锂都“小巨人”创业板折戟后闯关北交所，遭两轮问询后成功过会

作者｜张爽

编辑｜六耳

来源｜直通北交所

昨日（2月16日）北交所召开2023年第7次审议会议，主营特种石墨材料的江西宁新新材料股份有限公司（以下简称“宁新新材”）前来“赶考”。

从2007年创业到成为国家级专精特新“小巨人”企业，宁新新材(839719.NQ)在会计出身的董事长邓达琴带领下不断发展壮大。不过，宁新新材的资本之路并不顺利，历经颇多坎坷。

公司先是在2016年挂牌新三板，之后2020年开始冲刺深市创业板。经历两轮问询后，于2022年撤回了创业板上市申请，转而又将目光投向北交所。

如今，在历经两轮问询之后，宁新新材的北交所IPO最终成功过会。

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折戟创业板，转战北交所

宁新新材创立于2007年，专注于从事特种石墨材料及制品的研发、生产和销售，主要产品广泛用于锂电、光伏、人造金刚石、冶金、化工、机械、电子等多个下游领域。

该公司位于江西北部的宜春市，这里锂资源丰富，又被称为“亚洲锂都”，宁德时代(300750.SZ)、比亚迪(002594.SZ)、赣锋锂业(002460.SZ)等多家锂电龙头企业携超百亿大项目竞相花落宜春。宁新新材也是宜春市“新能源(锂电)产业链共同体”单位之一。

直通北交所（ID：tobse666）了解到，作为一家特种石墨材料生产商，宁新新材还获得了国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业、建议支持的国家级专精特新“小巨人”企业等荣誉。

不仅如此，近年来宁新新材还承担了多项省级科技项目，参与多项国家标准和行业标准的起草制定。

据招股说明书，宁新新材的公司控股股东、实际控制人为李海航、邓达琴、李江标，他们分别直接持有宁新新材13.96%、12.05%和7.52%的股份。

其中，李海航担任该公司董事、总经理，邓达琴担任公司董事长，李江标担任公司董事、副总经理。

此外，奉新县盛通企业管理中心（有限合伙）（简称“盛通合伙”）持有公司3.19%的股份，四者合计持有公司36.72%股份，为实际控制人的一致行动人。

公开资料显示，早在创业之前，会计出身的董事长邓达琴，辞去了银行的“铁饭碗”，做起新材料的生意，曾担任申新碳素的财务主管。

2007年，邓达琴与李海航先后离职，当年二人联合李江标一起创立了宁新有限，也就是宁新新材的前身，希望凭借家乡资源发展事业。三人在2010年签署了《一致行动人协议》。

2007年至2016年，宁新新材从成立到壮大，成为一家初具规模的企业。2016年公司营业收入达到7083万元，净利润1110万元，净利首次突破千万元大关。

随着企业规模越做越大，从金融系统里跳出来的邓达琴不甘止步于此，又将目光投向了更为广阔的资本市场，并开始对宁新新材展开一系列资本运作。

先是在2016年11月8日挂牌新三板，借助新三板的资本助力，宁新新材再上新台阶，截至2021年，公司营收规模已增至3.78亿元，净利润7385万元，净利规模超过八成北交所上市公司、超37%沪深京A股公司。

之后宁新新材又于2020年7月在深市递交了上市申请材料，拟冲击创业板。不过，宁新新材在深市IPO的进程颇为不顺，经历了两轮问询，基于经营规模及业务特点等问题，宁新新材于2022年2月撤回发创业板上市申请。

两个月后转而又欲在北交所寻求上市，2022年10月，在北交所递交了上市申请，2023年2月1日，宁新新材回复了北交所第二轮问询函。北交所官网公告显示，宁新新材于昨日（2月16日）顺利过会。

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创新成长性曾遭质疑

创新是企业发展的第一驱动力，也是提高企业市场竞争力的核心因素之一。

招股书显示，2018~2021年，宁新新材研发投入占营业收入的比重为6.18%、3.91%、3.80%和4.09%。

由此可以看出，2019~2020年这两年，宁新新材研发投入占其营业收入的比例持续下滑。而且其研发投入占营业收入的比重高于同行可比公司的情况下，其获得授权的专利数量却不敌同行可比公司。

2019~2021年，同行可比公司（方大炭素、东方碳素、新成新材）研发投入占营业收入比重的平均值为3.45%、4.44%、2.95%。

换言之，除2020年之外，宁新新材研发投入占营业收入的比重高于同行可比公司的平均水平。

然而，宁新新材以高于同行的研发投入，最终在收获专利方面不甚理想。

截至2022年6月30日，宁新新材仅获得46项专利，包括发明专利9项、实用新型专利37项，获得授权的专利数量落后于同行。

宁新新材主营的特种石墨产品，其生产具有工序复杂、产品标准和技术性能要求高的特点。作为特种石墨企业，需要持续加大研发投入，不断提高技术水平，持续根据市场需求迅速更新技术，否则将会在竞争中失去相对技术优势。

