田野股份“单一综合症”：高度捆绑奈雪的茶与茶百道，产能利用不足仍募资扩产

《港湾商业观察》王心怡

人们已经从“吃得饱”转向了“吃得好”。据《新式茶饮品牌经营白皮书》数据显示，预计2023年，新式茶饮规模将有望突破1400亿元大关，新式茶饮赛道成为了近年最受年轻群体喜好，增长速度最快的赛道。

2021年6月30日，新茶饮赛道上的头部选手之一，奈雪的茶（02150.HK）成功挂牌港交所，成为了新茶饮第一股。

站在该风口上的除了表面直接收益的新茶饮企业，还有新茶饮的供应商。2022年6月15日，奈雪的茶的供应商，田野创新股份有限公司（以下简称“田野股份”，代码832023）递表北交所，开启了IPO之路。

赚着新茶饮企业的钱，“相伴相随”的背后呈现的是收入单一、产品单一的风险在逐年升高。

产能利用率低依旧募资扩产

田野股份成立于2007年，一直以来专注热带果蔬原料制品研发、生产和销售。近几年来,田野股份生产的芒果原浆、香蕉原浆、番石榴原浆、菠萝浓缩汁及速冻水果制品的产销量均位居国内前列，是奈雪的茶、茶百道、沪上阿姨等知名连锁茶饮品牌的原料果汁主要供应商，农夫山泉、可口可乐、娃哈哈等食品饮料企业的供应商。

2015年2月13日，田野股份挂牌新三板。七年后，2022年6月15日，田野股份递表北交所，上市标准选择了《北京证券交易所股票上市规则（试行）》第 2.1.3 条第（二）项：“预计市值不低于 4 亿元，最近两年营业收入平均不低于1 亿元，且最近一年营业收入增长率不低 30%，最近一年经营活动产生的现金流量净额为正。”

报告期内，田野股份呈现较好营收趋势。2019-2021年，田野股份分别实现营业收入2.90亿元、2.66亿元和4.59亿元；净利润分别为2432.09万元、2100.17万元及6517.76万元。2021年营业收入增长率为72.57%，经营活动产生的现金流量净额为9688.89万元。

IPG中国区首席经济学家柏文喜向《港湾商业观察》表示：“北交所上市的要求相对深交所、上交所而言较低，而北交所的流动性相较新三板又会更好一些，融资能力也更强，所以田野股份新三板转北交所上市后估值在逻辑上会有所提升，当然也不排除因为宏观形势和大盘变动的负面影响。”

对于此次上市，田野股份将拟公开发行人民币普通股不超过5000万股，募集资金将拟用于海南自贸港智能工厂（一期）建设项目2.65亿，拟用于海南达川热带特色产业扩产项目2.11亿。预期项目全部实施完成后，将新增椰子制品 8千吨、风味糖浆 1.2万吨、果蔬制品2.34 万吨的产能。

选择上市扩产的田野股份却存在着一定产能利用率不足的情况。田野股份的主要产品分为四大系列，分别为:果汁原浆/浓缩汁(含发酵果汁)、 水果速冻产品、罐头系列及水果冻干产品，在广西北海、海南定安、四川攀枝花和湖北荆门拥有四个现代化工厂。

细看四大工厂近年的产能利用率，田野农谷及攀枝花田野目前的产能利用率仍处低位，且攀枝花田野虽已如期投入试产，但仍处于亏损状态。

对于新增产能，田野股份在招股书里表示：“如果市场需求发生不可预见的重大变化，将直接影响此次上市拟新增产能的消化，公司可能存在产能过剩的风险。”

《港湾商业观察》联系了田野股份，询问公司为何出现了低产能利用率的情况依旧选择扩产？如若出现产能利用率依旧无法得到较大提升的情况，是否会对公司造成较大影响？并无得到相关回复。

奈雪的茶影响下的“单一综合症”

新茶饮赛道火热的今日，企业也如逆水行舟，不进则退，所有企业都在用最快的速度打造爆款热品。由于爆款的复制变得普遍且简单，打造新“网红单品”就成了消费者眼里具有核心竞争力的表现之一。

为配合客户的爆款打造，建立快速响应客户需求的协同创新流程，田野股份在收到客户需求或样品后，会快速启动样品分析、工艺和配方设计等，缩短新产品商品化周期，配合客户成功推出油柑汁、刺梨汁、黄皮汁、龙眼汁等新品、潮品、爆款。

在一来一回的配合下，田野股份的客户越来越稳定或者可以说为逐渐“单一”。报告期内，田野股份对前五大客户的销售收入占比分别为49.68%、44.61%和68.17%。

其中，奈雪的茶及茶百道，于2020年分别向田野股份提供了2564万、1647万收入，分别占比田野股份全年收入的9.63%、6.19%。至2021年，奈雪的茶及茶百道所作出的贡献都得到了提升，分别提供了9206万、6606万收入，占比分别升至20.04%及14.38%。

柏文喜认为：“这两家企业在田野股份营收中逐渐上升的占比会带来客户集中度过高的风险，一方面会影响田野股份营收的稳定性，另一方面也会影响田野股份的业绩增长的平稳性和可持续性。”

除此之外，或是因客户需求过于单一因素，导致了田野股份目前所售产品逐渐“单一化”。

报告期内，田野股份的主营业务收入分来自原料果汁、速冻果蔬、鲜果和其他，其中果汁于2021年收入占比已高达九成。

有趣的是，奈雪的茶作为2021年田野股份的最大客户，于今年已进行了多次价格调整，如今在奈雪的茶的菜单里，已无30元以上的产品，14-25元成为了奈雪的茶的价格主力区。对比此前奈雪的茶推出高达88元的霸气猫山王新品，如今则是推出了同为榴莲产品售价仅有此前约四分之一，定价24元的霸气榴莲。

占比总收入20.04%的奈雪的茶如若压低了毛利空间，对于田野股份而言，或许很难通过提价，得以升高毛利率。报告期内，田野股份的毛利率呈现波动，整体毛利率分别为27.04%、26.48%和29.16%，原料果汁产品毛利率分别为 29.02%、27.95%及 28.63%。这也就意味着，贡献了最多收入的原料果汁产品，2021年的毛利率却不及两年前。

随着未来行业竞争加剧、客户要求提升等影响，田野股份将如何能最大限度维持当前毛利率也就成为了目前企业还需解决的难题。（港湾财经出品）