比肩山东“玻尿酸女王”？山西或将冲出一个“胶原蛋白大王”

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作为医美护肤成分中的两大“新贵”，胶原蛋白与玻尿酸齐名，各自占据半壁江山。

而要论它们在资本市场上知名度，玻尿酸走在前面。目前市场上已诞生华熙生物（688363.SH）、爱美客（300896.SZ）等玻尿酸赛道的明星上市公司。而国内靠胶原蛋白产品起家的数家公司也早有IPO计划，只是尚未跑出一家上市公司。

近日，锦波生物上市进程加快，已经来到北交所门前。IPO发行底价确定为117元，创下北交所新股发行价新高。

锦波生物是一家土生土长的山西企业，掌握着全球领先的重组人源胶原蛋白III型技术。不仅被评为“国家级高新技术企业”，也是国家级专精特新“小巨人”。

胶原蛋白产业能否成为另一个比肩“玻尿酸”的医美赛道？锦波生物又能否成为下一个医美明星上市公司？

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作为最受爱美女性欢迎的明星成分，玻尿酸和胶原蛋白不管是在医美领域的水光维养、填充塑形，还是护肤界的医用敷料、贴面面膜，亦或是食物饮品都各有一套。

从两种成分使用情况来看，目前两者主要在医美护肤领域“发光发热”。玻尿酸以补水著称，而胶原蛋白兼具保湿、美白、滋养等功效，还能促进组织生长愈合。

与玻尿酸最初从鸡冠、牛眼中提取类似，胶原蛋白最初也是从猪皮、鱼皮等动物组织中获取。而且目前市场上大多都是动物源胶原蛋白。

只是，从动物组织提取胶原蛋白存在两大局限：一是异种蛋白会引发排异过敏，二是提取过程中的结构破坏造成生物活性降低。

自上世纪九十年代，人们便开始探索研究重组人源性胶原蛋白，即通过结构生物学及基因重组等生物技术合成胶原蛋白。

目前重组胶原蛋白分为重组人胶原蛋白、重组人源化胶原蛋白、重组类胶原蛋白。由于生物合成技术水平受限，目前市场上只有重组人源化胶原蛋白和重组类胶原蛋白。

其中，重组类人源胶原蛋白，大多利用生物工程技术，从与人类基因类似的动物中提取，以降低排异和过敏反应。

而人源化胶原蛋白，主要是利用结构生物学、基因重组等生物技术，利用体外合成的方式获得高活性的人源化III型胶原蛋白。这种胶原蛋白与人体一样具有稳定的三螺旋结构。

近几年来，医美赛道火热，玻尿酸撑起了无数爱美人士的“脸面”，也让华熙生物创始人赵燕变身成为“玻尿酸女王”。

“全球玻尿酸看中国，中国玻尿酸看山东”。2020年，地球上每10支玻尿酸中，就有7支来自山东。

如果说山东包揽全球一半以上的玻尿酸生意，那么破解了人源胶原蛋白III型技术密码的山西，可能要成为人源胶原蛋白产业新高地。

山西一家土生土长的企业——锦波生物，率先掌握了重组人源Ⅲ型胶原蛋白技术，成为全球探索功能性蛋白领跑者，且是全球唯一将人源Ⅲ型胶原蛋白产业化的企业。

这种胶原蛋白可用于高精尖端植入材料、创伤表面隔离修复，以及抗衰老化妆品原料。凭借这种核心成分优势，锦波生物也一跃成为山西“胶原蛋白大王”。

2021年，锦波生物与山西综合改革示范区签署共建“人源胶原蛋白”产业园项目，力争三年内打造出全球规模最大的人源胶原蛋白产业基地。 

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从山西太原古县城一路向东，穿过汾河大桥，就来到10公里外的山西综改示范区。锦波生物就坐落在这里的唐槐园区锦波街上。 

与华熙生物的赵燕，爱美客的简军一样，锦波生物背后掌舵者也是位女创始人——杨霞。

杨霞出生于1974年9月，毕业于山西医科大学，取得临床医学硕士学位。毕业后她曾在山西医科大学从事教学研究工作。

2008年3月，锦波生物成立，杨霞带领一群硕士、博士、院士团队，开始致力于“功能蛋白”领域的基础研究和产业化。此后八年，她一边在高校当教师，一边负责锦波生物技术研发方向选择与执行指导。 

2016年，杨霞开始与复旦、清华、川大、中科院生物物理研究所等合作，依托复旦大学病毒研究专家姜世勃教授、中科院生物物理研究所副研究员朱赟等一批专家，建成多个功能蛋白研究中心。