北交所的定位是服务于创新型中小企业主阵地，对企业的创新属性尤为重视。以上种种问题，足以引起北交的特别关注。

北交所在第一轮问询函中要求宁新新材说明其主要产品在生产技术水平及产品性能方面是否处于行业领先地位，是否具有竞争优势。

还要求宁新新材分析说明并披露不同公司在研发投入上的差异情况、原因以及对发行人在未来竞争中技术储备的影响。

对于以上疑点，宁新新材在问询回复函中以大量图表分别对同行可比公司的产品及及竞争力，进行了更为详细的解释说明。

宁新新材解释称，公司高度重视对研究开发活动的投入，经过长期的研发投入和实践积累，掌握了丰富的产品生产及研发经验。

宁新新材还称，公司的主营业务及主要产品与上述同行可比公司均有所差异，公司的研发投入相对处于较高水平，主要与公司长期以来注重技术研发、不断加大研发投入的发展战略有关。公司较高水平的研发投入，有利于在未来竞争中技术储备的成果转化。

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重要供应商异常情形被问询

招股书显示，2019~2021年以及2022年1~6月，宁新新材前五大客户收入占比分别为37.71%、37.03%、34.13%、43.36%。

主要客户如无锡扬苏碳素材料、辉县市豫北电碳、宁夏启信铭宇新材料等户员工数量仅5~20人，注册资本及经营规模较小。

较多客户还存在仅向宁新新材采购的情形，部分客户如辉县市中泰磨料模具制造有限公司等，成立当年或次一年度便与宁新新材大量合作。

这难免会让人起疑，监管层要求宁新新材说明部分客户成立时间较短便与其合作且主要采购其产品的原因及合理性等问题。

对此，宁新新材认为，这些客户刚一成立就和公司合作，主要得益于客户对特种石墨产品的需求量较大，而且公司在行业内积累了良好的口碑，具有较高的知名度，故成立时间较短便与公司合作采购其产品具备合理性。

宁新新材的客户之一宜兴市宁宜碳素制品有限公司（以下简称“宁宜碳素”），在报告期各期均为宁新新材的前五大客户，其实际控制人江定伦持有宁新新材1.29%的股份。

宁宜碳素还是宁新新材的外协加工供应商，其中2022年上半年外协采购金额162.25万元，占外协采购的比例达25.25%。

可以看出，宁新新材与客户宁宜碳素之间的关系“非同寻常”。北交所要求宁新新材分析说明对宁宜碳素销售价格公允性，是否存在潜在利益输送。

对以上种种可疑之处，宁新新材在问询回复函中对比分析了宁宜碳素的销售单价与向第三方的销售单价。

同时还解释道，公司向宁宜碳素的销售单价与向第三方的销售单价基本持平或存在一定差异，但差异范围较小，价格差异在合理范围内。因此，公司对宁宜碳素销售价格公允，不存在潜在利益输送。

除了客户，宁新新材多名上游供应商背后关系网也不简单。

宁新新材向供应商采购的主要原材料包括沥青焦、煅后石油焦、高温沥青、中温沥青、石墨半成品及石墨制品材料。

部分供应商如葫芦岛荣达实业、正洋石化等公司，同样也存在注册资本及经营规模较小、成立时间较短或成立当期即成为宁新新材主要供应商等情形。

甚至，这些原材料供应商中还出现了不少“零人”公司，且采购金额高达3000万元。

比如，2018年宁新新材与供应商正洋石化、江西新伟业耐火保温材料有限公司及南昌市伟业耐火保温材料有限公司(受同一控制人控制的企业)和江西丰硕耐火材料有限公司交易金额分别为3123.11万元、2129.23万元和936.72万元。

然而，公开资料却显示这几家供应商社保缴纳人数均为0人。再比如，前文提到的辉县市中泰磨料模具制造有限公司，2018~2021年员工的社保缴纳人数也是“空空如也”。

如果这些供应商或客户的规模较小甚至是空壳公司，他们抵御市场风险能力也存在不确定性，宁新新材与这类公司的客户、供应商合作，也会增加市场和供应链不稳定的风险。

对于以上问题，监管层在之前问询中都有所涉及。昨日宁新新材顺利过会，如果最终成功上市，北交所锂电行业标的股票将再次扩容。

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图片来源｜摄图网