瑞幸咖啡：高线城市开店空间或将碰到天花板

文/五洲

出品/节点财经

北京时间11月22日晚间，咖啡连锁巨头瑞幸咖啡公布了第三季度业绩。整体来看，公司三季度延续了一、二季度的强劲恢复势头，不论是开店节奏，还是月均消费人数均在稳定攀升，且在规模效应下，公司盈利能力获得明显改善。

具体亮点有：

三季度，瑞幸咖啡实现营收38.9亿元，同比增长65.7%。财报解释称，营收的增长主要来自销售产品数量、营业门店增加及每月交易客户数量的增加综合贡献。

具体而言，本季度瑞幸咖啡新开店净增加数量为651家，使得三季度末总门店数达到7846家。从开店节奏看，公司进入2022年以来的季度开店数量保持在600家以上，较去2021年的300多家明显加速。

其次，公司本季度平均每月交易客户为2510万，较2021年同期的1470万增长70.5%，创历史新高，意味着过去三个月更多人选择了喝小蓝杯。

不过，一个不好的迹象是：“公司的同店销售额增长速度出现了放缓”，本季度自营门店的同店销售额增速为19.4%，去年同期为75.8%。

节点财经认为，其背后的主要原因是门店密度增加对原有老门店客流的稀释，参考海底捞门店数量与门店翻台率的负相关走势，这意味着瑞幸在高线城市的开店规模将遇到天花板。

而根据节点财经拆解，目前瑞幸咖啡的直营店增加数仍高于加盟店数量，三季度

公司直营店增加数为405家，加盟店为246家，这说明公司管理层过于迷恋在高线城市，如果未来不作出调整，同店销售额增速将面临进一步下降。

而随着门店扩张，瑞幸咖啡的规模效应开始凸显，本季度公司运营费用率从前同期的100.3%大幅收窄至85%，最终创造出15%营业利润率空间，叠加公司诉讼等费用的陆续结清，本季度瑞幸咖啡非GAAP标准下的净利润率为13.2%，较去年同期的2.3%的利润率获得明显改善。

不过，新冠疫情的加重依然对公司四季度业绩的增长带来一定的压力，瑞幸三季度提示：11月受新冠影响，平均每天关闭门店数量约为500家，较9月和10月的平均每天关闭约330家门店明显提升，而未来几个月这一数字可能还会增加。

有意思的是，这份看起来不错的财报发布后，瑞幸咖啡的股价还跌了1个点，最新股价不到18美元/股。节点财经认为；高线城市的开店饱和与疫情的不确定性可能是华尔街不看好瑞幸的两大主要原因。

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