多位创投人论新三板：制度红利 背后隐藏巨大投资机会

    大新三板的“制度红利”以及其背后隐藏的巨大投资机会，使“新三板”成为一块磁石，集合资源再优化。多位创投机构人士预测，新三板将成为中国资本市场改革的试验田和主战场，随着新三板逐渐走向严格规范，下一波机会也将随之到来。

    盛景网联集团董事长彭志强在“第二届中国(北京)新三板市场交易商大会”上表示，未来的新三板，应该还是会坚持机构数量，但伴随着各种做市商的扩容，新三板活跃度将得到实质性的提升，不过不会达到A股那样的活跃度。

    彭志强对未来新三板做出七点预测，包括新三板交易将会得到实质性的活跃、成为创新创业企业的入口、明星云集的资本市场、创新创业型入口、以市值的有效管理和提升作为核心方向的内容、成为中国资本市场国际化的主要阵地、以及下一轮经济改革的发动机。

    新鼎资本董事长张驰也指出，最近是一个新三板政策密集推出的阶段，包括员工持股计划等很多政策在调整，“我跟企业家朋友以及投资人说，中国人做事事不宜迟，永远越来越严格。新三板在走向严格规范，后面是下一波机会的到来。每个投资人、投资企业、投资机构，每个人对新三板有新的考量。”

    信中利董事总经理执行总裁徐海啸分析认为，目前的新三板还是只有两种方式，协议转让和企业做市转让。而在纳斯达克是做市和竞价两种方式，相信不久的将来，新三板会很快推出连续竞价的交易方式。

    由亚太金融理事会主办的第二届中国(北京)新三板市场交易商大会18日召开，并举行战略合作签字仪式，主办方亚太金融理事会秘书长聂清平分别与兴业证券场外市场部总经理曾旭、华康金融控股集团董事长汪振武，以及鼎峰资产合伙人汪少炎签订了战略合作协议，合作各方将依托中国新三板市场交易商大会的平台，为新三板企业的投资、股改、挂牌、做市、定增及并购等业务领域开展深度合作。大智慧通讯社作为合作媒体亲临现场，并就嘉宾的精彩言论在大智慧APP客户端路演平台进行了现场文字转播。

    盛景网联集团董事长彭志强

    对新三板的未来做出七点预测：首先是新三板的交易将会得到实质性的活跃。经过深入的研究，中国的A股主板创业板的交易频度是美国的4到5倍，是印度接近100倍。我们A股是典型的投机市、典型的大妈市。A股散户持有的市值超过七成八成，这样的资本市场改革是积重难返，存在很多改革难题，动作大了会出问题。新三板是一张白纸，未来改革空间非常巨大，它会是中国资本改革的试验田也是主战场，也是主要的切入点。

    未来的新三板，应该还是会坚持机构数，但伴随着各种做市商的扩容，新三板活跃数得到实质性的提升，但不可能达到A股那样的活跃度，那也是没有必要也是错误的。新三板不应该再成为A股的缩微版或缩小版，也不应该是所谓的A股的一个预备市场。我想新三板应该是一个独立的交易市场，它的交易的规模是适度交易。在一定的周期里面会保持它一级半市场的一个特征。这是新三板真正的希望所在，这也是我们坚定看好新三板的前提条件。如果说新三板和今天A股一样散户为主构成的，我们任何的改革都是一种纸上谈兵而已，没有任何的希望。所以这是我们第一个判断和预测。新三板在坚持机构式的前提之下，交易将得到实质性的活跃。

    第二个预测，是对于整个的新三板来讲，它未来会成为创新创业企业的入口。我们知道得入口者得天下。今天的深交所之所以能跟上海并驾齐驱，源自于深圳在创业中小板企业的推出，得入口者一定要得中小企业，得中小企业一定得创业企业。未来的新三板在成为创新创业企业的入口基础之上，将使得新三板和主板创业板并驾齐驱，成中国重要的资本市场的板块，这是大的历史性的判断。因为得入口者得天下。

    第三，新三板将是个明星云集的资本市场。不再是个小弟弟，也不再是一个预科班，也不是垃圾场，它是真正明星云集的资本市场。

    第四，新三板成为创新创业型入口，未来新三板将达到五万家的挂牌公司，这是我们第一次预测新三板从两万家挂牌公司上升到五万家挂牌公司。过去一周里，新三板一天挂牌公司达到五十家以上。随着越来越多的企业开始认可认同新三板，学习多的创业企业在它创业第一天，尽快在新三板挂牌当做资本市场重要组成部分，我们预测未来的新三板在五年后应该达到累计五万家挂牌公司的数量，每年接近一万家。当然这个数字不断增长，有一些公司挂牌上市，有退市摘牌的，累计有五万家挂牌公司，或接近五万家。这是我们对新三板挂牌家数的预测。

