情急转直下。年初到岁尾，平安好医生股价跌去七成，京东健康跌六成，多家独角兽更是倒在了证券交易所门前。

2014年，互联网医疗以“颠覆医疗”的姿态横空出世，到今年刚好是“七年之痒”。在这一年里，互联网医疗三巨头市值合计蒸发7000亿元。

冬天到了，难道互联网医疗的“春天”更远了吗？ 

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早在数年前，马云就断言：“中国下一个首富，一定在大健康领域。”

刘强东也表示：“进入健康这件事，能做多大我们暂时没把握，但这件事做好了，相当于再造一个京东。”

2020年12月，京东健康赴港上市，股价连日暴涨，一个月内市值翻两倍，突破6000亿港元，欲与A股医药龙头恒瑞医药（600276.SH）比肩。

风口上的大强子让一众小老弟们羡慕不已。

2021年以来，医渡科技（2158.HK）、医脉通（2192.HK）先后赴港敲锣，微医、叮当健康、智云健康、思派健康等大步追赶。

4月1日，微医向港交所递交招股书；6月22日，叮当快药母公司叮当健康递交招股书；8月6日、27日，思派健康、智云健康相继递表；10月15日，圆心科技也不甘落后......

一夜之间，互联网医疗企业站上资本潮头，有实力的“选手”都去冲刺IPO了。

“京东健康把IPO估值抬起来了，大伙儿都跟着上市。”一位投资人说到。企业估值高，投资人也能在最佳窗口期退出，可以说是双赢。 

不过，对于这波上市热潮，只能说是“有人欢喜有人愁”。

9月，科亚医疗上市申请被打上“失效”标签；10月，微医IPO状态同样变为“失效”；圆心科技等其他互联网医疗企业则进展缓慢，仍在翘首盼回复。 

翻开独角兽们的招股书就会发现，很多互联网医疗公司盈利困难。

以圆心科技为例，成立于2015年的圆心科技搭上互联网医疗的快车后，6年间获11轮融资，估值从1亿元升至近300亿元。

有了资本加持，企业开始烧钱占市场。

2018-2020年，圆心科技净亏损分别为1.2亿元、2亿元、3.6亿元。今年1-8月，圆心科技亏损近一步扩大，净亏损为4.6亿元。三年半时间，圆心科技累计亏了11个亿。

不止圆心科技。近三年来，零氪科技累计亏超10亿元；思派健康亏损34.52亿元；智云健康亏损45亿元；叮当健康亏损超20亿元......

烧钱程度丝毫不逊于在线教育。

各个企业对亏损的解释倒也不藏着掖着：公司仍在扩张期，需要积极拓展市场。 

直白一点说，互联网医疗公司虽鱼贯上市，原因无非是对现金流的渴望。其中很多公司一直未找到路径明确的盈利模式。主业难造血，扩张需继续投入，上市是唯一出路。 

奈何上市难！

抛开亏损不说，小老弟们有和大强子一样的心，却没有和大强子一样的运。京东健康上市时，互联网医疗板块正值高光时刻。但等到它们IPO，该板块正急转而下。

互联网医疗“三巨头”股价跌得也是一家比一家惨。从今年2月至今，10个月里，三巨头市值合计蒸发7000亿元。

截至12月24日收盘，阿里健康市值883亿港元，平安好医生322亿港元，京东健康1936亿港元。

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每一家互联网医疗企业，都梦想在潮水涌来时折腾出一片浪花，但似乎除了卖药，这片海里还没有哪朵浪能翻出金鲤鱼。

从圆心科技招股书来看，主要有院外综合患者服务、供给端赋能服务和创新医疗健康服务三大业务线。院外综合患者服务即零售药品、医疗服务、药品批发三部分。

近三年来，圆心科技院外综合患者服务带来的收入占总营收比重超90%。换句话说，圆心科技绝大部分营收其实来自 “卖药”。

曾试图冲击“医疗数据第一股”的零氪科技亦是如此。今年6月，零氪科技计划赴美上市，但7月紧急暂停IPO。

有质疑指出，零氪科技营收结构与“医疗大数据”的名号不太匹配。近三年来，其药品和保健品销售收入均占到总营收的80%。

同样地，思派健康药品销售收入也占到总营收的90%以上。

很多互联网医疗公司虽然披着 “医疗科技”的外衣，但本质上仍是“卖药人”。

11月24日晚，阿里健康发布2022财年中期业绩公告。数据显示，截至2021年9月30日止六个月，阿里健康实现营收93.6亿元，同比增长30.7%。其中，医药电商平台收入91.3亿元，占总营收的97.5%。

京东健康2021年上半年总收入136.4亿元。其中，医药和健康产品销售创收118亿元，占总营收的87%。

而平安好医生上半年药品在线商城总共带来19亿元营收，也占到总收入的一半。

所谓“互联网医疗三巨头”，到头来也不过是三家穿着白大褂的医药电商。 

“卖药”最成功的京东健康曾被质疑：一个靠卖药的公司，凭什么价值三四千亿？

京东健康CEO辛利军坦言，“我从来不忌讳别人说我们靠卖药赚钱，在中国做互联网医疗的公司，不卖货的都亏钱。” 

