周黑鸭上半年净利润下跌超九成：第二增长曲线能否自救？

《港湾商业观察》喻梦婷

要说起休闲时间居家看剧的好伴侣，卤味食品必然榜上有名，就这样，消费者们一人一口鸭脖将不少卤味企业“送”至资本市场，成为公众公司。

近期，卤味赛道的企业纷纷交出了半年报，只不过数据都不太好看，先有绝味食品净利润下跌约八成，后有周黑鸭归母净利润下跌超九成。

净利润下跌超9成，股价一年跌幅过半

周黑鸭国际控股有限公司（以下简称周黑鸭，01458.HK）是一家专业从事鸭类、鹅类、鸭副产品和素食产品等熟卤制品生产的知名企业，在大街小巷中，明亮的周黑鸭店面总是能吸引不少人注意。

8月2日，周黑鸭发布的盈利预警显示，今年上半年总收入预计同比下降20%左右，2021年同期总收入为人民币14.53亿元。今年上半年净利润1000万元至2000万元，对比2021年同期周黑鸭2.3亿元的净利润来看，下降可谓是极为明显。

8月23日，周黑鸭发布中期业绩公告，公告显示，上半年公司营收11.81亿元，同比降18.7%，归母净利润1837.70万元，同比降幅达到92.0%。

详细来看，周黑鸭自营门店收益2022年较2021年占比有所减弱，从61.8%降至49.2%。

公告显示，主要是由于上半年新冠肺炎疫情加剧，传播性极强的奥密克戎变异毒株在全国多地爆发，波及近20多个省，深圳、上海、北京、广州等地疫情严重，出行人流骤降，交通差旅聚众消费受到极大冲击，致使零售门店客流剧减，销售量下降严重。

面对如此现状，周黑鸭表示，会持续推进“直营+特许经营”商业模式升级，全力发展特许经营业务。

中泰证券显示，在门店数量上，考虑到周黑鸭转型特许加盟业务，预计22-24年加盟门店数量净增加为1000/1000/1000家。在单店销量上，考虑到22年疫情反复和后续疫情修复，预计22-24年加盟门店单店销量同比增速为-20%/25%/10%。

大和证券认为，周黑鸭今年上半年净利润同比下降92%，与此前盈警一致。期内毛利率超过该行预期(仅下降2.1个百分点至56.9%，较大和预期高出1.9个百分点)。此外，公司还宣布一项计划，将在未来几个月以现行市价最多购回最初发行的可换股债券本金总额的20%。

考虑较低的非营业收入及单位门店销售预测，大和将2022-23年收入及每股盈测分别下调3-17%和31-41%，将目标价由7.9港元下调至6.4港元，维持买入评级。

除此之外，同花顺数据显示，周黑鸭K线图自2021年9月2日起，截至2022年9月2日止，一年时间跌幅达55.45%；自2022年1月3日起，截至2022年9月2日止，今年以来跌幅达36.74%。

新玩家入场，第二增长曲线能否拯救？

整体而言，卤味市场又被细分为休闲卤味和佐餐卤味两大类，佐餐卤味市场规模相对休闲卤味更大，但增速偏慢。其中，紫燕百味鸡、五香居属于佐餐卤味，绝味、煌上煌、周黑鸭则属于休闲卤味。

详细来看，就市占率而言，据中商情报网数据显示，2021年，绝味食品市场份额为5.39%排名第一，煌上煌、周黑鸭市场份额分别占比2.11%和2.07%。

就近三年净利润数据来看，2019-2021年，周黑鸭的净利润为4.07亿元、1.51亿元、3.42亿元。绝味食品净利润为8.01亿元、7.01亿元、9.81亿元。煌上煌净利润为2.20亿元、2.82亿元、1.45亿元。

就门店数量而言，截止2021年末，绝味食品门店数量为13714时，周黑鸭门店数量为2781家，煌上煌为4281家。

综合上述数据，周黑鸭在市场份额、门店数量、净利润的数据上都还有上升空间。

而目前的卤味市场也在新增势力，以王小卤为首的新兴品牌正在走红，德州扒鸡紫燕百味鸡一类的玩家正在准备上市。长江证券数据显示，从净开店速度来看，近几年绝味仍处于第一梯队，紫燕百味鸡和周黑鸭也有追赶之势，作为佐餐卤味目前的龙头紫燕百味鸡门店数量在2021年6月底已达4750家。

餐宝典创始人、餐饮分析师汪洪栋向《港湾商业观察》表示：“最重要的还是在产品，价格，创新，私域以及营销等方面，持续保持与年轻消费者的沟通，持续保持吸引力。另外，扩张节奏也比较重要。”

“可提升的在两方面，一个方面是规模，毕竟与其他主要品牌相比，门店规模还有较大提升空间。另外一个是线上，卤味天然具备零售属性，线上也有优势。”汪洪栋补充道。

安信证券近期研报认为，周黑鸭将加速“小而美”门店的拓展，逐步实现万店计划;并将继续打造小龙虾虾球、探索预制菜等产品，第二增长曲线逐步明晰。在第二增长曲线方面，周黑鸭首创“单手吃虾”，小龙虾球成为公司第二大单品，7月月销超过3200万，目前产品复购率超过10%。

定价层面竞赛，消费者投诉相对较高

在竞争如此激烈的卤味赛道，食品安全做的好以及在定价上深得人心无异于也是从一方面抓牢了消费者的心。

在价格方面，公开数据显示，周黑鸭的价格对比同行而言处于较高水平。《港湾商业观察》查询淘宝发现，周黑鸭卤鸭脖300g，39.8元，0.13g/元；绝味鸭脖400g，48.8元，0.12g/元；煌上煌鸭脖200g，22.9元，0.11g/元。洞见数据研究院数据显示，周黑鸭礼盒价格也处于稍高水平。

愿意支付更高价位的消费者，当然也对产品本身的口味及质量有着更高的要求。

《港湾商业观察》查询黑猫投诉发现，截至2022年9月3日，共有352条投诉，已回复347，已完成289条。问题大多集中在食物变质有味，食物内有异物，逾期未发货、客服态度差、不及时处理过期商品。同一时间，绝味共有415条投诉，煌上煌投诉71条，紫燕百味鸡94条。

针对周黑鸭上半年业绩发展以及经营层面，包括食品安全环节等，《港湾商业观察》联系到周黑鸭相关负责人赵阳，以及对外方面多位负责人，未能收到相关回应。

作为卤味界的老品牌，周黑鸭能否改善净利润、股价下滑以及食品安全问题，值得市场期待。（港湾财经出品）