    更重要的是，我们相信新三板未来会有总市值达到二十万亿，这是有标志性意义的指标。今天的中小板加创业板，总市值在15万亿。新三板总市值超过今天中小板和创业板之和，这是我们整体对新三板数量市值方面的估计。也就是我们提出叫中国的新兴经济会出现结构化牛市。新兴经济在挂牌企业的数量、在挂牌企业市值占比绝对额方面，出现绝对性的上升。传统产业出现泡沫，传统产业泡沫远大于新兴经济的泡沫。体现在传统产业估值总额和占比是不可逆转下降的，这是我们对新三板整体的预测。它是独立的、有规模的资本市场。

    第五，在明星云集的同时也会有大量的僵尸股的企业存在。对企业在新三板的挂牌来说，挂牌不是终点而应该是起点。如何从企业的角度?从服务的角度能够提升企业的市值?应该是在新三板挂牌扩容达到数万家甚至五万家大背景下的以后核心方向。对任何挂牌公司和任何的新三板服务主体，应该以市值的有效管理和提升作为核心的方向的内容，会成为一个核心的框架。

    第六个预测，我们认为新三板应该成为中国资本市场国际化的主要阵地和先锋部队。我们知道纳斯达克之所以成功，它将全世界最优秀的公司带到硅谷纳斯达克上市。中国的资本市场想在全球化创新时代里，成为重要推手力量的话，要吸引和容纳来自全国公司在中国资本市场上市。盛景在全球化创新领域里面，现在是中国排头兵之一，我们举办的全球创新大赛，在中国、美国、以色列、拉美四个赛区举办，每年有超过三千家全球型企业参加我们的创新大赛。我们全球化投资规模超过十个亿，未来还会有增长。

    未来新三板会有大量的外商独资企业改造后，在中国资本市场登陆，使得新三板成为中国乃至全球的纳斯达克又往前迈出实质性的步伐，这是我们一个重要的预判。我们衷心期待，创新领域必须全球化，支持全球化的创新必须有全球化的资本市场。

    最后一个预测中国的资本市场将成为下一轮经济改革的发动机。在过去的20年，中国资本市场错过了历史窗口机遇期，在经济下行的新常态之下，在美联储加息的背景下，双创变成唯一未来跨越中等收入陷阱的契机所在。要想双创资本市场是最大的推动力，新三板将和主板扮演历史性的角色，成为下一轮经济改革的核心驱动力和主要发动机。这也是中国资本市场在历史上第一次成为推动经济改革和发展的核心驱动力和主要的发动机。

    信中利董事总经理执行总裁徐海啸

    新三板应该是资本市场最大的创新。怎么理解?新三板应该是中国国内资本市场第一个实行注册市场，审核速度是非常快的，出反馈意见时间都有严格要求，五个工作日、十个工作日等等必须出来，保证了我们新三板审核速度是非常快的。另外它的包容性很强，大家也看到各式各样的企业都可以在这里挂牌。

    目前的新三板还是只有两种方式，协议转让和企业做市转让。在纳斯达克是做市和竞价两种方式，相信不久将来新三板会很快推出连续竞价的交易方式。

    内部分层上，大家看到应该是明年2016年的5月份，应该是新三板分层正式可以落地，在纳斯达克现在已经分了层。有全球市场小额资本市场这几个，融资方式上现在有区别。现在目前还是非公开发行为主的一个市场。新三板现在扩容是非常快的，速度非常快。现在已经是四千多家了。每天这个数字都在变化，定增额首次超过了创业板市场，显示这个市场有非常大的活力。

    对新三板未来，我判断有一系列利好推出，一个是新三板分层。还一个是大力发展机构投资者队伍，当中有一条，很快新三板流转吸引公募基金进场来购买新三板形成交易。这个一旦推出来，我们理解新三板投资门槛应该是大幅度降低。现在大家应该都知道，新三板投资门槛，公募基金能够进入这个市场的话，实际上是广大过去想投资新三板的A股上市中小股民这样的专业机构全部进入市场，这样将对市场交易的活跃性，融资便利性起到更好的推动作用。再一个方面，交易制度，希望在创新层推出。新三板未来将会和主板、创业板可以并列齐驱了。