“卖药，是目前互联网医疗中离钱最近且最易得的方式，丁香医生、百度健康虽靠问诊来导流，但最终要靠卖药变现，单纯问诊收入频次和单价都太低，不足以支撑目前的行业发展。互联网医疗不具备线下医院一样的深度诊断、检查、治疗等一系列传统医疗变现手段，所以重度依赖卖药生存。”一位分析师称。

今年11月，国家释放出 “让互联网诊疗回归医疗本质”信号，让不少以卖药为生的互联网医疗公司打了个冷颤。

《关于互联网诊疗监管细则（征求意见稿）》指出，互联网诊疗与药品销售进行“隔离”，医师接诊需实名认证，AI软件等不得冒用、替代医师本人接诊……

回想互联网医疗诞生之初，各家打着“缓解医疗资源紧张，解决看病难看病贵”的旗号，都在强调自己做的是医疗服务。但磕磕绊绊走了20年，多数互联网医疗公司仍是在做卖药的生意。 

其实，互联网医疗的医疗服务价值并不比医药零售低。

微脉不以卖药为生，主打创新医疗服务。丁香园曾表示，不会碰医药电商，其线上诊疗处方交给第三方公司做。

不当“药神”当“医神”的微医，不靠卖药，2020年营收18.32亿元，同比增262%。2018-2020年，营收复合增长率高达168%。

关键在于，看谁先跑得通优质的盈利模式。

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《狮子王》中有句台词：“太阳所照耀的地方，都是我的疆土。”用这句话形容BAT们再合适不过。

互联网医疗真正火起来是2014年。曾有投资人算了一笔账，之后的4年时间，这条赛道融资总额近2000亿元，其中很大一部分来自BAT。

只要是风口上的赛道，BAT们一定不会缺席。

宁可错投，绝不错过。在“猎食”互联网医疗独角兽方面，没有哪家投资机构能与腾讯比。

腾讯投资靠着一路狂撒钱，买下互联网医疗的半壁江山。

今年1月上市的医渡科技，腾讯持股2.73%；7月上市的医脉通，腾讯是基石投资者之一；思派健康股权中腾讯占27.14%。

打算上市的微医、圆心科技，及暂未传出上市计划的丁香园、医联等，背后都有腾讯的身影。

如果这些独角兽成功上市，腾讯无疑将是最大赢家。

阿里在互联网医疗方面也布局颇多。

2014年，阿里靠入股和收购的方式入局互联网医疗。阿里健康成立后，阿里又陆续收购了很多大健康相关产业公司，入股体检机构爱康国宾、美年大健康等。

百度的医疗故事最为曲折。

2010年与好大夫在线合作，陆续推出医前智能问诊平台、百度健康、百度健康云等产品。2015年，成立百度医疗事业部。后来发生“魏则西事件”，百度遭受重创。

医疗健康产业是个香饽饽，Robin Li岂会不知。当初靠着医疗广告，养活了不少互联网公司。尽管2017年百度裁撤了医疗事业部。但很快，百度就卷土重来，全力奔赴AI医疗。

今年6月15日，百度投了医药电商药师帮。业内人士认为，这是百度从AI医疗到医疗设备，再到互联网医疗平台型公司的逐一布局。

刘强东、张一鸣、王兴算互联网医疗赛道上的“后浪”。

2019年5月，京东健康才从京东集团独立出来。目前市值2000亿港元，是阿里健康市值的2倍之多。

在教育赛道上演 “大撤退”的字节跳动，同样靠着买买买的土豪方式，拿到了大健康领域入场券。

今年9月，字节跳动先后投了好心情、美中宜和、爱瑞奇迹，三者分别属心理、妇产、肿瘤三大专科领域。更早之前的1月份，字节跳动战略投资了松果医疗。

字节跳动2020年才进军健康领域，先斥资5亿元全资收购医学科普知识平台百科名医，后收购了医疗公司幺零贰四科技。

不过，有意思的是，幺零贰四科技与松果医疗，股权穿透后都指向吴海峰。这是一位在百度工作17年，曾担任百度医疗健康业务负责人的老将。

聚焦本地生活服务的美团，也没闲着。2021年1月，美团上线“百寿健康网”。这也是继医美、买药、医疗等健康服务后，美团布局的综合类医疗平台。  

拼多多也在医疗边缘试探。将“医药馆”放在首页一级入口中心位置，提供包括HPV疫苗预约团购服务，联合华大基因上线核酸检测业务，以及提供一些基础药品零售服务......

如果问2021年互联网领域最让吃瓜群众津津乐道的故事是什么，恐怕就是功成名就的大佬们相继宣布卸任，都奔向生命科学的星辰大海了。

从互联网大厂在网医疗领域的布局来看，大佬们并没有将早年与生命科学的不解之缘停留在口头上，而是早已付诸实践。

拼不过大厂的财力，不同于医药电商们卖药人的角色，微医、医脉、好大夫在线、春雨医生等也在坚守自己的初心。

正如春雨医生CEO王羽潇所说，在医疗这个低频的赛道上，每一家都在大海里占据自己的一块岛屿，并朝着各自所设想的商业路径演进。 

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