为推进人源胶原蛋白的研发，锦波生物联合科学院所、医院等成立“山西省功能蛋白创新中心”。历时八年，锦波生物联合复旦大学科研团队研发出多种型别的重组人源胶原蛋白（Ⅰ型、Ⅱ型和Ⅲ型）。

基于此研发的“抗HPV生物蛋白敷料”和“重组人源胶原蛋白”两项专利技术，填补了各自领域的国际空白。

锦波生物不仅实现了高活性重组人源化胶原蛋白大规模产业化，还建立从原料到医疗终端产品及功能性护肤品的全产业链业务体系。

从目前来看，锦波生物人源化Ⅲ型胶原蛋白主要应用于护肤类、医美类产品，每年生产大约百万片胶原蛋白面膜。

从高校女教师到企业家，杨霞一路走来并不容易。从实验室走向工程化量产，锦波生物背后是一批生物工程专家教授呕心沥血。

据了解，锦波生物已累计申请国家发明专利36项，获得授权22项，经山西省科技厅鉴定的国际先进水平科研成果3项，被国际蛋白结构数据库收录蛋白结构4项……

早在2011年，锦波生物就被认定为“国家级高新技术企业”。2021年，它又被评为国家级专精特新“小巨人”。

近三年来，锦波生物毛利率在80%以上，净利率也维持在30%-50%，投入研发占比保持在16%左右。毛利率也与大多布局玻尿酸和胶原蛋白企业维持在同等水平。

值得一提的是，锦波生物的一则人事变动昭示着其加码美妆市场的品牌布局的野心。2021年8月，前华熙生物CEO金雪坤担任公司总经理，持有的期权比例为1.93%。

与此同时，锦波生物也加快了上市进程。

4月8日晚间，锦波生物披露北交所公开发行方案，拟发行不超过500万股，发行底价为117元，创下北交所新股发行价历史新高。

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作为与玻尿酸并驾齐驱的掘金赛道，论及资本化程度，胶原蛋白目前要逊色不少。

从第一款玻尿酸进入中国距今不到20年，玻尿酸家族已挤满了30多个成员。

其中，玻尿酸“双雄”华熙生物与爱美客都曾是市值千亿的明星股；国内手术防粘连剂生产商昊海生科（688366.SH），也凭借玻尿酸产品跻身“医美三剑客”......

根据Grand View Research数据，2019年中国胶原蛋白市场规模为9.83亿美元，到2027年预计达到15.76亿美元，复合增长率达6.54%，高于全球市场增速。

目前国内胶原蛋白市场上出现了一批实力强劲的企业。包括经营原料业务的企业江山聚源和创健医疗（江苏），以及兼营原料业务与终端产品业务的巨子生物、锦波生物、创尔生物等。只是，目前胶原蛋白赛道里尚未冲出一家上市公司。

早在2015年前后，创尔生物和锦波生物曾先后挂牌新三板。

2021年12月，锦波生物开始接受北交所上市辅导。锦波生物曾打算在上交所科创板上市，后主动撤回申请。不久之后，创尔生物也转向北交所的怀抱。

创尔生物成立于2002年，主要从事活性胶原原料、医疗器械及生物护肤品的研发、生产及销售。创尔生物曾吃到过“械字号面膜”的红利，旗下拥有创福康与创尔美两大品牌。

“械字号面膜”概念被禁后，创尔生物似乎开始走上下坡路。先是因营收不达标闯关科创板IPO失败。2021年其护肤板块营收同比下滑约43%。

巨子生物研制出可溶性人源性胶原蛋白并产业化，是重组胶原蛋白——类人胶原蛋白的开创者。

目前巨子生物旗下的主力化妆品品牌是可复美和可丽金。今年1月22日，其获得最新一轮6.3亿美元融资，投资方包括CPE源峰、高瓴资本、云锋基金、铭丰资本等，投后估值达到190亿元。据传巨子生物今年计划登陆港交所上市。

就目前来看，胶原蛋白赛道里有实力的3家企业都在寻求登陆资本市场。只是，从体量看它与玻尿酸赛道仍有不少差距。

以玻尿酸赛道的华熙生物为例，2021年总营收49.48亿元，实现87.93%的高增长，净利润7.8亿元，同比增长21%，并且孵化出润百颜和夸迪2个10亿级的子品牌。

而锦波生物2021年营收仅2.3亿元，净利润5739万元。其主营业务仍是为成都秀域、樊文花、多优美康等品牌做代加工，前三大客户贡献近四成营收，且没有能拿得出手的自有品牌。

锦波生物要成为胶原蛋白赛道的“华熙生物”，还有很长一段路要走。

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