    “未来我们认为新三板第一是将来会出现很多创富之星的地方，有哪些企业会成为创富之星，这些企业是未来投资重点。第一个我们认为业绩复合增速比较快，我们自己内部定义。希望业绩复合增速大于30%，这样的企业在系统市场在行业占到前三位，净利润在我们投资前能到两千万。标准我们列了七八个标准，当然这个标准并不是每一条都达到，符合两三条就行。年资产收益率大于20%。此外这个企业所在行业的增速，一般我们希望这个行业增速，因为再好的企业如果没有很好的行业背景支持，可能发展起来速度会受到一定限制，我们希望行业增速大于15%。另外，我们希望它是在新兴行业当中，这是我们目前坚持投资的重点。希望它在三高、三大、三新这样的行业中，而且未来能够在新三板分层中顺利进入创新层，这是我们眼中及我们想投资的企业把它打造成创富之星的判断标准。”

    我们是VC+P+新产业，我们投资涵盖了创投整个产业链，投的很多项目，好的行业好的企业非常早期，在风投阶段我们会去投，投后管理我们是非常全面的，为企业全方面服务。从风投到创投，我们关注三大、三新这样的产业。 投资行业主要在这几个行业。三高是高科技与互联网，高端制造、高品质消费与服务，大市值、大健康、大环保、新材料、新模式。

    新鼎资本董事长张驰

    很多投资者问我，现在投新三板未来退出不良怎么办?如果担心这个风险不要投这个市场，这个市场不是所有人能看得懂，不是所有人能赚到钱。永远是少数人在市场产生机会时赚到钱。

    分层制度牵一发而动全身的制度已经推出，市场已经开始分化，好的越好差的越差，分层制度推出之后，公募基金进入新三板，包括银行、信托、保险、社保可以进入顶层，顶层风险最小。这是下一步发生的事情，竞价交易可能在顶层推出，两个交易市场要一致才能转板，竞价没有推出转板会是最后一个制度。顶层推出竞价交易，顶层为转板制度提供一个舞台，新三板最后一个政策改革就是转板制度。政策数据应该是这样，为了以后转板A股是错误的理解，没有三五年很难实现。未来就是小A股，有可能超过A股，纳斯达克超过两百年历史，超过前面纽交所的例子在前面。

    新三板发生很多事情。新三板怎么投资?到底10倍、20倍还是30倍市盈率?每个企业有自己的观点和主张。新三板30%精力放在投资，70%精力放在投后管理。新三板各种创新可以源源不断。A股诞生不了伟大的世界级银行，所有创新都要审批，现在新三板所有创新做了要备案不需要审核，新三板一定会诞生中国顶级投行。真正服务于最优秀中国最有潜力的企业，而不是现在中国很大的企业。

    互联网思维解决痛点问题就能把握未来。新三板最大痛点企业如何用好新三板?无数企业已经挂牌了，年底可能突破五千家，这些企业怎么用新三板?有的说董秘年薪炒到一百万，少数企业用好新三板，成为行业龙头做并购重组完成产业整合是未来的趋势。哪些企业用好新三板?看哪些企业家睿智。机会大家都有，不是哪个企业都能抓住的。

    最近还有一些新政，包括11月24号新三板公司连着三个政策出台，最近是一个新三板政策密集推出的阶段，包括员工持股计划所有政策在调整，“我跟企业家朋友跟投资人说，中国人做事事不宜迟，永远越来越严格。新三板在走向严格规范，后面是下一波机会的到来。每个投资人、投资企业、投资机构，每个人对新三板有新的考量。”

    鼎峰资产合伙人汪少炎

    我们是国内比较早的阳光私募。最早我们以股票投资以成长股著称的市场，市场有一句话“成长看鼎锋”。新三板这块业务，我们在2013年开始做这个布局，2014年我们在市场上发了第一只阳光私募的新三板产品，到2015年新三板管理规格接近50亿。这个发展历程我们新三板投资这样一个规模增长的过程，也见证了新三板本身的一个成长过程。

    这里面其实是在传递一个信息就是，新三板市场的成长和新三板的企业的成长，以及新三板投资机构的成长，它是有一个内在的我把它叫做内在的因果连环的关系。这个关系这个逻辑还会贯穿到以后新三板市场发展过程中间。

    在新三板这个领域，我们对新三板企业成长性有特别关注，我们整个投资逻辑依然贯穿与市场共同成长，与企业共同成长这样一个逻辑。